前言
前言:杠桿云端的地球
天性愛杠桿
公元前330年,古希臘哲學(xué)家亞里斯多德在著名的《機(jī)械問題》(Me?chanicalProblems)里,描述了杠桿的使用;同期,著名的桿宣言誕生了給我一個(gè)支點(diǎn),我就可以撬動(dòng)整個(gè)地球,著名古希臘科學(xué)家、哲學(xué)家阿基米德在著作《論平面圖形的平衡》中如是說,并給出了幾何推論模型。
其實(shí),人類會(huì)用杠桿,早在舊石器時(shí)代就開始了,當(dāng)時(shí)使用棍子去運(yùn)輸獵物;金字塔的建造少不了滾木杠桿運(yùn)輸、秦始皇陵建造調(diào)用了大量的杠桿起重機(jī)
直到10世紀(jì),被威尼斯商人應(yīng)用到金融領(lǐng)域,F(xiàn)代第一家銀行威尼斯銀行,于1171年在這個(gè)水邊之城成立了,當(dāng)時(shí)的威尼斯,就是今天的紐倫港(紐約、倫敦、香港),是歐亞大陸著名的商業(yè)和貿(mào)易中心。成立之初的目的是為了保證教皇十字軍東征的軍費(fèi)預(yù)算,由總督維塔勒米歇爾II對(duì)外發(fā)行強(qiáng)制貸款,以減輕共和國負(fù)擔(dān),并提供充足的軍餉;利率是4%;注冊(cè)資本想當(dāng)于今天的500萬美元,直到1797看法國入侵才停止業(yè)務(wù)。
500萬美元十字軍東征?這就是金融杠桿的魔力,雖然不一定是重要原因,但的確500萬美元的投資,得到了完美的回報(bào):十字軍東征,解放歐洲的伊斯蘭,一度攻入君士坦丁堡!
雖然威尼斯銀行隨著羅馬帝國的衰敗而幻滅,人類還是迷上了金融杠桿的魔力,資本VS杠桿的斗爭(zhēng)拉開帷幕。銀行天生愛杠桿,低吸吸收儲(chǔ)蓄、高息發(fā)放貸款,多多益善;銀行這個(gè)人類歷史上最年輕的行業(yè)之一,迅速統(tǒng)治了人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)。據(jù)估算2017年末,全球銀行業(yè)總資產(chǎn)約占到全球GDP的110%,銀行業(yè)早已不是富可敵國,而是富可敵球!
危險(xiǎn)的游戲
底線在哪里?杠桿原理失敗有兩點(diǎn):一是支點(diǎn)撐不;二是杠杠太長(zhǎng)斷裂。對(duì)應(yīng)到銀行身上同樣適用:支點(diǎn)就是銀行的股本、留存收益等真金白金;杠桿是覆蓋表上那些帶著漂亮名牌的創(chuàng)新資產(chǎn)。一旦某項(xiàng)資產(chǎn)出問題,銀行就得拿出資本來吸收損失(現(xiàn)在有了新名詞劣后),有可能造成資本不夠用;而同時(shí)其他儲(chǔ)蓄者聽聞風(fēng)傳,同時(shí)跑來取錢轉(zhuǎn)走(擠兌),結(jié)果就是造成失去支點(diǎn)+杠桿斷裂的對(duì)銀行的雙殺,銀行死期將至。金融是經(jīng)濟(jì)的核心,金融杠桿一旦出現(xiàn)問題,具有很強(qiáng)的傳染性。每次危機(jī)前后,銀行家的境遇是差不多的,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)總會(huì)回來,破產(chǎn)了還家銀行還是高薪的銀行家;但社會(huì)要承擔(dān)損失,為之前挖下的大坑買單,企業(yè)破產(chǎn)、人民失業(yè)、股市蒸發(fā)、房產(chǎn)暴跌,數(shù)十年的社會(huì)財(cái)富毀于一旦!歷史洪流已經(jīng)多次預(yù)警
20世紀(jì)之前:局部杠桿的折斷
1637年-荷蘭,爆發(fā)郁金香躁狂癥
1720年-英國/法國,爆炸南海泡沫和密西西比泡沫
1772年-英國,倫敦房屋貸款危機(jī),20家重要銀行破產(chǎn)
1792年-美國,銀行破產(chǎn)危機(jī);
1825年-英國,銀行業(yè)破產(chǎn)潮導(dǎo)致的英國經(jīng)濟(jì)衰退
1837年-美國,經(jīng)濟(jì)衰退與銀行倒閉,導(dǎo)致隨后發(fā)生了5年的衰退
1847年-英國,與18世紀(jì)40年代末鐵路繁榮相關(guān)的英國金融市場(chǎng)崩潰。
1866年-英國,黑色星期五金融危機(jī)
1873年-美國,5年大蕭條時(shí)期開始
1884年-美國,紐約銀行倒閉危機(jī)
1890年-英國,巴林銀行倒閉危機(jī)
1893年-美國,鐵路過度建設(shè)和鐵路融資崩潰,引發(fā)了一系列銀行倒閉
1893年-澳大利亞,銀行業(yè)危機(jī)
1896年-美國,黃金儲(chǔ)備危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退
20世紀(jì)-二戰(zhàn)前:杠杠的閃電破裂
1901年-美國,紐約證券交易所崩盤
1907年-美國,信貸恐慌,銀行倒閉以及導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退
1910年-美國,經(jīng)濟(jì)恐慌與投資泡沫危機(jī)
1910年中國,上海橡膠股市危機(jī),導(dǎo)致財(cái)政虧空和保路運(yùn)動(dòng),然后清政府從湖北出兵鎮(zhèn)壓,武昌空虛;然后是武昌企業(yè),這是歷史上首次經(jīng)濟(jì)危機(jī)傳導(dǎo)為政治危機(jī),乃至政府倒臺(tái)。
1929年-美國/英國,華爾街爆發(fā)的大蕭條,并傳染到全球,在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),被譽(yù)為二十世紀(jì)最大和最重要的經(jīng)濟(jì)衰退;但很不幸,沒有最大,只有更大。
20世紀(jì)-二戰(zhàn)前:傳染性的詛咒
1973年-全球發(fā)達(dá)國家,石油危機(jī)和股市崩盤
1974年-英國/德國/美國,銀行危機(jī),其中:德國赫斯特塔銀行和美國富蘭克林國民銀行的破產(chǎn),推動(dòng)了全球巴塞爾全球銀行監(jiān)管的誕生去杠桿的革命者終于出現(xiàn)了!
1980年-墨西哥開始席卷拉丁美洲,國家債務(wù)危機(jī)
1987年-全球,股市崩盤:黑色星期一,股市歷史最大單日跌幅
1989年-美國,儲(chǔ)蓄與貸款危機(jī)
1990年-日本資產(chǎn)價(jià)格泡沫崩潰
20世紀(jì)90年代初-北歐,斯堪的納維亞銀行危機(jī);瑞典銀行危機(jī);芬蘭銀行業(yè)危機(jī)
1992年-歐洲,歐洲匯率機(jī)制對(duì)貨幣的投機(jī)攻擊
1994年-墨西哥的經(jīng)濟(jì)危機(jī)-投機(jī)攻擊和墨西哥債務(wù)違約墨西哥
1997年-亞洲,各國貨幣貶值、內(nèi)閣倒臺(tái)、銀行破產(chǎn)、房產(chǎn)暴跌,以及衰退
21世紀(jì)至今漫長(zhǎng)的恢復(fù)期,杠桿的冬天
2000年-土耳其,全國經(jīng)濟(jì)危機(jī)和衰退
2001年-阿根廷,經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)至今日還沒完全走出來
2001年-美國,網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂
2007年-冰島,金融危機(jī)和銀行破產(chǎn)
2007年-全球,金融海嘯,雷曼兄弟等一代煉金宗師灰飛煙滅
2010年-歐洲,主權(quán)債務(wù)危機(jī),歐豬國家(PIGS)至今一直處于危機(jī),千里冰封、萬里雪飄,何日春回大地?
冤魂?一點(diǎn)都不冤:因?yàn)槿祟愒缇瓦^上了寅吃卯糧的日子:信用泛濫、制造消費(fèi)、量化寬松,印鈔機(jī)被譽(yù)為20世紀(jì)最佳危機(jī)解決方案!紙面財(cái)富的兇猛擴(kuò)張,讓我們?cè)缇屯税阎c(diǎn)危機(jī)和杠杠危機(jī)丟到腦后,成為金融杠桿煉金術(shù)的忠實(shí)門徒。據(jù)估算,2017年全球社會(huì)債務(wù)占全球GDP的比重約在80%-120%之間;換句話說,辛苦一年全世界60億人口不吃不喝創(chuàng)造的財(cái)富加起來,還不夠還債的!
地球?飄在杠桿的云端
地球,這個(gè)外太空最漂亮的星球,彼時(shí)正飄在超級(jí)資本杠桿的云端玩耍
期間革命者也在不停地提出意見,要求銀行保持足夠的資本要求,并推出Basel協(xié)議I、II、III等一整套國際監(jiān)管規(guī)則,意圖挽大廈于將傾。但銀行家們通過各種眼花繚亂、琳瑯滿目的信用呼喚、增信、證券化、表內(nèi)轉(zhuǎn)表外、通道業(yè)務(wù)的所謂的金融創(chuàng)新產(chǎn)品,繞過這道本可以保障我們安全的資本監(jiān)管高墻,利用監(jiān)管套利來鉆空子,瘋狂地加杠桿,在黃金、股市、樓市等資產(chǎn)市場(chǎng)上灼熱,博取高額利潤(rùn)。然后義正嚴(yán)辭地說,金融創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì),舊黎民百姓與水火,深受百姓愛戴,因?yàn),房(jī)r(jià)從10萬漲到了百萬,在無數(shù)國際大都市,批量創(chuàng)造百萬千萬的紙面富翁,因?yàn)樗挥幸惶撞粫?huì)賣的房子。在20年間經(jīng)歷兩次夢(mèng)魘般金融危機(jī)的香港,曾經(jīng)無數(shù)人因?yàn)闃鞘斜辣P而跳樓自殺的地方,當(dāng)前香港金融監(jiān)管部門-金管局(HKMA)頒布了最嚴(yán)格限購的信貸政策;但人們還是不會(huì)自己覺醒,2017年5月26日,在一個(gè)很偏僻位子的樓盤,346多套住房被秒殺售罄,單價(jià)超過了2萬美元/平米;在美國加州、紐約州,出現(xiàn)了學(xué)區(qū)房,幼兒學(xué)區(qū)房,代托管房;在日本東京,曾經(jīng)全球樓市崩盤重災(zāi)區(qū),大家也在忙不迭買房子;英國豪華地產(chǎn)代理商Savills的最新報(bào)告顯示,倫敦房?jī)r(jià)自2009年以來飆升了85%,另根據(jù)英國統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),2016年9月份,英國平均房?jī)r(jià)為21.8萬英鎊,逐步攀升到歷史高位!
企業(yè)也參與進(jìn)來,不搞金融的企業(yè),都不好意思跟別人打招呼;隨著全球通訊的發(fā)達(dá),越來越多的知名企業(yè),其注冊(cè)地都是開曼群島、百慕大,為的就是在全球金融市場(chǎng)興風(fēng)作浪!即便過程中,一些小小的違約和不愉快,絲毫不影響杠桿門徒們的信息;因?yàn)槲鞣礁鲊脱胄性缫堰m應(yīng)了這樣的紙醉金迷,QE(量化寬松)、借貸便利等新工具源源不斷地從央行金庫里向市場(chǎng)搬運(yùn)大量的貨幣;出現(xiàn)一點(diǎn)點(diǎn)小的偏差,沒有關(guān)系,因?yàn)樗腥硕家呀?jīng)參與了,瘋
狂加杠桿出危機(jī)搬板凳坐等政府救市印鈔機(jī)出馬恢復(fù)流動(dòng)性新一輪加杠桿
大破局!中國引領(lǐng)全球
但杠杠不是萬應(yīng)靈丹,歷史上血淋淋的案例早已驗(yàn)證!過度加杠桿:譬猶療饑于附子,止渴于鴆毒,未入腸胃,已絕咽喉,豈可為哉!
隨著杠桿越來越長(zhǎng),印鈔機(jī)的邊際效應(yīng)也不明顯了:一是老百姓錢比臉干凈,還怎么消費(fèi)?二是利率近乎為零,甚至歐洲等部分地區(qū)甚至長(zhǎng)期負(fù)利率,刺激消費(fèi)已經(jīng)到了極限!三是寬松貨幣政策讓人民的收入一貶再貶,已無退路,在歐美一些國家,現(xiàn)在已經(jīng)影響到了退休基金和退休人士的保障!四是杠桿越長(zhǎng),時(shí)間越長(zhǎng),想卸都卸不下來,騎虎難下效應(yīng)明顯。
彼此險(xiǎn)惡,如何破局?
環(huán)顧宇內(nèi),還看中國!
要解決歷史上累積的加杠桿的惡性環(huán)境,特別是21世紀(jì)以來的非杠桿不能為的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì),必須對(duì)癥下藥,正本清源,走創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、鼓勵(lì)資本內(nèi)生、把杠杠降到安全區(qū)間的道路!
對(duì)全球影響力最大的20國集團(tuán)(G20)于2016年9月份在中國杭州召開各國領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì),以人類社會(huì)最高規(guī)格和層次的形式,討論未來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和治理的相關(guān)問題。在G20杭州峰會(huì)發(fā)布的《二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人杭州峰會(huì)公報(bào)》6大方面的48條主題中,多達(dá)11條都是關(guān)于下一步全球金融治理的內(nèi)容,提出了建立全球金融安全防控網(wǎng)推進(jìn)國際金融監(jiān)管改革關(guān)注金融體系中的新風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性提高金融透明度加強(qiáng)金融法制建設(shè),目標(biāo)都跟過度杠桿現(xiàn)象以及其引發(fā)的金融體系風(fēng)險(xiǎn)直接相關(guān)。
2017年5月,中國北京召開了史上范圍最廣的一次高層次人類發(fā)展盛會(huì)《一帶一路國際合作高峰論壇峰會(huì)》,由中國政府發(fā)起,與世界各國共同討論歷一帶一路(TheBeltandRoad,絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路)在歷史上的空前成功和今天給我們的巨大啟發(fā)!重走一帶一路,促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì),活躍全球貿(mào)易,進(jìn)實(shí)避虛,為全球經(jīng)濟(jì)注入新的健康活力。銀行誕生900多年后,世界最悠久的文明古國跟大家重新出發(fā),拉開全球去杠桿的大幕!
前言:杠桿云端的地球
第一篇 大揭秘
揭開"煉金術(shù)"的配方資本杠桿1
第一章 威尼斯to巴塞爾,被銀行統(tǒng)治的全球900年3
(一)追根溯源:尋找銀行健康的體檢密碼4
。ǘ┺D(zhuǎn)向東方:中國特色的資本監(jiān)管之路8
。ㄈ┽绕鹋c挑戰(zhàn):中國經(jīng)濟(jì)催生銀行資本巨人11
第二章 起點(diǎn):血淋淋的歷史18
第三章 歷史經(jīng)驗(yàn)地圖22
(一)萌芽探索:杠桿長(zhǎng)什么樣?22
(二)噪音時(shí)期:永動(dòng)機(jī)、最優(yōu)解、周期性28
。ㄈ┈F(xiàn)實(shí):眼中的恐懼和希望33
第二篇 大革命的號(hào)角
去杠桿革命踏上大破局征途37
第一章 打響第一槍:杠桿煉金術(shù)首遭質(zhì)39
第二章 硝煙彌漫巴塞爾協(xié)議I、II、III44
。ㄒ唬┳畛醯膲(mèng)想(巴塞爾I):資本充足率的問世44
。ǘ┠P涂氐菆(chǎng)(巴塞爾II):高級(jí)迭代48
。ㄈ┪C(jī)后的改革(巴塞爾III):痛定思痛52
第三章 去杠杠時(shí)代拉開帷幕58
。ㄒ唬W盟:革命者的圣地,堅(jiān)定的統(tǒng)一者59
。ǘ┟绹杭m結(jié)的山姆大叔63
(三)道不同,不相為謀?歐美實(shí)施路徑差異分析65
。ㄋ模﹣喼蓿罕就粱牡浞叮叮
第四章 東方的硝煙:中國銀監(jiān)會(huì)以革命者之名71
。ǘ┌腿麪枀f(xié)議引入:走向世界的開始72
。ㄈ┖蟀l(fā)優(yōu)勢(shì):追上巴塞爾III步伐74
第三篇 求和解
以和平的名義尋找杠桿最優(yōu)解79
第一章 和平的誠意:分歧在哪里?81
。ㄒ唬┫日业街c(diǎn):資本杠桿之源81
(二)老生常談的話題:經(jīng)濟(jì)資本、監(jiān)管資本與最優(yōu)資本84
。ㄈ┿y行資本方程:影響最優(yōu)資本杠桿有哪些因素?85
第二章 對(duì)方的底牌:最優(yōu)解過程中的艱難博弈88
。ㄒ唬┤涡缘?zé)捊穑翰坏挚沟降讜?huì)怎么樣?88
。ǘ┑谝徊ü簦涸O(shè)定最低資本充足率后90
(三)雙方的桃花源:最優(yōu)解的誕生92
第三章 天災(zāi)人禍的隱患:周期之殤93
。ㄒ唬┲芷谛裕航鹑隗w系阿喀琉斯之踵93
。ǘ┿y行的心理波動(dòng)和行為反應(yīng)98
。ㄈ⿷(zhàn)果揭曉:銀行持有逆周期資本武器99
。ㄋ模┡菽蟮乃伎迹阂灰龋保埃
第四章 全球經(jīng)驗(yàn)的思考103
。ㄒ唬W洲和美國戰(zhàn)場(chǎng):不和諧的統(tǒng)一103
(二)局部戰(zhàn)場(chǎng):香港的調(diào)研數(shù)據(jù)分析108
第五章 杠桿革命指向東方:國有資本金110
。ㄒ唬╅_了掛的別人家的股本:國有資本金的性質(zhì)與作用110
。ǘ┏(jí)大國的另一種模式:以人民名義的銀行113
。ㄈ﹤ゴ髲(fù)興:中國銀行業(yè)花式碾壓歐美114
第四篇 大爆發(fā)
破局后抗?fàn)、潛伏、苦惱11?/p>
第一章 杠桿約束下的暗流涌動(dòng):銀行的抗?fàn)帲保玻?/p>
(一)革命的代價(jià):緊資本約束121
。ǘ┩纯嗟目?fàn)帲何C(jī)+懲罰雙重疊加122
。ㄈ┎磺恒y行的擴(kuò)張基因123
第二章 擠壓攻堅(jiān):約束VS擴(kuò)張的正面交鋒129
。ㄒ唬_動(dòng)基因:信貸擴(kuò)張的原罪129
。ǘ┙椌刚撸嘿Y本約束非緊時(shí)的局勢(shì)131
。ㄈ┱鎽(zhàn)場(chǎng):資本約束緊時(shí)的碰撞132
。ㄋ模└呒(jí)方法:敏感更強(qiáng)的后果135
第三章 潛伏者:金融煉金術(shù)3?0版本證券化138
(一)誘惑:監(jiān)管資本套利的動(dòng)因分析139
。ǘ┣擅畹膫窝b:如何甄別潛伏者?139
。ㄈ┑朵h上的舞蹈:資產(chǎn)證券化行為142
。ㄋ模摲拇鷥r(jià):懲罰鋤奸143
第四章 革命成功后的困惱:信貸緊縮效應(yīng)145
。ㄒ唬┟绹軛U革命的教訓(xùn):信貸是怎樣煉沒的?145
。ǘ┬切侵穑喊l(fā)展中國家的經(jīng)驗(yàn)148
第五章 歷史上的今天:花旗銀行痛的領(lǐng)悟152
。ㄒ唬┐笳鹗幚笔执莼ǎ捍钨J風(fēng)波與銀行資本損失152
(二)凋零是為了明天的怒放:老兵不死154
第五篇 詩和遠(yuǎn)方
硝煙散盡寫在大破局之后159
第一章 醒來:迷惑于眼前的茍且161
第二章 冀望:尋找詩和遠(yuǎn)方的田野164
。ㄒ唬┍寂馨桑≈鼗赜洃浿械聂骠嫔倌辏保叮
。ǘ┡腔仓榱嗣魈旄玫淖约海保叮
。ㄈ┎幻!傾聽內(nèi)心真實(shí)的聲音165
。ㄋ模┎晃窇!辦法總比困難多165
(五)不迷信!兼聽則明,避開那片季風(fēng)166
。┧影!朝著最優(yōu)目標(biāo)不顧一切166
。ㄆ撸┎恢共剑「母镎哂肋h(yuǎn)年輕充滿活力166
參考文獻(xiàn)168