信用債是個(gè)有著50萬(wàn)億存量的投資品種,有大量的從業(yè)人員和投資者,市場(chǎng)上卻沒(méi)有人一本專(zhuān)門(mén)講信用債投資實(shí)戰(zhàn)的書(shū)。在被無(wú)數(shù)人問(wèn)過(guò)該如何投資信用債后,我決定將我十年來(lái)的投資框架和心得告訴大家。這里面既有信用債投資實(shí)操層面的通用方法,也有我根據(jù)實(shí)戰(zhàn)總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),因此,這本書(shū)可以作為信用債投資的入門(mén)書(shū),資深投資人亦可以從我因吃過(guò)虧而不斷改進(jìn)的分析框架中得到共鳴。信用債投資往往還和會(huì)計(jì)、法律、IT緊密相連,本書(shū)會(huì)從投資的角度講述每個(gè)會(huì)計(jì)科目的內(nèi)涵、債券破產(chǎn)后的法律處置以及量化分析模型,這些經(jīng)驗(yàn)相信都能為相關(guān)從業(yè)者打開(kāi)新的視角。
信用債歷來(lái)都是機(jī)構(gòu)投資者的主要投資品種,近年隨著永煤爆雷、地方政府債務(wù)等信用事件受到社會(huì)關(guān)注,越來(lái)越多的個(gè)人投資者意識(shí)到信用債領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì),并將其作為自身大類(lèi)資產(chǎn)配置的工具之一。本書(shū)將事無(wú)巨細(xì)地為讀者呈現(xiàn)信用債投資的世界,為您打開(kāi)信用債投資的大門(mén)。
十年前,當(dāng)我剛進(jìn)入這個(gè)行業(yè)時(shí),很想擁有一本介紹信用債投資實(shí)踐的書(shū),可惜沒(méi)有找到。我在當(dāng)時(shí)火的社交網(wǎng)站人人網(wǎng)上發(fā)了一則消息:求介紹各行業(yè)信用債投資實(shí)踐和會(huì)計(jì)科目特色的書(shū)!結(jié)果可想而知,不僅沒(méi)有任何人可以給出推薦書(shū)單,反而都是同求找到了告訴我之類(lèi)的留言。
當(dāng)我在這個(gè)行業(yè)摸爬滾打了十年后,市場(chǎng)上陸續(xù)有了一些關(guān)于債券投資的書(shū),但依然沒(méi)有一本從投資者的角度去看信用債投資的書(shū)。反而經(jīng)常有人問(wèn)我:類(lèi)債券怎么看?到底需要關(guān)注什么東西?這顯然不是一兩句話能說(shuō)得明白的問(wèn)題,于是我開(kāi)始想寫(xiě)本書(shū),一本從投資者的角度和視野去看信用債投資的書(shū)。
希望本書(shū)可以幫到那些和我當(dāng)年一樣,滿肚子從書(shū)本上學(xué)習(xí)的金融理論但不了解信用債投資實(shí)踐的行業(yè)新人。同時(shí),信用債作為存量20多萬(wàn)億元的投資標(biāo)的,也有很多朋友想了解這個(gè)神秘的市場(chǎng)。隨著交易所債券市場(chǎng)的發(fā)展,我相信會(huì)有越來(lái)越多的個(gè)人投資者參與到信用債投資中,讓信用債投資成為個(gè)人資產(chǎn)配置的重要項(xiàng)目。對(duì)于想了解和參與信用債市場(chǎng)投資的朋友,本書(shū)也可以成為你的參考書(shū)。
這么多年,為了更好地了解信用債投資標(biāo)的,我進(jìn)行了大量的實(shí)地調(diào)研。我經(jīng)常調(diào)侃自己是這個(gè)市場(chǎng)上調(diào)研多、跑得勤快的投資經(jīng)理之一。而現(xiàn)在,我要把這些年調(diào)研企業(yè)過(guò)程中發(fā)生的故事、所思所想都匯總在本書(shū)里。本書(shū)也是我十年信用債投資和研究經(jīng)驗(yàn)的一個(gè)縮影。
在本書(shū)中,我首先會(huì)用一章篇幅大概介紹信用債市場(chǎng),包括債券市場(chǎng)的大體情況、市場(chǎng)的參與主體的分工。然后分城投、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭四大板塊,分享評(píng)判信用債投資和研究方法,包括概況、個(gè)體分析框架、財(cái)報(bào)特點(diǎn)、量化打分模型等。后是一些關(guān)于信用債研究的漫談和隨筆。
在債券市場(chǎng)中,以城投板塊、地產(chǎn)板塊、煤炭和鋼鐵為主的過(guò)剩板塊幾乎已經(jīng)占到(非金融)信用債存量的70%以上。所以本書(shū)涵蓋的內(nèi)容能概括大部分日常投資中看到的信用債種類(lèi)。雖然信用債投資2021年以來(lái)遇到不少困難和挑戰(zhàn),但我相信,在困難和挑戰(zhàn)之后信用債會(huì)迎來(lái)更大的發(fā)展機(jī)會(huì),信用債從業(yè)人員的價(jià)值將越來(lái)越受到認(rèn)可。
后,作為從小到大讀著枯燥經(jīng)濟(jì)理論的金融從業(yè)者,我想讓本書(shū)成為沒(méi)有任何經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)的讀者都能讀懂的圖書(shū),所以盡量避開(kāi)專(zhuān)業(yè)的詞匯,用接近聊天的語(yǔ)言跟大家談?wù)勥@十年我在這個(gè)行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和所見(jiàn)所聞,就像跟朋友坐著閑聊,聊聊那些在信用債市場(chǎng)發(fā)生的事,以及那些我們?cè)谕顿Y中踩過(guò)的坑。
前言
章 信用債投資基礎(chǔ) / 1
節(jié) 什么是信用債 / 1
第二節(jié) 債券市場(chǎng)的構(gòu)成 / 2
第三節(jié) 信用債市場(chǎng)的參與方 / 10
第二章 城投債投資:信用債的半壁江山 / 17
節(jié) 城投公司的過(guò)去和未來(lái) / 17
第二節(jié) 單個(gè)城投債的投資方法 / 35
第三節(jié) 探秘城投公司報(bào)表的獨(dú)特之處 / 62
第四節(jié) 用量化工具一眼看懂城投債 / 75
第三章 地產(chǎn)債投資:觀群雄逐鹿 / 82
節(jié) 房企發(fā)家史和信用特征 / 82
第二節(jié) 單個(gè)地產(chǎn)債的投資方法 / 112
第三節(jié) 探秘房企報(bào)表的獨(dú)特之處 / 151
第四節(jié) 用量化工具一眼看懂地產(chǎn)債 / 174
第四章 煤炭債投資:坐擁大好煤山 / 188
節(jié) 煤企的江湖 / 188
第二節(jié) 單個(gè)煤企的債券投資方法 / 205
第三節(jié) 探秘煤企報(bào)表的獨(dú)特之處 / 217
第四節(jié) 用量化工具一眼看懂煤炭類(lèi)債券 / 225
第五章 鋼鐵債投資:廉頗老矣,尚能飯否 / 235
節(jié) 鋼企的江湖 / 235
第二節(jié) 單個(gè)鋼企的債券投資方法 / 246
第三節(jié) 探秘鋼企報(bào)表的獨(dú)特之處 / 260
第四節(jié) 用量化工具一眼看懂鋼鐵類(lèi)債券 / 267
第六章 漫談和隨筆 / 275
節(jié) 信用研究:定性還是定量更重要 / 275
第二節(jié) 如何通過(guò)調(diào)研提高信用評(píng)估分析能力 / 276
第三節(jié) 為什么發(fā)債企業(yè)都愛(ài)做貿(mào)易 / 279
后記 / 283