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在當前中國開啟“十四五”建設(shè)的新征程下，作為現(xiàn)代經(jīng)濟體系的重要組成部分，資本市場廣受關(guān)注。中國權(quán)威媒體央視財經(jīng)從1月4日至2月2日，連續(xù)30天在全網(wǎng)推出融媒體直播節(jié)目“2021牛年投資大趨勢”，節(jié)目在央視財經(jīng)客戶端及全網(wǎng)13家平臺進行同步播出，直播觀看量超過1億人次，收獲了廣泛的影響力，廣受贊譽�！锻顿Y大趨勢》系列叢書即根據(jù)該節(jié)目的內(nèi)容整理編纂而成。

本套叢書通過證券研究機構(gòu)、公募基金和私募基金多位資深從業(yè)者的視角，以全球化的視野，回顧了中國資本市場過去30年波瀾壯闊的發(fā)展歷史，分析了當前資本市場的現(xiàn)狀，也對中國資本市場今后發(fā)展的方向和趨勢進行了展望。本套叢書既是從中國資本市場重要參與者的視角觀察和了解資本市場的生動媒介，也是資本市場投資者豐富金融知識和提升投資水平的有益之作。

在后疫情時代，全球流動性是否會收緊？全球化將何去何從？中國經(jīng)濟會面臨怎樣的挑戰(zhàn)和機會？中國資本市場將如何發(fā)展？A股市場的結(jié)構(gòu)化行情將如何演繹？當抱團股瓦解，投資者如何面對回撤風險？……央視財經(jīng)知名主持人張琳、姚振山與十大券商研究團隊、十位明星基金經(jīng)理、十位私募大咖展開熱烈討論，共同展望宏觀經(jīng)濟，剖析趨勢演變，梳理投資主線，探討投資策略，帶你了解機構(gòu)投資邏輯，緊跟市場節(jié)奏，洞悉未來投資大趨勢。

1. 中國權(quán)威媒體央視財經(jīng)重磅新作

央視財經(jīng)從1月4日至2月2日，連續(xù)30天在全網(wǎng)推出融媒體直播節(jié)目“2021牛年投資大趨勢”，節(jié)目在央視財經(jīng)客戶端及全網(wǎng)13家平臺進行同步播出，直播觀看量超過1億人次，收獲了廣泛的影響力，廣受贊譽。《投資大趨勢》系列叢書即根據(jù)該節(jié)目的內(nèi)容整理編纂而成。

2. 著名主持人張琳、姚振山對話十大券商研究團隊、十位明星基金經(jīng)理、十位私募大咖

券商天團：中信證券、國泰君安證券、申萬宏源證券、中信建投證券、安信證券、平安證券、招商證券、長江證券、東方證券、天風證券。

基金明星：趙詣（農(nóng)銀匯理基金）、李游（創(chuàng)金合信基金）、鄭澤鴻（華夏基金）、劉彬（新華基金）、孟昊（鵬華基金）、曲揚（前海開源）、羅世鋒（諾德投資）、梁皓（華商基金）、陸彬（匯豐晉信基金）、鄭澄然（廣發(fā)基金）。

私募大咖：彭旭（鼎薩投資）、衛(wèi)保川（宏道投資）、楊玲（星石投資）、王慶（重陽投資）、劉青山（清和泉資本）、康曉陽（天馬資產(chǎn)）、徐剛（明晟東誠）、常士杉（康莊資產(chǎn)）、劉明達（明達資產(chǎn)）、但斌（東方港灣）。

3.行業(yè)專家共同展望宏觀經(jīng)濟，洞悉未來投資大趨勢

在后疫情時代，全球流動性是否會收緊？全球化將何去何從？中國經(jīng)濟會面臨怎樣的挑戰(zhàn)和機會？中國資本市場將如何發(fā)展？A股市場的結(jié)構(gòu)化行情將如何演繹？當抱團股瓦解，投資者如何面對回撤風險？……行業(yè)專家共同展望宏觀經(jīng)濟，剖析趨勢演變，梳理投資主線，探討投資策略，帶你了解機構(gòu)投資邏輯，緊跟市場節(jié)奏，洞悉未來投資大趨勢。

“雄兵萬里”與“螞蟻搬家”

姚振山：今后流動性會相對收縮，所以要尋找績優(yōu)低估值的票。

那么流動性收縮或者寬松的指標有哪些？

楊?? 玲：流動性的收縮還早，只是回歸正�；�。相對去年而言，流動性增速會放緩，不僅僅是中國，美國也一樣，比如購買債券的計劃，不會以原來的速度擴增了。中國也是這樣，去年 12 月份政府明確提出來，貨幣政策要回歸正常化。剛才你提到觀察指標，短期內(nèi)看回購利率。放松的時候的回購利率和現(xiàn)在的回購利率有 3%～6% 的差距。還有一點，通過十年期國債利率、七天回購利率能夠觀測到整個資金正由原來的超級寬松回歸正�；�，所以相對收縮是正常的。

姚振山：一方面是銀行釋放出來的流動性，給到實體部門和企業(yè)的部分可以從利率的角度來管控，相對來說容易些；另一方面是來自居民財富的流動性，這相當于是把我的儲蓄搬到股票上去，這個流動性怎么控制？

楊?? 玲：儲蓄大搬家也是我們非常認同的一個邏輯。居民資產(chǎn)原來大部分配在存款類和固定收益類產(chǎn)品上，這也解釋了為什么銀行理財產(chǎn)品中的資金量很大。儲蓄搬家基本有預期收益的邏輯或者概念在里面，這個資金量很大，不可能瞬間全部轉(zhuǎn)到股市上，這需要一定的時間。我非�？春� A 股長期的走勢，可能就像當年的美股一樣，拉長周期看，它每次下行后的調(diào)整，

都是暫時的休息，在為未來的上漲蓄積更大的能量，而且每次都會創(chuàng)新高。A 股今后的走勢不會像過去 10 年一樣，到后才發(fā)現(xiàn)用了 10 年的時間終于把指數(shù)拉平了，這是很悲哀的事情。

未來從 10 年期來看，肯定每次調(diào)整都是為未來的上漲做一次續(xù)力。從 10 年、20 年周期來看，我也非常看好 A 股，它就是一個很明顯的長牛行情。短期來看，儲蓄搬家我們仔細研究過了，

投資者的屬性是相對偏保守類，他們不會在 1 年之內(nèi)，迅速地把思路全部扭轉(zhuǎn)過來。他們可能會多次嘗試，配置資產(chǎn)時先配5% 看看，然后到 10%、20%，再到正常的投資，配置周期會比

較長，儲蓄搬家是未來 5～10 年的趨勢，具體幾年很難說，至少是 5 年。從今年的情況來看，儲蓄搬家肯定有利于 A 股的走勢。

流動性從原來的超級寬松回歸正常化，估值還能撐住，估值中樞不會下行，但是別指望估值會像去年一樣再往上高高地炒一輪。

姚振山：今年要降低預期，否則到后有可能該留的股票守不住。你能講講哪個板塊不貴嗎？今天講到的很多板塊都不是很貴，剛才講的高壁壘里也有不貴的。

楊?? 玲：前面講的三類都是便宜的，有色稍微有點貴，采掘、鋼鐵便宜一些，只是它們還沒有迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)，我們也沒有特別關(guān)注它們。消費類的白酒很貴，有些服裝、紡織、航空很便宜，估值很合理，還有傳媒，可謹慎尋找。

姚振山：今天講了很多都是出現(xiàn)業(yè)績拐點或者業(yè)績復蘇的公司，它的估值到了，盈利增速馬上會很高，這個時候股價收益率、彈性、倍數(shù)就出來了。

楊?? 玲：講行業(yè)沒有講個股的意義大，大家可以去尋找 A 股中盈利增速能達到 30% 的企業(yè)。不是每個企業(yè)都有這樣的增速，可能一些行業(yè)的整體估值相對比較便宜，它們當中會有一些好股票、龍頭股。真正業(yè)績反轉(zhuǎn)相對比較大的好股票，也可能被行業(yè)平均估值拉低了。這一類好股票肯定彈性相對比較大，但是這個行業(yè)不排除有些個股是 ST 股。2021 年從整個盈利驅(qū)動邏輯來講，可以總結(jié)這樣一句大白話：要尋找真正的好股票—盈利增速能撐得住的股票。

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