序言
2020年6月27日，端午節(jié)后一天，上海靜安，綿綿細(xì)雨，動筆寫書。
關(guān)于書的內(nèi)容，我醞釀了很長時間，已經(jīng)是胸有成竹，但是始終沒有動筆。我一直認(rèn)為，投資是一件很理性的事情，寫書是一件很嚴(yán)肅的事情。嚴(yán)肅地做一件理性的事情，心里很有一種神圣感。
自古以來，著書者有的是功成名就，記錄自己的輝煌功績或者成功經(jīng)驗；有的是發(fā)現(xiàn)了當(dāng)時的一些社會問題，試圖把自己的解決方法告訴世人。讀者要理解著作的價值，就必須了解作者的個人經(jīng)歷和背景。歷史的局限性和短暫性決定了每本書都有自己的缺陷。
不管是作者還是讀者，每個人都有獨一無二的經(jīng)歷，從而形成自己個性化的思維方式。同樣的事情，不同的人能夠看到的信息是有差異的，即使看到的信息完全一致，也有不同的理解。所以，我認(rèn)為每個人對世界的認(rèn)知都是一種偏見，但這也是我們認(rèn)識世界的方式，除了偏見，我們一無所知。
那么，我寫的這本書就可能充滿了謬誤，只是我的一家之言，但這也是它有價值的地方。
長期以來，我發(fā)現(xiàn)投資市場的書籍盡管浩如煙海，但是內(nèi)容的重復(fù)性很高。我寫這本書并不是告訴讀者投資的秘訣，而是真實記錄我是怎么思考的，以期對當(dāng)前沉悶的投資理論市場有所觸動。作為一名個人投資者，我如實表達(dá)自己對投資的認(rèn)知，我相信要在投資市場取得成功，我們都需要堅持理性思考。但是，具體的投資方法不是，也不應(yīng)該是的。
我小時候家里經(jīng)濟(jì)條件不好，非�？释米约旱碾p手改變命運(yùn)，同時幫助我愛的人。上學(xué)期間對繽紛世界的好奇和對知識力量的向往，我深深迷上了閱讀，在歷史、哲學(xué)、經(jīng)濟(jì)、法律、管理、營銷等方面漫無目的地讀了很多書。
一個偶然的機(jī)會，我接觸到了投資，欣喜發(fā)現(xiàn)自己以往存儲的零散知識竟然有了匯聚點，沒有一個知識是無用的。我沉浸在投資的世界中，學(xué)習(xí)、思考和記錄，每天都能感覺到自己的進(jìn)步。
股海茫茫，孤獨前行，我開始接觸的是技術(shù)分析，幾個回合下來就放棄了。我發(fā)現(xiàn)自己理解不了其理論的邏輯性，也記不住那些奇怪的圖形。而我擅長的財務(wù)分析、企業(yè)管理、商業(yè)營銷、戰(zhàn)略分析，則為我打開了企業(yè)基本面分析的大門。
隨著研究的深入，我開始從一般性的企業(yè)個體分析轉(zhuǎn)向企業(yè)分析模型、投資規(guī)律，乃至投資者精神狀態(tài)的研究。在投資的后半程中，哲學(xué)對我的啟發(fā)。我從塔勒布的黑天鵝理論中學(xué)到了全新的決策理論，從老莊思想中找到了在投資中保持心靈平靜的武器。
回首往昔，我從研究企業(yè)經(jīng)營的方法、市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律中開始，后從哲學(xué)中找到投資的終極奧義，這和我接觸的傳統(tǒng)投資者很不一樣，自己的經(jīng)歷可能也有一些價值。
于是，在中國鐵道出版社有限公司編輯的引導(dǎo)下，在家人的鼓勵和粉絲的支持下，我決定把自己對投資的認(rèn)知梳理出來，總結(jié)成書。于我自己，我深知自己的理解只是萬千世界認(rèn)知中的一個偏見，不足在所難免。但是，我想一本好書不僅能給讀者傳遞信息，更重要的是啟迪智慧，引發(fā)思考。從這個角度講，我不必?fù)?dān)心自己的認(rèn)知存在不足而畏于分享，我更希望自己的原創(chuàng)性思考對有志于投資的朋友有一些幫助。
需要指出的是，在我多年的投資生涯中，我深刻認(rèn)識到世界的復(fù)雜性，個人認(rèn)知的局限性，股票投資更是一件充滿風(fēng)險和未知的事業(yè)。我在本書中所舉的案例，都是在特定時間下自己個人的主觀認(rèn)知，不一定對，更沒有普遍意義。讀者需要獨立思考，自主決策，其不可據(jù)此投資。
謹(jǐn)以此書獻(xiàn)給真正的投資者、真正的思考者，以及熱愛生活的你。
貧民窟的大富翁
免責(zé)聲明：
本書中的具體企業(yè)分析，完全是出于論述投資體系的需要。在任何情況下，本書中的信息和所表達(dá)的意見不構(gòu)成對任何人的投資建議。筆者不推薦股票，買賣股票的風(fēng)險由讀者個人承擔(dān)。
章走進(jìn)股票世界 / 1
節(jié)股票是很好的投資 / 2
第二節(jié)股票的基本屬性 / 5
一、股票的雙重屬性 / 5
二、股票的盈利來源 / 7
第二章認(rèn)識價值投資 / 11
節(jié)價值投資理論概述 / 12
一、價值投資的理論背景 / 12
二、價值投資的理論框架 / 14
三、價值投資的其他內(nèi)容 / 20
第二節(jié)價值投資的難點 / 24
一、價值投資的異化 / 24
二、價值投資與回撤 / 26
三、股息對低估值股票的保護(hù) / 26
四、經(jīng)營業(yè)績并不是全部 / 27
五、關(guān)注自由現(xiàn)金流 / 29
六、好生意的特征 / 30
第三節(jié)巴菲特的經(jīng)典投資案例分析 / 30
一、市盈率 / 33
二、主動投資的案例分析 / 34
三、關(guān)于保險企業(yè) / 37
四、關(guān)于技術(shù)類企業(yè) / 39
五、巴菲特和企業(yè)管理 / 41
六、多樣化的投資 / 44
第三章企業(yè)的投資價值分析 / 47
節(jié)關(guān)于商業(yè)模式的研究 / 48
一、商業(yè)模式的背景知識 / 48
二、從商品價值屬性看投資的多樣性 / 52
三、不同的商業(yè)模式 / 54
四、三種商業(yè)模式 / 56
五、關(guān)于商業(yè)模式的思考 / 64
第二節(jié)行業(yè)分析 / 68
一、行業(yè)基本概況 / 69
二、行業(yè)特征分析 / 69
三、行業(yè)影響因素分析 / 71
四、案例：水泥行業(yè)的變遷 / 73
第三節(jié)企業(yè)分析 / 78
一、巴菲特的五分鐘調(diào)研 / 78
二、企業(yè)的競爭優(yōu)勢 / 79
三、企業(yè)的產(chǎn)品優(yōu)勢 / 81
四、案例：世界水泥看中國，中國水泥看海螺 / 83
第四節(jié)財務(wù)分析 / 88
一、建立戰(zhàn)略導(dǎo)向分析的財務(wù)視野 / 88
二、財務(wù)分析的一般性方法 / 90
三、資產(chǎn)負(fù)債表的分析 / 92
四、利潤表的分析 / 95
五、現(xiàn)金流量表的分析 / 100
六、財務(wù)分析對投資的價值 / 101
第五節(jié)建立能力圈 / 105
一、能力圈的核心是確定性 / 105
二、能力圈的關(guān)鍵是邊界 / 105
三、實踐中能力圈的誤區(qū) / 107
四、你怎么知道你知道 / 108
第六節(jié)周期股的投資方法 / 109
一、周期和周期性行業(yè) / 109
二、預(yù)期驅(qū)動下的股票定價機(jī)制 / 112
三、周期股的特征 / 114
四、周期股的投資要點 / 116
第七節(jié)長江電力投資價值解析 / 119
一、水電業(yè)務(wù)的商業(yè)模式 / 120
二、長江電力的成長歷程 / 122
三、長江電力的經(jīng)營分析 / 124
四、理解折舊和長江電力的競爭力 / 127
五、長江電力的投資價值 / 131
第四章股票的估值方法 / 133
節(jié)企業(yè)估值原理 / 134
一、估值的基本概念 / 134
二、估值的計算原則 / 135
三、估值的方法 / 137
第二節(jié)估值法 / 139
一、債券的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 / 140
二、股票的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 / 142
三、計算終值 / 143
第三節(jié)自由現(xiàn)金流的計算 / 144
一、自由現(xiàn)金流的內(nèi)涵 / 145
二、自由現(xiàn)金流的理解 / 145
三、自由現(xiàn)金流的價值 / 147
第四節(jié)折現(xiàn)率的賦值 / 148
一、折現(xiàn)率的計算 / 148
二、折現(xiàn)率的內(nèi)涵 / 149
三、資產(chǎn)估值過程演示 / 151
第五節(jié)合理估值的探索 / 153
一、投資的本質(zhì)是低買高賣 / 153
二、合理定價 / 156
第六節(jié)估值的誤區(qū) / 159
一、估值重塑 / 159
二、成長股的陷阱 / 161
第五章股票市場的規(guī)律 / 163
節(jié)股票價格運(yùn)動的規(guī)律 / 164
一、股票價格運(yùn)動的驅(qū)動力 / 164
二、辯證地看待投資 / 166
第二節(jié)股票價格的概率屬性 / 170
一、股票價值和股票價格的運(yùn)動二維性 / 170
二、股票價格的概率二重性 / 171
第三節(jié)股市投資面臨的挑戰(zhàn) / 175
一、投資和投機(jī) / 176
二、投資風(fēng)險的三重門 / 178
第四節(jié)漁網(wǎng)理論 / 181
一、股市為什么會非理性下跌 / 181
二、在市場波動中獲取穩(wěn)定收益 / 183
第五節(jié)時間的魔法 / 185
一、塔勒布的牙醫(yī) / 185
二、投資者對隨機(jī)性的應(yīng)對 / 187
第六節(jié)堅持投資的本質(zhì) / 188
一、投資是一門藝術(shù) / 188
二、未來總是未知的 / 189
三、加倉點的選擇 / 190
四、交易決策的驅(qū)動因素 / 191
第六章我的投資實踐 / 195
節(jié)我的價值投資 / 196
一、肉在鍋里 / 196
二、資產(chǎn)價格的價值回歸 / 199
三、投資者的陷阱 / 201
四、投資者的知易行難 / 203
第二節(jié)分散和集中 / 204
一、分散投資的本質(zhì) / 204
二、集中投資的本質(zhì) / 206
三、股票投資的輪動原理 / 208
第三節(jié)倉位管理的秘密 / 210
一、倉位管理的背景 / 210
二、倉位管理的價值 / 211
三、倉位管理的內(nèi)容 / 212
第五節(jié)投資之道 / 214
一、長期資本的教訓(xùn) / 214
二、形式主義的命運(yùn) / 215
三、投資者的自我修煉 / 216
第六節(jié)黑天鵝與投資 / 220
一、我們比自己想的要弱得多 / 220
二、常見的思維偏差 / 224
三、關(guān)于思維偏差的推論 / 230
四、黑天鵝理論的應(yīng)用 / 234
五、我們可以做得更好 / 238
第七節(jié)培養(yǎng)自己的投資思維 / 240
參考文獻(xiàn)/244
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