中國(guó)金融與發(fā)展報(bào)告:管理結(jié)構(gòu)性減速過(guò)程中的金融風(fēng)險(xiǎn)(修訂版)
國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室系中央批準(zhǔn)設(shè)立的首批國(guó)家高端智庫(kù),其前身為成立于2005年的中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融實(shí)驗(yàn)室。遵循科學(xué)性、建設(shè)性、獨(dú)立性和開(kāi)放性原則,主要集中于國(guó)內(nèi)外貨幣金融政策、金融改革與發(fā)展、金融創(chuàng)新與監(jiān)管、金融安全與風(fēng)險(xiǎn)管理、全球治理與政策協(xié)調(diào)等廣泛領(lǐng)域,展開(kāi)高質(zhì)量、專(zhuān)業(yè)性、系統(tǒng)化、前瞻性研究,為提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融綜合研判、戰(zhàn)略謀劃和風(fēng)險(xiǎn)管理能力服務(wù),為國(guó)家制定貨幣金融政策和宏觀經(jīng)濟(jì)政策服務(wù),為各地區(qū)金融發(fā)展服務(wù),為推動(dòng)國(guó)內(nèi)外金融學(xué)術(shù)交流和政策對(duì)話服務(wù),為國(guó)內(nèi)外科研組織、金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)提供應(yīng)用性研究成果和咨詢服務(wù)。
本輪全球金融危機(jī)以來(lái),“金融應(yīng)當(dāng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”,幾乎成為所有文章、文件以及各類(lèi)會(huì)議的箴言。近兩年來(lái),隨著國(guó)內(nèi)“經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)特征更加明顯”①,另一個(gè)與此相近的命題,制止金融“脫實(shí)向虛”,又在朝野不脛而走。
一望之下,這兩個(gè)彼此應(yīng)和的命題簡(jiǎn)單明了,但是,深究下去就會(huì)發(fā)現(xiàn):要想把個(gè)中道理闡述清楚,其實(shí)相當(dāng)困難。原因當(dāng)然是多方面的,其中最具要害者有三。其一關(guān)乎概念:經(jīng)過(guò)幾十年的“經(jīng)濟(jì)金融化”發(fā)展,如今,在現(xiàn)實(shí)中,“金融”與“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的界限已經(jīng)十分模糊,這使得主、客體難辨,“提供服務(wù)”難措手足;其二關(guān)乎本質(zhì):實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期疲弱,投資收益率持續(xù)下滑,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不斷積累,致使金融機(jī)構(gòu)在向企業(yè)提供貸款時(shí)逡巡不前,廣大投資者在購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的債務(wù)或權(quán)益產(chǎn)品時(shí)不得不掂量再三;其三關(guān)乎金融自身:在金融發(fā)展的自身邏輯中,客觀上就潛藏著對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷“疏遠(yuǎn)化”的傾向,危機(jī)以來(lái)尤甚。
本文認(rèn)為,盡管存在缺陷,“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的命題是可以成立的,因?yàn)樗沂玖素泿沤鹑诘谋举|(zhì)。然而,我們主張環(huán)繞金融的基本功能來(lái)重新審視這個(gè)命題。在我們看來(lái),金融工具林林種種,金融活動(dòng)紛繁復(fù)雜,其根本目的,就是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中媒介資源配置過(guò)程。因此,所謂“金融要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”,根本的要求,就是有效發(fā)揮其媒介資源配置的功能;所謂為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更好的金融服務(wù),則要求的是降低流通成本,提高金融的中介效率和分配效率。
本文首先從金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互滲透、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀以及金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)疏遠(yuǎn)化傾向等三個(gè)方面,探討金融出現(xiàn)“脫實(shí)向虛”的原因,然后,環(huán)繞媒介資源配置和提高資源配置效率這個(gè)基本功能,探討提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的改革舉措。
第一章 結(jié)構(gòu)性減速、中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與效率模式重塑
第二章 中國(guó)的債務(wù)與杠桿率:基于國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的分析
第三章 我國(guó)金融體系的復(fù)雜化
第四章 從資產(chǎn)回報(bào)率看企業(yè)杠桿——兼論宏微觀杠桿的兩層背離
第五章 中國(guó)政府部門(mén)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
第六章 銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀與防范
第七章 匯率與國(guó)際收支
第八章 降杠桿中的貨幣政策