所謂協(xié)議收購(gòu)，是指收購(gòu)者在證券交易所之外以協(xié)商的方式與被收購(gòu)公司的股東簽訂收購(gòu)其股份的協(xié)議，從而達(dá)到控制該上市公司的目的。收購(gòu)人可依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定同被收購(gòu)公司的股東以協(xié)議方式進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
　　所謂要約收購(gòu)（即狹義的上市公司收購(gòu)），是指通過證券交易所的買賣交易使收購(gòu)者持有目標(biāo)公司股份達(dá)到法定比例（《證券法》規(guī)定該比例為30％），若繼續(xù)增持股份，必須依法向目標(biāo)公司的所有股東發(fā)出全面收購(gòu)要約。
　　與協(xié)議收購(gòu)相比，要約收購(gòu)要經(jīng)過較多的環(huán)節(jié)，操作程序比較繁雜，收購(gòu)方的收購(gòu)成本較高。而且一般情況下要約收購(gòu)都是實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組，非市場(chǎng)化因素被盡可能淡化，重組的水分極少，有利于改善資產(chǎn)重組的整體質(zhì)量，促進(jìn)重組行為的規(guī)范化和市場(chǎng)化運(yùn)作。
　　根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》的規(guī)定，以下四種情形可以豁免要約收購(gòu)：一是上市公司實(shí)際控制人未變的，如國(guó)有主體之間的轉(zhuǎn)讓可以視同實(shí)際控制人未變，南鋼股份的實(shí)際控制人已經(jīng)從南鋼集團(tuán)轉(zhuǎn)變成由復(fù)星集團(tuán)控制的南鋼聯(lián)合，顯然不屬于此類豁免的情形；二是上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)，從目標(biāo)公司南鋼股份2002年的年報(bào)來看，其業(yè)績(jī)良好；三是發(fā)新股；四是法院裁決。對(duì)于南鋼聯(lián)合來說，由于在其設(shè)立過程中，南鋼集團(tuán)以持有的70.95％南鋼股份股權(quán)進(jìn)行出資，相當(dāng)于將該部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給南鋼聯(lián)合，已經(jīng)超過了30％的限定，同時(shí)南鋼聯(lián)合不符合豁免要約收購(gòu)的條件，因此南鋼聯(lián)合必須對(duì)南鋼股份的所有股份進(jìn)行要約收購(gòu)。
　　雖然《上市公司收購(gòu)管理辦法》中也做了彈性規(guī)定，即監(jiān)管部門可根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展做出其他豁免情形的認(rèn)定，但顯然南鋼聯(lián)合并沒有嘗試提出豁免申請(qǐng)。在這種情況下，復(fù)星集團(tuán)通過南鋼聯(lián)合采取直接發(fā)起要約的方式來履行自己的義務(wù)。這實(shí)際上是反映了收購(gòu)方對(duì)自身實(shí)力和重組前景的充分信心。另外，復(fù)星集團(tuán)采取這個(gè)措施也有其他的考慮：要申請(qǐng)豁免要約收購(gòu)義務(wù)，不僅難以得到批準(zhǔn)，而且光是審批程序就要3個(gè)月以上，而采取要約收購(gòu)方式，只需30天時(shí)間即可完成收購(gòu)。
　　6.2南鋼股份要約收購(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)的意義
　　作為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上的首例要約收購(gòu)，南鋼股份的要約收購(gòu)將促進(jìn)證券市場(chǎng)兼并業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。在上市公司的收購(gòu)過程中，其實(shí)很多都涉及要約收購(gòu)，要完全滿足申請(qǐng)豁免要約收購(gòu)義務(wù)的情況是比較少的。復(fù)星——南鋼的合作收購(gòu)模式，將給市場(chǎng)帶來參考作用，能夠被許多潛在的收購(gòu)者所學(xué)習(xí)，從而促使收購(gòu)重組行為更趨活躍，甚至將來可能會(huì)出現(xiàn)在要約收購(gòu)中互相競(jìng)價(jià)的情況。
　　南鋼股份流通股的要約收購(gòu)價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格之間存在著相當(dāng)?shù)牟顑r(jià)，此差價(jià)一方面使流通股股東不愿意賣給收購(gòu)方，從而使收購(gòu)方財(cái)務(wù)壓力大減；另一方面還使流通股股東相信，既然收購(gòu)方敢在此價(jià)位接盤，那么現(xiàn)價(jià)離股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該不遠(yuǎn)，后市理應(yīng)看好。從另一個(gè)角度來看，收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的流通股股價(jià)也要有相當(dāng)?shù)目刂屏�，否則一旦股價(jià)失控，則收購(gòu)方將面對(duì)大量賣出的流通股。