簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，期權(quán)就是有條件的合約。它有兩種最基本的類(lèi)型。一種是您可能最為熟悉的類(lèi)型，即由兩方或多方私下洽談后所達(dá)成的期權(quán)合約，例如房地產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)合約，這一類(lèi)可歸屬為場(chǎng)外交易期權(quán)。另一種為交易所內(nèi)公開(kāi)進(jìn)行交易的期權(quán)。交易所有多種形式，可以是電子或電腦式的，還可以是實(shí)體建筑式的——現(xiàn)場(chǎng)會(huì)有經(jīng)紀(jì)人為自己或客戶進(jìn)行期權(quán)交易，例如紐約交易所�，F(xiàn)在，大多實(shí)體交易所都配有電腦設(shè)備。

　　期權(quán)應(yīng)詳細(xì)列明雙方協(xié)議的條款和條件；其次，必須交易有價(jià)值的事物（通常是金錢(qián)），這樣合約才能有法律效力；最后，必須要有有效期限。永久的期權(quán)合約并不存在。期權(quán)是指以預(yù)先規(guī)定的價(jià)格、在指定日期當(dāng)天或之前，獲取做某事或購(gòu)買(mǎi)某物的權(quán)利，或者售賣(mài)做某事或交付某物的義務(wù)。

　　期權(quán)是針對(duì)標(biāo)的物資產(chǎn)的交易合約，標(biāo)的物資產(chǎn)的可包括以下幾種：

　　1、不動(dòng)產(chǎn)，例如房地產(chǎn)、飛機(jī)及有軌電車(chē)等；

　　2、金融工具，例如股票、債券、指數(shù)、貨幣及利率等；

　　3、實(shí)物商品的期貨合約，如金、玉米、大豆或豬肉等的期貨期權(quán)。

　　幾乎所有可以購(gòu)買(mǎi)的東西都能進(jìn)行期權(quán)交易。例如汽車(chē)、船舶、飛機(jī)、縫紉機(jī)、可可、咖啡、糖以及按揭利率等等，您都可以買(mǎi)下它們的期權(quán)，這樣的東西有很多。我曾經(jīng)有一個(gè)客戶專門(mén)收集稀有手表。瑞士當(dāng)時(shí)有一位非常有名的鐘表匠，他接近百歲，每年手工制作一塊手表。我的客戶擁有他制作的所有手表的期權(quán)，目的是為了拿到他制作的最后一塊表，這塊表預(yù)計(jì)會(huì)價(jià)值連城。結(jié)果呢，老人家活了九十多歲，我的客戶要一直花上一大筆錢(qián)買(mǎi)下他每年制作的手表。后來(lái)，客戶越來(lái)越著急，但是他如果就想要那最后一塊表，他也無(wú)可奈何。我記得，客戶當(dāng)時(shí)最不滿意的就是瑞士聯(lián)合銀行要他付一筆錢(qián)，因?yàn)殂y行職員要每天去儲(chǔ)藏室，給他所有放在保險(xiǎn)箱里的手表上發(fā)條。我們坐著他的私人飛機(jī)，在美國(guó)上空到處翱翔，尋找一片5,000英畝的待售農(nóng)場(chǎng)，他卻為了這樣一筆費(fèi)用而鬧心。

　　日常生活中，期權(quán)可以是正式的，也可以是非正式的。很多情況下，期權(quán)并非被明確稱為期權(quán)，而是被稱為條件性協(xié)議。例如，您想買(mǎi)輛紅色跑車(chē)，但商家沒(méi)有存貨。于是您同意以提前講好的價(jià)格買(mǎi)一輛，前提是商家須在30天內(nèi)兌貨。然后您付上一筆押金。如果對(duì)方在規(guī)定時(shí)間內(nèi)拿不出貨來(lái)，您就可以拿回押金；反之，您就要買(mǎi)下車(chē)子。這種情況下，您買(mǎi)的就是看漲期權(quán)。

　　期權(quán)在房地產(chǎn)市場(chǎng)上很常見(jiàn)。例如，買(mǎi)下一塊空地的期權(quán)，把空地從市場(chǎng)上拿掉，鎖定價(jià)格，直到土地的區(qū)劃及融資最終敲定。再比如，勘探公司買(mǎi)下一片地的（勘探）期權(quán)，其相應(yīng)權(quán)利是他們可以在上面鉆幾個(gè)探勘井，探測(cè)這片地的產(chǎn)油量。

　　這些類(lèi)型的洽談期權(quán)中，合約規(guī)定了購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)的所有條件，規(guī)定了鎖定的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格及資產(chǎn)保留時(shí)間期限，并在該期限內(nèi)在市場(chǎng)上取消該資產(chǎn)的出售信息�；�本上其它類(lèi)型的期權(quán)也同樣如此。再舉一個(gè)股票期權(quán)的例子。假設(shè)您買(mǎi)下IBM的看漲期權(quán)，您指定您要以何種價(jià)格買(mǎi)入股票、交易期限以及您要付的數(shù)額。假如IBM每股交易價(jià)格為125美元，而您認(rèn)為幾周后股價(jià)會(huì)漲到150美元。（要注意，股票和期貨市場(chǎng)十分動(dòng)蕩，本文中使用的價(jià)格未必為現(xiàn)時(shí)市價(jià)。）您決定在5月15日買(mǎi)下6月份到期130美元的看漲期權(quán)，130美元就是行使價(jià)。該期權(quán)交易截止日為6月份的第三個(gè)周五，即到期日。您以每股固定的價(jià)格買(mǎi)下期權(quán)，這個(gè)價(jià)格稱為權(quán)利金�？赡芤粡埡�100股期權(quán)的每股單價(jià)為每股1美元。此外，還要考慮時(shí)間因素。在這個(gè)例子中，到截止日之前，該期權(quán)還剩下大約45天的時(shí)間。如果IBM的股價(jià)真的漲到了每股135美元，那么它比您130美元的行使價(jià)多了5美元，也叫5美元實(shí)值。之前您每股花了1美元，現(xiàn)在您可以賣(mài)掉或沖銷(xiāo)期權(quán)，由于期權(quán)在所剩的時(shí)間內(nèi)還會(huì)增值，因此每股至少賣(mài)5美元。假如不考慮交易費(fèi)用，也就是傭金及相關(guān)費(fèi)用，那您至少有400美元的利潤(rùn)。在稍后的章節(jié)中，我會(huì)進(jìn)行更為具體的講解，并舉出更多的例子。這里先大概地了解一個(gè)較為重要的概念，也就是說(shuō)您投資100美元，短短幾周內(nèi)您每份期權(quán)就可能賺400美元。

　　期貨市場(chǎng)也存在同樣的情況。例如，假設(shè)玉米的交易價(jià)格為每蒲式耳3.50美元。您經(jīng)過(guò)分析認(rèn)為，在接下來(lái)的三個(gè)月內(nèi)，價(jià)格會(huì)漲到3.75美元，然后您以3.60美元的履約價(jià)格買(mǎi)入看漲期權(quán)。如果在期權(quán)到期前，玉米價(jià)格達(dá)到3.75美元，那么每蒲式耳您就賺了15美分。假如合約規(guī)定的交易量為每張5,000蒲式耳，那么如果不算交易費(fèi)用及其它額外的時(shí)間價(jià)值，您每張期權(quán)就賺了750美元。

　　上述例子說(shuō)明了買(mǎi)入看漲期權(quán)的重要概念，看漲期權(quán)的價(jià)格會(huì)隨著其對(duì)應(yīng)標(biāo)的物的升值而升值。由于它們要視其與另一標(biāo)的物的關(guān)系來(lái)確定其價(jià)格，因此它們是衍生品，或者說(shuō)是由其他標(biāo)的物衍生出價(jià)值的金融產(chǎn)品。期權(quán)并非是唯一的、被歸為衍生品的金融工具。還有其他的衍生品，如利率掉期等等，不過(guò)本書(shū)只專門(mén)討論期權(quán)。

　　盡管如此，對(duì)需要或想買(mǎi)入期權(quán)的人而言，仍然有大量期權(quán)產(chǎn)品可供挑選。除了以上提到的之外，您還可獲得股票指數(shù)、債券、利率、個(gè)別股票板塊、ETF（交易所交易基金），甚至是針對(duì)全部證券組合的期權(quán)產(chǎn)品。以下是這些期權(quán)產(chǎn)品的清單：

　　1、事實(shí)上包括在下列各大型和地方交易所上市的所有股票

　　2、紐約證券交易所

　　3、美國(guó)證券交易所

　　4、費(fèi)城證券交易所

　　5、中西部證券交易所

　　6、實(shí)物商品及金融期貨

　　7、芝加哥交易所

　　8、芝加哥商品交易所

　　9、紐約商品交易所COMEX分部

　　10、紐約商品交易所

　　11、各類(lèi)指數(shù)

　　12、世界500強(qiáng)指數(shù)

　　13、羅素1000指數(shù)

　　14、大型及小型標(biāo)普指數(shù)

　　15、復(fù)合債

　　16、標(biāo)普消費(fèi)者大宗商品產(chǎn)業(yè)存托憑證1

　　17、標(biāo)普能源產(chǎn)業(yè)存托憑證

　　18、標(biāo)普金融產(chǎn)業(yè)存托憑證

　　19、標(biāo)普工業(yè)存托憑證

　　20、標(biāo)普技術(shù)產(chǎn)業(yè)存托憑證

　　21、標(biāo)普公用事業(yè)存托憑證

　　22、交易所交易基金（ETF）

　　23、安碩中國(guó)25ETF指數(shù)基金

　　24、標(biāo)普技術(shù)產(chǎn)業(yè)存托憑證SBI2信托基金

　　25、標(biāo)普公用事業(yè)存托憑證SBI信托基金

　　如要看期權(quán)的詳細(xì)清單，請(qǐng)?jiān)L問(wèn)期權(quán)委員會(huì)網(wǎng)站（www.888options.com）并研究其有關(guān)交易細(xì)則的網(wǎng)頁(yè)。如您決定買(mǎi)賣(mài)交易所交易期權(quán)，那么那里的多種選擇將使您大開(kāi)眼界。您可以看到，您可買(mǎi)賣(mài)期權(quán)的標(biāo)的物既可以是10,000個(gè)以上的單個(gè)股票之一，也可以是許多股票板塊以及整個(gè)股票市場(chǎng)的指數(shù)；也可以是諸如玉米、牛、黃金、石油、貨幣、利率、債券等任何大宗商品。

　　某類(lèi)諸如白銀交易所的交易商，提供場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品。這種模式下，比如您以固定價(jià)格從交易商那里購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)入100盎司白銀的期權(quán)。交易商同意，您可在該期權(quán)到期日之前的任一交易日要求行權(quán)，交易商將根據(jù)您的行權(quán)要求隨時(shí)交付白銀。其風(fēng)險(xiǎn)在于，如果白銀價(jià)格大漲且他的客戶們要求行使期權(quán)，而交易商的庫(kù)存里沒(méi)有足夠的白銀可滿足上述行權(quán)要求。另外，場(chǎng)外期權(quán)不像本書(shū)中所提到的許多其他期權(quán)那樣受美國(guó)聯(lián)邦政府的監(jiān)管，如果交易商未能履約，期權(quán)買(mǎi)入方常常幾乎沒(méi)有法律追索權(quán)。要好好花時(shí)間仔細(xì)研究這類(lèi)期權(quán)產(chǎn)品。

　　您可能想知道為什么有那么多的期權(quán)合同？是否真的有那么多人想買(mǎi)賣(mài)世界上所有金融合約的期權(quán)？答案當(dāng)然是真的，否則，權(quán)證就不會(huì)成為每天換手率達(dá)幾百萬(wàn)的證券行業(yè)的重要部分。

　　期權(quán)對(duì)如此眾多的人具有堪當(dāng)那么多大任的潛力，以至于成為世界上使用最多的金融工具之一。如果美國(guó)伊利諾伊州皮奧里亞市的一位牙醫(yī)，看到其辦公室窗外的玉米莊稼在中西部炎熱陽(yáng)光的暴曬下因缺乏水分而枯萎時(shí)，他可因預(yù)期玉米供應(yīng)會(huì)減產(chǎn)而推斷玉米價(jià)格會(huì)上漲。他可以通過(guò)買(mǎi)入一個(gè)看漲期權(quán)來(lái)管理他的風(fēng)險(xiǎn)。他所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)僅僅是支付期權(quán)權(quán)利金，外加券商傭金及交易費(fèi)。一份看漲期權(quán)合約給予他以在該期權(quán)到期日之前，在玉米期貨市場(chǎng)上以期權(quán)行使價(jià)建立標(biāo)的物多頭倉(cāng)位的權(quán)利，而非義務(wù)。如果玉米市價(jià)是3美元，他可以買(mǎi)入一個(gè)行使價(jià)為3.05美元的期權(quán)。當(dāng)玉米市價(jià)達(dá)到3.05美元時(shí)，他可以行使期權(quán)并在玉米期貨市場(chǎng)上建立多頭倉(cāng)位。如果玉米價(jià)格繼續(xù)上漲，則每漲一美分，他就賺50美元，這是因?yàn)槊繌堄衩灼谪浐霞s的交易單位是5,000蒲式耳。

　　或者他也可以持有期權(quán)，并在價(jià)格上漲后最終售出期權(quán)。由于他擁有以3.05美元的價(jià)格行使該期權(quán)，因此，玉米價(jià)格越高，該期權(quán)就越值錢(qián)。玉米價(jià)格達(dá)到4.00美元時(shí)，該期權(quán)已經(jīng)是95美分價(jià)內(nèi)了，即價(jià)值4,750美元（5,000蒲式耳×0.95美元）外加時(shí)間價(jià)值。他必須在該期權(quán)到期日之前售出期權(quán)。

　　對(duì)這位牙醫(yī)不利的風(fēng)險(xiǎn)因素則是玉米價(jià)格并不上漲。如果玉米價(jià)格從未超過(guò)3.05美元，或者雖曾超過(guò)3.05美元，但該牙醫(yī)太貪心而期待價(jià)格一味上漲，結(jié)果價(jià)格暴跌，結(jié)果他損失了權(quán)利金和交易費(fèi)。比如說(shuō)，權(quán)利金是每蒲式耳5美分，或者說(shuō)是每張250美元，外加傭金25美元和手續(xù)費(fèi)。他下了275美元的賭注，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格會(huì)大幅上漲。如果不漲，他就輸錢(qián)。如果漲，他就贏錢(qián)。他也可能臨陣退縮，在該期權(quán)到期日之前，且在其大漲之前，僅以3.03美元的價(jià)格售出該期權(quán)。那么，他可以追回部分權(quán)利金的損失，但他必須再支付一筆傭金。上述都是看漲期權(quán)的各種選擇，看漲期權(quán)也許是業(yè)余或非專業(yè)期權(quán)交易員中最受歡迎的。

　　這就是個(gè)人期權(quán)投機(jī)客的施展空間。他可能正在賭一把IBM、思科（CSCO）、安進(jìn)（AMGN）、康卡斯特（CMCSK）股票，或道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、債券或利率。我之所以使用賭一把這個(gè)詞是因?yàn)�，�?dāng)您推測(cè)某產(chǎn)品的價(jià)格在往何方變化且變化幅度多大時(shí)，您只是在猜測(cè)。無(wú)人知曉對(duì)錯(cuò)與否。期貨的價(jià)格還不存在，而只能猜測(cè)。因此，這只是猜測(cè)，無(wú)論研究成果多么支持您的交易決定和策略。

　　許多證券業(yè)的業(yè)內(nèi)人士會(huì)試圖說(shuō)服您投資和交易并非賭博。然而，在該行業(yè)跌打滾爬了幾十年之后，我冒昧地表示異議。這些業(yè)內(nèi)權(quán)威認(rèn)為，只要您遵循他們的規(guī)則并仔細(xì)地研究市場(chǎng)，您就能安全地投資。比如，他們會(huì)告訴您股市自誕生以來(lái)，年均增長(zhǎng)約10%。這聽(tīng)說(shuō)上去很安全，但是，那些在二十世紀(jì)20年代投資股市者一直等到二戰(zhàn)結(jié)束后才收支平衡，或者那些在二十世紀(jì)60年代中期投資股市者，他們要等到1980年才見(jiàn)到道指突破1000點(diǎn)，這些現(xiàn)象又如何解釋呢？如果您也在這些年內(nèi)買(mǎi)入股票，而且這些股票在約10年內(nèi)一直在橫盤(pán)調(diào)整，您就會(huì)懷疑這些券商常常吹噓的10%的平均盈利究竟在哪兒呢。您是否也在世紀(jì)之交技術(shù)泡沫崩盤(pán)，或安然事件或在道指最近從14000點(diǎn)到7000點(diǎn)的跳水中折戟？如果您在安然股價(jià)登頂時(shí)套現(xiàn)后退休，將會(huì)怎樣？而如果您在安然股價(jià)一文不值時(shí)退休，情況又會(huì)怎樣呢？您退休年份相差一年會(huì)有多大的差別。某些退休員工比其他退休員工早出生了幾年，這是巧合呢，還是安然公司退休員工計(jì)劃得當(dāng)?shù)木壒�？�?duì)我們當(dāng)前情況而言，恐怖襲擊會(huì)擾亂市場(chǎng)的有序走勢(shì)；房地產(chǎn)市場(chǎng)的崩盤(pán)，會(huì)導(dǎo)致與之相關(guān)的一切也下跌——那么你如何才能預(yù)測(cè)這類(lèi)事件的發(fā)生呢？更重要的是，您在這種投資環(huán)境下，如何交易這些產(chǎn)品或賺錢(qián)呢?

　　作為業(yè)內(nèi)從業(yè)幾十年的專業(yè)人員，我很難說(shuō)出成功投資中運(yùn)氣和時(shí)機(jī)究竟起多大作用。我認(rèn)為股市或其他市場(chǎng)中沒(méi)有確定的事。必須預(yù)料到意外事件的發(fā)生，這就是發(fā)明期權(quán)的重要原因之一。可以在種類(lèi)繁多的市場(chǎng)中建立一種具有已知及固定風(fēng)險(xiǎn)因素的期權(quán)產(chǎn)品的倉(cāng)位。您以后會(huì)知道，這將涉及到某些局限性或成本。您必須在選擇保守而放棄激進(jìn)和選擇激進(jìn)而放棄保守中做出投資抉擇。

　　正如您剛才已了解的，看漲期權(quán)給我們皮奧里亞的牙醫(yī)朋友提供了玉米價(jià)格上漲時(shí)的賺錢(qián)機(jī)會(huì)——他的風(fēng)險(xiǎn)是鎖定的。還有一種看跌期權(quán)，可在價(jià)格下跌時(shí)提供套現(xiàn)的機(jī)會(huì)（見(jiàn)圖1‐1）。比如硅谷有位工程師發(fā)現(xiàn)英特爾股價(jià)有一路下跌、跌破其重要支撐位的趨勢(shì)。這促使他認(rèn)為英特爾股票注定會(huì)進(jìn)入熊市。他就可買(mǎi)入英特爾股票的看跌期權(quán)，該期權(quán)會(huì)隨著英特爾股價(jià)的下跌而升值。

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