譯者前言
　　斯坦福大學(xué)的喬納森·伯克（Jonathan Berk）與彼得·德馬佐（Peter DeMarzo）合著的《公司理財(cái)》（第3版），在美國已經(jīng)成為公司理財(cái)教材市場中的翹楚。羅蘭·巴爾特說過，“是風(fēng)格許諾了作家的全部存在”。我還記得最初讀本書第一版時(shí)，充滿了驚喜，那種感覺就跟狗啃骨頭差不多——“如果你們看見過，就一定會注意到，它是多么虔誠地窺伺那根骨頭，多么注意地守住它，多么熱情地銜住它，多么謹(jǐn)慎地啃它，多么親切地咬開它，又多么敏捷地吸嘬它”（轉(zhuǎn)引自拉伯雷的《巨人傳》，成鈺亭譯）。那么，本書到底展現(xiàn)出什么樣的風(fēng)格呢？
　　1.突出公司理財(cái)?shù)摹暗馈?br>　　“大道至簡”，公司理財(cái)?shù)摹暗馈�，其本源可以簡化為“一價(jià)定律”（Law of One Price）這樣樸素、直覺的理念，它是所有后繼財(cái)務(wù)金融理論延伸的本源�！按蟮篮虾踝� 　　譯者前言
　　斯坦福大學(xué)的喬納森·伯克（Jonathan Berk）與彼得·德馬佐（Peter DeMarzo）合著的《公司理財(cái)》（第3版），在美國已經(jīng)成為公司理財(cái)教材市場中的翹楚。羅蘭·巴爾特說過，“是風(fēng)格許諾了作家的全部存在”。我還記得最初讀本書第一版時(shí)，充滿了驚喜，那種感覺就跟狗啃骨頭差不多——“如果你們看見過，就一定會注意到，它是多么虔誠地窺伺那根骨頭，多么注意地守住它，多么熱情地銜住它，多么謹(jǐn)慎地啃它，多么親切地咬開它，又多么敏捷地吸嘬它”（轉(zhuǎn)引自拉伯雷的《巨人傳》，成鈺亭譯）。那么，本書到底展現(xiàn)出什么樣的風(fēng)格呢？
　　1.突出公司理財(cái)?shù)摹暗馈?br />　　“大道至簡”，公司理財(cái)?shù)摹暗馈�，其本源可以簡化為“一價(jià)定律”（Law of One Price）這樣樸素、直覺的理念，它是所有后繼財(cái)務(wù)金融理論延伸的本源�！按蟮篮虾踝匀弧保�公司理財(cái)需要回到常識，回到最基本的道理，回到財(cái)務(wù)的本質(zhì)。本書注重運(yùn)用財(cái)務(wù)學(xué)的一般原理和方法來闡釋基本概念，構(gòu)建理論框架和在此框架下應(yīng)用相關(guān)原理解決各個(gè)基本問題的簡單模型。例如，在推導(dǎo)諸如普通年金等系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值計(jì)算公式時(shí)，并沒有像其他書那樣利用數(shù)學(xué)工具，而是基于一價(jià)定律演繹出的資產(chǎn)定價(jià)基本原理，概念性地演繹出現(xiàn)值計(jì)算公式。這不僅避開了煩瑣、生硬的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，更重要的是，它可以使學(xué)生深刻地感受到財(cái)務(wù)基本原理的強(qiáng)大功能，從而煥發(fā)對公司理財(cái)?shù)膶W(xué)習(xí)興趣。
　　不同理財(cái)主題之間的融合構(gòu)成了公司理財(cái)?shù)耐暾麍D景。大多數(shù)學(xué)生從來不考慮公司理財(cái)與一價(jià)定律的系統(tǒng)關(guān)聯(lián)，而只是關(guān)注單個(gè)概念和計(jì)算公式。打個(gè)比方，基本原理好比大樹的樹干和枝杈，其他的細(xì)節(jié)知識如同樹葉，都可以掛在樹干和枝杈上，這樣，大樹才逐漸變得枝繁葉茂。如果學(xué)生對于公司理財(cái)?shù)幕�本原理沒有吃透，沒有長成堅(jiān)實(shí)的枝干，也就不可能真正地把握公司理財(cái)?shù)膬?nèi)在機(jī)理，長成一棵挺拔的大樹。本書將公司理財(cái)視作一套簡潔有力的財(cái)務(wù)核心原理的具體應(yīng)用。每篇都以“與一價(jià)定律的關(guān)聯(lián)”開篇，以一價(jià)定律為主線貫穿全書各個(gè)篇章，對財(cái)務(wù)原理的闡述通常都由一價(jià)定律切入和發(fā)展開來，通過一價(jià)定律和估值原理將風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)、資本預(yù)算、資產(chǎn)定價(jià)、公司估值、資本結(jié)構(gòu)（融資）、股利政策、風(fēng)險(xiǎn)管理緊密地連接起來，形成內(nèi)在的邏輯鏈條。比如，資本預(yù)算和公司估值中折現(xiàn)率的確定及三種估值方法（WACC，APV，F(xiàn)TE法），必然依賴于MM定理的系列結(jié)論。如此，內(nèi)容安排既次第鋪開，共生互動，而每一篇章的中心又是那么清晰而穩(wěn)固。
　　2. 注重公司理財(cái)?shù)慕虒W(xué)法
　　本書是伯克和德瑪佐豐富的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)的結(jié)晶。他們都教過本科生和研究生的公司理財(cái)課程。在伯克利、斯坦福、西北大學(xué)和華盛頓大學(xué)，他們面對的是不同類型的學(xué)生群體，要想方設(shè)法盡力滿足所有學(xué)生的要求，設(shè)身處地為學(xué)生著想。他們意識到，學(xué)生學(xué)習(xí)缺乏教學(xué)法的教材會非常吃力。兩位作者的目標(biāo)就是，在偏重理論和強(qiáng)調(diào)學(xué)習(xí)方法的兩類教材之間，架起一座橋梁。他們沒有圖省事而回避困難或僅僅堆砌概念，而是努力更清晰地闡釋復(fù)雜的概念，其解釋概念的方式使學(xué)生更易于接受。比如，廣泛使用時(shí)間線；敘述債券時(shí)，先講解零息票債券，然后是息票債券，先是無風(fēng)險(xiǎn)債券，然后是風(fēng)險(xiǎn)債券（按照自然順序）；透徹地解釋有杠桿時(shí)資本預(yù)算的假設(shè)。
　　幾乎每章都有符號欄，用以說明各種符號的含義。以“知識點(diǎn)、問題及解答”這種清晰的三段模式來設(shè)計(jì)解題示例。“常見錯誤”專欄有助于澄清學(xué)生的錯誤理解和障礙。通過訪談公司理財(cái)從業(yè)人員，可展示財(cái)務(wù)工具在理財(cái)實(shí)踐中的應(yīng)用。使用一價(jià)定律作為統(tǒng)一的估值框架，促使學(xué)生思考每個(gè)概念與整體知識結(jié)構(gòu)的聯(lián)系。第3版與時(shí)俱進(jìn)，精選20多篇關(guān)于美國金融危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)以及《多德—弗蘭克法案》的閱讀材料。金融危機(jī)不僅沒有動搖，反而進(jìn)一步強(qiáng)化了公司理財(cái)?shù)幕�本原理，比如，由MM發(fā)現(xiàn)的價(jià)值守恒原理（資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)，雷曼兄弟的垮掉和危機(jī)后投行的去杠桿化就是明證），投資回報(bào)率大于資本成本才能夠創(chuàng)造價(jià)值，股價(jià)由市場預(yù)期所決定等。
　　書中的解題示例是同類教材中最多的（僅就第4章“貨幣時(shí)間價(jià)值”而言，共有17個(gè)完整的解題示例）。與現(xiàn)金流有關(guān)的每道題都畫出時(shí)間線，對于每個(gè)概念的闡釋都輔以一步一步的示例。每一節(jié)后面都有“概念檢查”。大多數(shù)章都有“數(shù)據(jù)案例”，這種微型案例要求學(xué)生收集財(cái)務(wù)信息來解決現(xiàn)實(shí)的公司和個(gè)人理財(cái)問題。
　　貨幣時(shí)間價(jià)值是學(xué)生先要掌握的重要概念，貫穿于課程始終；利率是貨幣時(shí)間價(jià)值的重要組成部分，大多數(shù)學(xué)生不易把握這一概念，而它對于以后理解資本成本非常關(guān)鍵。本書關(guān)于這些主題的介紹比市面上任何同類教材都要細(xì)致詳盡。其他同類教材都沒有像本書第5章“利率”這樣，單獨(dú)用一章來講解折現(xiàn)率。
　　本書在內(nèi)容的安排上，循序漸進(jìn)，在賦予教師授課和學(xué)生學(xué)習(xí)內(nèi)容選擇靈活性的同時(shí)，可以跳過某些章節(jié)卻又不失連貫性。與公司理財(cái)?shù)钠渌�流行教材相比，本書結(jié)構(gòu)更加緊湊且層層遞進(jìn)，內(nèi)容講解尤為精辟且曉暢易懂。比如，大多數(shù)教材在資本預(yù)算之前介紹風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的內(nèi)容，這里存在著一個(gè)“先有雞還是先有蛋”的問題。為了學(xué)習(xí)資本預(yù)算，學(xué)生首先要對風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的內(nèi)容有所了解，為此，大多數(shù)教材先講述風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)。但這樣一來，正如作者所言，“學(xué)生就不理解為什么公司理財(cái)課程學(xué)完了風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)后還要再學(xué)習(xí)投資”，非財(cái)務(wù)專業(yè)的學(xué)生可能會失去學(xué)習(xí)的興趣（因?yàn)樗麄兊膶W(xué)習(xí)動機(jī)可能不在于公司決策，而在于個(gè)人理財(cái)應(yīng)用），基于此，本書先介紹資本預(yù)算（畢竟每個(gè)人最關(guān)心的是投資，包括個(gè)人投資理財(cái)），然后再引出對風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的討論。這樣安排能夠使學(xué)生明白，為什么要學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)，并促使其學(xué)習(xí)更多的知識。當(dāng)然，本書在講解資本預(yù)算內(nèi)容之前，在第3章“財(cái)務(wù)決策與一價(jià)定律”中，運(yùn)用一價(jià)定律與風(fēng)險(xiǎn)厭惡這樣的簡單道理，初步闡述了風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的基本知識，從而為后續(xù)的資本預(yù)算內(nèi)容打下了必要的基礎(chǔ)。而在資本預(yù)算之后，再來深入探討風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的量化關(guān)系。
　　接下來講授風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)章節(jié)時(shí)，如果希望掌握的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)知識正好夠理解公司理財(cái)主題，那么學(xué)習(xí)第10章“資本市場與風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)”就夠了。如果想了解更多，有11、12和13章可供選學(xué)，分別闡述了有效投資組合、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、可選擇的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)模型以及投資者行為和資本市場效率。本書關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的闡述采用了模塊化方法：教師若只想講授MM定理，第14章即可。如果講授中級（較為深入的）公司理財(cái)呢？第15、16和17章逐步加入市場摩擦，分別研究了債務(wù)與稅收、破產(chǎn)和管理者激勵以及股利政策。
　　3.反映現(xiàn)代公司理財(cái)研究與實(shí)踐
　　本書包含了現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)學(xué)的重要研究成果。比如，第9章“股票定價(jià)”以現(xiàn)代方式講述市場的有效性，關(guān)注競爭的影響和獲取信息的困難。第13 章給出了可選擇的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)模型，比如多因素模型，并且介紹了行為財(cái)務(wù)學(xué)的若干知識。第16 章考察財(cái)務(wù)困境、代理問題及信息不對稱等市場摩擦對公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響。本書的腳注和擴(kuò)展閱讀中也包含了大量公司理財(cái)理論的前沿研究成果，很多文獻(xiàn)引自頂尖期刊Journal of Finance和Journal of Financial Economics等。
　　在理財(cái)實(shí)踐方面，第9章討論了有效市場對投資者和公司管理者的啟示。第19章“估值與財(cái)務(wù)建�！笔乔懊嬲鹿�(jié)的綜合，表明融資決策對資本預(yù)算和公司估值的影響，引導(dǎo)學(xué)生在Excel中建立估值模型�！袄碡�(cái)從業(yè)者訪談”描述了財(cái)務(wù)工具的實(shí)踐運(yùn)用。每章開頭引言包括真實(shí)公司的例子和容易引起廣泛興趣的事件，有助于讀者理解當(dāng)代理財(cái)實(shí)踐、慣例和問題。在前面的財(cái)務(wù)工具章節(jié)中（如第 4，5章所示）介紹了個(gè)人理財(cái)?shù)膽?yīng)用，這有助于學(xué)生理解財(cái)務(wù)概念，開啟理財(cái)心智，觀察這些概念如何運(yùn)用于其知道的或從事過的理財(cái)交易（比如汽車貸款、按揭貸款、退休儲蓄等）。全書采用大量的公司理財(cái)實(shí)例，將公司理財(cái)從課堂帶到現(xiàn)實(shí)世界，學(xué)生就能明白公司理財(cái)為何有用。
　　將問題簡單化就等于取消問題，本書將理論研究和理財(cái)實(shí)踐相互參照，基于現(xiàn)實(shí)的動態(tài)復(fù)雜性，細(xì)致精微地評價(jià)看似矛盾的證據(jù)，以免讀者產(chǎn)生與自身經(jīng)驗(yàn)相悖的假象。既避開艱深的數(shù)學(xué)推導(dǎo)等令讀者望而卻步的寫法，也未省略必要的演繹過程和來龍去脈，側(cè)重于以清晰明辨的思路闡釋公司理財(cái)原理。
　　本書由姜英兵翻譯。感謝研究生王文文、梁探書、馬琳麗、屈慧敏、朱宏玲、謝德華、劉家彤、謝溪潞、劉琪、李芳春等同學(xué)的協(xié)助。感謝中國人民大學(xué)出版社的陳永鳳策劃編輯和本書的其他各位編輯，她們的審校和潤色擦亮字句，抹去譯文中倉促的痕跡。最后，感謝家人對我的默默支持和關(guān)心，為此，我總是暗暗鞭策自己。
　　姜英兵