本書(shū)由中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)編著，介紹了大資管時(shí)代下全球金融領(lǐng)域內(nèi)最領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)、專(zhuān)家、學(xué)者、管理人關(guān)于當(dāng)下金融行業(yè)的最新動(dòng)向與發(fā)展趨勢(shì)的前沿觀點(diǎn)，主題覆蓋了對(duì)沖基金、被動(dòng)投資、衍生品、私募股權(quán)投資、藝術(shù)品投資等金融領(lǐng)域眾多方面，有助于讀者汲取國(guó)際資本市場(chǎng)上的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，進(jìn)而對(duì)我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)存在的問(wèn)題和機(jī)遇有更深入的思考。無(wú)論作為資產(chǎn)管理行業(yè)的從業(yè)者，還是關(guān)心我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的普通民眾，都能從中獲益匪淺。
中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)首部透視大資管時(shí)代下全球金融行業(yè)發(fā)展前景和動(dòng)向的重磅之作。 本書(shū)契合了中國(guó)基金行業(yè)不斷提升國(guó)際化水平的內(nèi)在需求，涵蓋了領(lǐng)航集團(tuán)、富達(dá)國(guó)際、信安環(huán)球、道富環(huán)球、德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院、英國(guó)劍橋大學(xué)等國(guó)內(nèi)外一線金融投資企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)最新的投資理念、運(yùn)作模式、翔實(shí)案例介紹以及國(guó)際監(jiān)管動(dòng)態(tài)分析，對(duì)處在大資管時(shí)代的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門(mén)提供了參考與借鑒。 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席助理張育軍傾情作序；中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)專(zhuān)職副會(huì)長(zhǎng)楊再平、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)兼職副會(huì)長(zhǎng)范勇宏以及易方達(dá)基金劉曉艷、廣發(fā)基金林傳輝、上海重陽(yáng)投資裘國(guó)根、匯添富基金林利軍、鵬華基金鄧召明、國(guó)泰基金金旭、中歐基金竇玉明、信誠(chéng)基金王俊鋒、贏華基金成健等行業(yè)領(lǐng)軍人物鼎力推薦。 湛廬文化出品。更多好書(shū)盡在湛廬文化專(zhuān)賣(mài)店
中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)
中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)依據(jù)新《基金法》成立，是基金行業(yè)的自律性組織。協(xié)會(huì)成立以來(lái)，始終秉承“服務(wù)、自律、創(chuàng)新”的理念，竭誠(chéng)為廣大會(huì)員提供更加貼近需求的公共服務(wù)，并致力于打造一個(gè)交流與學(xué)習(xí)的平臺(tái)，連接各類(lèi)不同資產(chǎn)管理行業(yè)、打通海內(nèi)外，就行業(yè)發(fā)展各個(gè)方面的問(wèn)題進(jìn)行交流與研討。
“專(zhuān)家講壇”即是協(xié)會(huì)精心策劃的活動(dòng)之一，通過(guò)邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)外知名學(xué)者及業(yè)界專(zhuān)家，圍繞學(xué)術(shù)經(jīng)典或熱點(diǎn)話題進(jìn)行演講并現(xiàn)場(chǎng)互動(dòng)，從而為會(huì)員提供與名家面對(duì)面交流的平臺(tái)。
[目錄](méi)
贊 譽(yù) /III
推薦序 資產(chǎn)管理行業(yè)要做學(xué)習(xí)的典范 /VII
張育軍|中國(guó)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席助理
前 言 大資管時(shí)代來(lái)臨 /XI
第一部分 宏觀·視野
01 金融市場(chǎng),重要的是信任不是監(jiān)管 / 003
約翰·博德|英國(guó)雷丁大學(xué)亨利商學(xué)院院長(zhǎng)
沒(méi)有信任,就沒(méi)有資本市場(chǎng)的運(yùn)行
金融工具的創(chuàng)新與最優(yōu)監(jiān)管
從金融發(fā)展史審視金融危機(jī)的產(chǎn)生
危機(jī),究竟誰(shuí)之過(guò)?
重建雙向信任,重建市場(chǎng)信心
02 從全球不平衡到債務(wù)危機(jī)：中國(guó)面臨的挑戰(zhàn) / 015 [目錄](méi)
贊 譽(yù) /III
推薦序 資產(chǎn)管理行業(yè)要做學(xué)習(xí)的典范 /VII
張育軍|中國(guó)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席助理
前 言 大資管時(shí)代來(lái)臨 /XI
第一部分 宏觀·視野
01 金融市場(chǎng),重要的是信任不是監(jiān)管 / 003
約翰·博德|英國(guó)雷丁大學(xué)亨利商學(xué)院院長(zhǎng)
沒(méi)有信任,就沒(méi)有資本市場(chǎng)的運(yùn)行
金融工具的創(chuàng)新與最優(yōu)監(jiān)管
從金融發(fā)展史審視金融危機(jī)的產(chǎn)生
危機(jī),究竟誰(shuí)之過(guò)?
重建雙向信任,重建市場(chǎng)信心
02 從全球不平衡到債務(wù)危機(jī)：中國(guó)面臨的挑戰(zhàn) / 015
余永定|中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員
全球不平衡的實(shí)質(zhì)
美國(guó)債務(wù)危機(jī)的真相
美國(guó)債務(wù)危機(jī)應(yīng)對(duì)之策
中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)
03 全球市場(chǎng)展望以及長(zhǎng)線投資文化在中國(guó)的發(fā)展動(dòng)態(tài)
陶博宏|富達(dá)國(guó)際投資亞太區(qū)(除日本外)董事總經(jīng)理
美國(guó),全球股市的領(lǐng)頭羊
提振信心,主動(dòng)應(yīng)對(duì)
中國(guó)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力之源
以客戶為中心,企業(yè)經(jīng)營(yíng)之本
“動(dòng)物精神”升溫，2014年富達(dá)分析師研究報(bào)告的啟示
第二部分 行業(yè)·觀察
04 回溯歷史,展望未來(lái)：對(duì)沖基金大未來(lái) / 037
羅然志|英仕曼集團(tuán)亞洲區(qū)主席
對(duì)沖基金歷史縱覽
對(duì)沖基金業(yè)的發(fā)展及機(jī)構(gòu)化
05 在監(jiān)管中前行：對(duì)沖基金行業(yè)發(fā)展與規(guī)管 / 049
安德魯·貝克|另類(lèi)投資管理協(xié)會(huì)行政總裁
基里·克羅爾|另類(lèi)投資管理協(xié)會(huì)行政副總裁
對(duì)沖基金大發(fā)展
對(duì)沖基金業(yè)的監(jiān)管
06 機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存：私募股權(quán)投資中西方比較 / 065
羅杰·利茲|美國(guó)約翰·霍普金斯大學(xué)尼采高級(jí)國(guó)際研究院教授
私募股權(quán)投資的定義與特征
中西方私募股權(quán)投資行業(yè)的對(duì)比
私募股權(quán)投資在中國(guó)
中國(guó)私募股權(quán)投資業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)
專(zhuān)欄 Q&A
07 資產(chǎn)管理行業(yè)的趨勢(shì)與變革 / 085
詹姆斯·諾里斯|領(lǐng)航集團(tuán)董事總經(jīng)理、國(guó)際業(yè)務(wù)總裁
領(lǐng)航集團(tuán)的策略
資產(chǎn)管理行業(yè)的4大趨勢(shì)
收費(fèi)結(jié)構(gòu)的革新
指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)與演變
08 養(yǎng)老金體系之鑒：美國(guó)養(yǎng)老金體系的發(fā)展與演變 / 097
威廉·麥克納|領(lǐng)航集團(tuán)主席兼CEO
美國(guó)養(yǎng)老金體系的發(fā)展階段概覽
美國(guó)養(yǎng)老金體系面臨的挑戰(zhàn)
美國(guó)養(yǎng)老金體系計(jì)劃值得中國(guó)借鑒之處
09 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)極限在哪里：衍生品、期權(quán)與賣(mài)空 / 113
南�！ご骶S斯|Quadratic Capital Management LLC 首席投資官兼執(zhí)行合 伙人
衍生品真的是邪惡的“大規(guī)模殺傷性金融武器”嗎
期權(quán)
買(mǎi)入與賣(mài)出期權(quán)
賣(mài)空
賣(mài)空與通過(guò)擁有看跌期權(quán)賣(mài)空
風(fēng)險(xiǎn)之思
第三部分 策略·探索
10 關(guān)于新興市場(chǎng)股票投資決策的思考 / 125
保羅·維拉|安耐德合伙人有限公司CEO、合伙人
新興市場(chǎng)的投資特點(diǎn)
在新興市場(chǎng)開(kāi)展股票投資的三大步驟
安耐德在新興市場(chǎng)開(kāi)展股票投資的主要方法
專(zhuān)欄 Q&A
11 多元精品與全球網(wǎng)絡(luò)：資產(chǎn)管理的多元精品投資管理公司模式 / 145
芭芭拉·麥肯茲|信安環(huán)球投資有限公司高級(jí)執(zhí)行董事兼首席運(yùn)營(yíng)官
“多元精品投資管理”戰(zhàn)略
“多元精品投資管理”全球網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)
“多元精品投資管理”全球網(wǎng)絡(luò)的打造和管理
“多元精品投資管理”模式給客戶帶來(lái)的好處
信安環(huán)球投資對(duì)多元精品投資管理公司的管理
專(zhuān)欄 Q&A
附:信安環(huán)球投資的多元精品投資管理公司簡(jiǎn)要介紹
12 金融化之路尚待監(jiān)管,多元化趨勢(shì)方興未艾：中國(guó)藝術(shù)品投資報(bào)告 / 159
阿德里亞諾·托爾切羅| 德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所盧森堡藝術(shù)品金融部門(mén)主管
藝術(shù)品投資概覽
藝術(shù)品金融化的主要方式和投資渠道
藝術(shù)品金融的相關(guān)監(jiān)管
中國(guó)藝術(shù)品金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、機(jī)遇與挑戰(zhàn)
13 培育ETF生態(tài)系統(tǒng)：ETF在高效資本市場(chǎng)的興起 / 181
梁雪真|貝萊德董事總經(jīng)理兼iShares安碩亞太區(qū)主管
ETF市場(chǎng)的高增長(zhǎng)性
有效的ETF市場(chǎng)生態(tài)
中國(guó)ETF市場(chǎng)的發(fā)展
高效ETF交易對(duì)于未來(lái)的益處
14 金融“水世界”：在充斥著人為制造的流動(dòng)性的世界中獨(dú)辟蹊徑,追尋有利的投 資 /191
鮑偉豪|天達(dá)資產(chǎn)管理公司策略師
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之殤
今天的貨幣政策
投資和金融“水世界”
天達(dá)資產(chǎn)管理為投資者提供什么樣的“船只”或基金
15 資產(chǎn)管理公司的未來(lái)：通過(guò)提供解決方案重塑資產(chǎn)管理模式 / 201
斯科特·鮑爾斯|道富環(huán)球投資管理公司總裁兼CEO
(一)1978-1989 :SSgA成立初期以及在牛市背景下指數(shù)化投資 的發(fā)展
(二)1990-1999:全球擴(kuò)張和ETF引領(lǐng)的產(chǎn)品多元化時(shí)代
(三)2000-2007:數(shù)據(jù)革命和轉(zhuǎn)向定額投資的趨勢(shì)
(四) 2008年至今:后全球金融危機(jī)時(shí)代和綜合解決方案的開(kāi)發(fā)
在未來(lái)十年,資產(chǎn)管理公司將需要什么
16 關(guān)注責(zé)任投資：KKR 對(duì)環(huán)境、社會(huì)和公司治理之思考 / 217
歐思文|KKR亞太區(qū)公共事務(wù)主管
李響|KKR中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理
KKR在環(huán)境、社會(huì)、公司治理及責(zé)任投資方面的承諾
KKR 在中國(guó)的全球性與本土化理念
17 金融行業(yè)在中小企業(yè)創(chuàng)新與成長(zhǎng)中的作用 / 235
克里斯托弗·洛克|英國(guó)劍橋大學(xué)賈吉商學(xué)院院長(zhǎng)
投資中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)
中小企業(yè)面臨的難題
解決方法與創(chuàng)新
專(zhuān)欄 Q&A
18 資產(chǎn)管理的所有權(quán)模型 / 247
陳瑞軒|Casey, Quirk & Associates合伙人兼亞太區(qū)總裁
不斷變化的商業(yè)環(huán)境
成功的資產(chǎn)管理公司的特征
資產(chǎn)管理公司所有權(quán)
專(zhuān)欄 Q&A
01金融市場(chǎng)，重要的是信任不是監(jiān)管
約翰·博德
英國(guó)雷丁大學(xué)亨利商學(xué)院院長(zhǎng)
在金融市場(chǎng)中，監(jiān)管無(wú)法觸及的地方需要靠信任來(lái)維持運(yùn)行。面對(duì)危機(jī)，市場(chǎng)需要的不是更多的監(jiān)管法規(guī)，而是重建投資者與金融機(jī)構(gòu)的雙向信任，同時(shí), 倡導(dǎo)企業(yè)公平合法地謀求利潤(rùn)。監(jiān)管者必須吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),密切關(guān)注市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，只有所有市場(chǎng)參與者同心協(xié)力才能快速走出衰退并避免下一次大規(guī)模危機(jī)的出現(xiàn)。2008年，美國(guó)金融危機(jī)導(dǎo)致雷曼兄弟等投資銀行破產(chǎn)，危機(jī)迅速蔓延，并給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大沖擊。本文以此金融危機(jī)為背景,探討危機(jī)產(chǎn)生的深層原因、發(fā)展過(guò)程和后果,從金融發(fā)展史的角度理性思考危機(jī)是誰(shuí)之過(guò),并對(duì)監(jiān)管政策導(dǎo)向與市場(chǎng)信心重建進(jìn)行了展望。
沒(méi)有信任，就沒(méi)有資本市場(chǎng)的運(yùn)行
2008 年的美國(guó)金融危機(jī)嚴(yán)重削弱了廣大投資者對(duì)金融市場(chǎng)的信心, 那么,什么是金融市場(chǎng)的信心?即是指市場(chǎng)有沒(méi)有規(guī)則、法律和監(jiān)管, 以及這些規(guī)則、法律是否被遵循。比如簽署合同時(shí),合同雙方是否相信 彼此會(huì)按照合同約定行事?如果對(duì)方違約,是否有措施挽回部分損失? 信心是客觀的,與合同約束相關(guān),并可以依此做出決策。所以,信心的 基礎(chǔ)是監(jiān)管法規(guī)。公司及其他參與人都向其客戶表明他們遵守法律且擁 有龐大的合規(guī)部門(mén)。眾所周知,現(xiàn)在的合規(guī)部門(mén)規(guī)模比以往擴(kuò)大了很多, 合規(guī)也已經(jīng)成為一種職業(yè)。
而相對(duì)于信心,信任是個(gè)更復(fù)雜的問(wèn)題。信任即公平合作,按照對(duì) 雙方都有利的方式行事。在法律法規(guī)無(wú)法覆蓋到的領(lǐng)域,由信任來(lái)維持 公道。信任的困難之處在于它是雙向的,而且不能被明確地監(jiān)管。法律 法規(guī)都規(guī)定要公平地對(duì)待客戶,提供專(zhuān)業(yè)的服務(wù),卻沒(méi)有明確解釋專(zhuān)業(yè) 的標(biāo)準(zhǔn)。信任是主觀的,更多的是關(guān)于道德裁決、紳士協(xié)議。信心是關(guān) 于規(guī)則是否被遵循和執(zhí)行,可以通過(guò)監(jiān)管者的督促或公司實(shí)行嚴(yán)格的合規(guī)流程來(lái)確保。而信任是當(dāng)規(guī)則無(wú)法觸及時(shí)的公平合作,一旦被破壞就 很難修復(fù),它依靠公司用誠(chéng)信贏取,而非監(jiān)管者規(guī)范。
媒體上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)“危機(jī)之下需要更多監(jiān)管”的言論,其實(shí)非也。市場(chǎng)需要的是更多的信任,而監(jiān)管并不能創(chuàng)造更多信任。監(jiān)管僅僅規(guī)定了什么合法或不合法,但在國(guó)際資本市場(chǎng)上的監(jiān)管并不能涵蓋所有方面。 在倫敦,立合同者和監(jiān)管者都相信一句諺語(yǔ):語(yǔ)言即是約定。如果沒(méi)有信任,資本市場(chǎng)就無(wú)法運(yùn)行。公司需要投資銀行代表公司作為資產(chǎn)管理 者進(jìn)行投資理財(cái),如果信任缺失,公司必須轉(zhuǎn)向直接融資,這無(wú)疑會(huì)提高融資成本和風(fēng)險(xiǎn),而且會(huì)使監(jiān)管更為困難。同時(shí),若公司之間缺乏信任, 合規(guī)成本將非常高,這對(duì)律師來(lái)說(shuō)當(dāng)然是好消息,但對(duì)公司和投資者來(lái) 說(shuō)就是壞消息了。從本質(zhì)上來(lái)看,金融市場(chǎng)依靠信任運(yùn)行,否則,客戶、合約方及其他參與人等都會(huì)擔(dān)憂另一方的行為。缺乏信任的后果是,社會(huì)需要更多的監(jiān)管法規(guī)、更多的體系、更多的程序,最終就會(huì)制造出更多的規(guī)則。
金融工具的創(chuàng)新與最優(yōu)監(jiān)管
金融行業(yè)和其他所有行業(yè)一樣都需要?jiǎng)?chuàng)新。每個(gè)行業(yè)都有監(jiān)管,都面臨著日益激烈的競(jìng)爭(zhēng),不僅有國(guó)際化的壟斷行為,還有機(jī)構(gòu)交易和零售交易活動(dòng)。創(chuàng)新的本質(zhì)是好的,因?yàn)閯?chuàng)新是人類(lèi)的天性。如果某一廠商能生產(chǎn)出其他廠商不能生產(chǎn)的產(chǎn)品,該廠商就可以使產(chǎn)品賣(mài)出更高的 價(jià)格,獲取更大的利潤(rùn)。同時(shí),消費(fèi)者也因使用新產(chǎn)品而得到了更高的效用。金融創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)除了收取溢價(jià)之外,還包括監(jiān)管套利,即通過(guò)引 進(jìn)新產(chǎn)品可以逃避監(jiān)管。以外匯掉期為例,它的存在就是為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、逃避外匯管制。監(jiān)管套利是金融創(chuàng)新的一大動(dòng)機(jī),但也是監(jiān)管者們面臨的問(wèn)題之一,監(jiān)管者需要找到監(jiān)管措施來(lái)盡量降低監(jiān)管套利。
監(jiān)管是一場(chǎng)微妙的平衡。市場(chǎng)上的新工具往往是現(xiàn)有工具的結(jié)合, 何時(shí)該對(duì)新產(chǎn)品制定新規(guī)則、何時(shí)該修改現(xiàn)有規(guī)則來(lái)適應(yīng)新產(chǎn)品,這是 每個(gè)監(jiān)管者都將面對(duì)的問(wèn)題。幾乎所有見(jiàn)諸報(bào)端的金融危機(jī)都不是由金 融工具的復(fù)雜性所造成的,而是由金融從業(yè)者的能力不足、腐敗、個(gè)人或組織監(jiān)管不當(dāng)造成的,在其他行業(yè)也是如此。
那么,該如何進(jìn)行監(jiān)管?當(dāng)今金融市場(chǎng)變化迅速,新老產(chǎn)品共存, 很多金融創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)甚至連監(jiān)管者都無(wú)法理解,這就存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。 監(jiān)管者必須認(rèn)識(shí)到的是,金融創(chuàng)新是必需的,資產(chǎn)管理、證券經(jīng)營(yíng)的本 質(zhì)都是風(fēng)險(xiǎn)管理,對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理都需要靠 金融創(chuàng)新來(lái)不斷優(yōu)化。如果新的金融工具能夠在符合監(jiān)管法規(guī)的條件下 分散投資風(fēng)險(xiǎn),提高投資收益,這樣的金融工具創(chuàng)新必然會(huì)受歡迎。同時(shí),金融創(chuàng)新中的新產(chǎn)品更迭迅速,就像手機(jī)一樣,剛上市的新手機(jī)很 快會(huì)被搶購(gòu)一空,但隨著時(shí)間的推移,消費(fèi)者又會(huì)迅速將其淡忘。任何金融工具都有其生命周期,如何在不同的發(fā)展階段實(shí)行最優(yōu)監(jiān)管,是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作重點(diǎn)之一。
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