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證券投資學(xué)深入淺出地介紹了證券及證券市場(chǎng)的基本知識(shí),證券投資過程中需要分析的各種因素以及此過程中所用的分析方法和存在的分析技巧,同時(shí)也介紹了證券市場(chǎng)的監(jiān)督與管理工作的情況.證券投資學(xué)還加入了金融理論新范式——— “系統(tǒng)科學(xué)金融理論”作為對(duì)現(xiàn)有證券投資學(xué)內(nèi)容的補(bǔ)充和完善.另外,作者在編寫過程中,將實(shí)訓(xùn)內(nèi)容和最新的經(jīng)典案例充實(shí)于教材的各章節(jié),體現(xiàn)了金融理論、操作、應(yīng)用、案例為一體的教師精講、學(xué)生多練、“能力本位”的新型教學(xué)方式需要.通過證券投資學(xué)的學(xué)習(xí),學(xué)生能夠掌握證券市場(chǎng)的基本知識(shí),培養(yǎng)投資分析、決策和操作能力.

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第一章　證券市場(chǎng)概述

本章提要
本章講述了證券及證券市場(chǎng)的基本含義及種類 ,回顧了證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展 ,并對(duì)證券市場(chǎng)的主要參與者進(jìn)行了詳細(xì)介紹 .要求學(xué)生基本了解有價(jià)證券的基本概念、分類,把握有價(jià)證券在整個(gè)證券領(lǐng)域中的中心地位 .證券市場(chǎng)中充滿機(jī)會(huì)同樣也充滿風(fēng)險(xiǎn),隨著不斷地學(xué)習(xí) ,學(xué)生的理解和體會(huì)也會(huì)逐漸加深 .
重點(diǎn)難點(diǎn)
.掌握證券及證券市場(chǎng)的含義、種類及其特征 .

.了解證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展 .

.重點(diǎn)掌握證券市場(chǎng)的籌資者、投資者以及中介機(jī)構(gòu) .

引導(dǎo)案例
世界最早的股票和股票市場(chǎng) 1
17世紀(jì)初 ,隨著資本主義工業(yè)化發(fā)展 ,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大 ,資本不足和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)成為制約資本主義企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要因素 .例如 ,荷蘭著名的東印度公司 ,進(jìn)行歐洲與亞洲之間的貿(mào)易往來 ,利潤(rùn)十分可觀 .但以當(dāng)時(shí)的航海條件 ,僅憑一葉輕舟在海上航行數(shù)萬千米 ,隨時(shí)可能遇到風(fēng)暴、海難、疾病等情況 ,一旦船只出事則人財(cái)兩空 ,遠(yuǎn)洋貿(mào)易蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn) .
一方面超額利潤(rùn)令人垂涎 ,另一方面巨大風(fēng)險(xiǎn)又是無法預(yù)期和逃避的 ,有沒有辦法既能夠獲得利潤(rùn)又能盡量降低風(fēng)險(xiǎn)呢 ?
于是便出現(xiàn)了以股份公司的形態(tài) ,由股東共同出資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)組織 ,投資者以股票的形式入股 ,并按出資額的大小享受一定的權(quán)益和承擔(dān)一定的責(zé)任 .股票面向社會(huì)公開發(fā)行 ,以吸納分散在社會(huì)上的資金 .這樣當(dāng)船只安全返回 ,所有投資人都能獲得分紅 ,而萬一船只失事 ,大家分?jǐn)倱p失倒也不吃力 .
1601年,阿姆斯特丹有幾個(gè)商人在小酒館喝酒聊天 ,一位商人無意中提到馬上要購(gòu)一批香水到法國(guó)銷售 ,但上個(gè)月買了不少東印度公司股票 ,手中資金不足 ,早知道就不買了 .
“只要船一回來你就可以獲得大筆分紅啊 .”朋友說 .
“我在香水生意上能賺更多的錢 .”商人沮喪地答道 .
1資料來源 :朱曉翔2008 股市什么時(shí)候垮 ?北京 :中信出版社
幾個(gè)朋友商量了一下 ,提議說正好他們有些現(xiàn)金 ,如果愿意的話可以把股票轉(zhuǎn)讓出來,他們將以稍稍高出銀行利息的價(jià)格買入 .
商人欣然答應(yīng) .就這樣 ,幾個(gè)商人做成了世界上第一筆股票交易 .
后來商船安全返回 ,持有股票的人都獲得豐厚的分紅 ,而賣出股票的商人也在香水生意中賺了大錢 .他們意識(shí)到買賣股票是一種不錯(cuò)的融資渠道 ,于是定期到小酒館進(jìn)行這種股票交易 ,而且加入的人越來越多 ,漸漸形成定期的交易模式 .
這就是世界上第一個(gè)股票市場(chǎng) .
有了股票 ,世界變得更加熱鬧 .
有了股票 ,平添許多喜怒哀樂、悲歡離合 .　　案例思考 :
荷蘭東印度公司為什么發(fā)行股票 ,世界上第一個(gè)股票交易所產(chǎn)生在哪里 ,人們?yōu)槭裁催M(jìn)行股票交易 ?
第一節(jié)　證券與證券市場(chǎng)
一、證券
(一)證券的概念
證券是各種權(quán)益憑證或財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的統(tǒng)稱 ,是用來證明證券持有人有權(quán)取得相應(yīng)權(quán)益的憑證 ,有廣義和狹義之分 .廣義上的證券包括商品證券、貨幣證券、資本證券 .商品證券是證明有領(lǐng)取商品權(quán)利的證券 ,如提貨單、運(yùn)貨單等 .貨幣證券是對(duì)貨幣有請(qǐng)求權(quán)的證券 ,如本票、匯票、支票等 .資本證券是指能按期從發(fā)行者處領(lǐng)取權(quán)益的證券 ,如股票、債券等 .除此以外的有價(jià)證券 ,如土地、房產(chǎn)所有權(quán)證等 ,則屬于其他證券 .狹義上的證券主要指的是證券市場(chǎng)中的證券產(chǎn)品 ,其中包括產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)品 (如股票)、債權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)品 (如債券)、衍生市場(chǎng)產(chǎn)品 (如股票期貨、期權(quán)、利率期貨 )等.本書所說的證券主要是指狹義上的證券 .
股票作為一種所有權(quán)憑證 ,是股份公司為籌集資本金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券 .每股股票都代表股東對(duì)企業(yè)擁有一個(gè)基本單位的所有權(quán) .股票持有者憑借股票參加股份發(fā)行企業(yè)的利潤(rùn)分配 ,以此獲得一定的經(jīng)濟(jì)利益.此外 ,普通股票的持有者還可憑借股票證明自己的股東身份 ,參加股份公司的股東大會(huì) ,對(duì)股份公司的經(jīng)營(yíng)決策發(fā)表意見等 .
債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、公司等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí) ,向投資者發(fā)行 ,并且承諾按既定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證 .與股票不同 ,債券不是一種所有權(quán)憑證 ,而是一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的債務(wù)憑證 .對(duì)于出售者來說 ,它代表一種債務(wù) ;對(duì)于債券持有者來說 ,它代表債權(quán)或一種資產(chǎn) .
基金則是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式 ,即通過發(fā)行基金單位 ,集中投資者的資金 ,由基金托管人托管 ,基金管理人管理和運(yùn)用資金 ,從事股票、債券等金融工具的投資 ,以獲得投資收益和資本增值 .基金與股票、債券一起
構(gòu)成有價(jià)證券的三大品種 .但證券投資基金與股票、債券所反映的關(guān)系不同 .證券投資基金反映的是一種信托關(guān)系 ,除公司型基金外 ,基金持有者并不能參與基金發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)權(quán) .
(二)證券的性質(zhì)
證券雖然代表債權(quán)或所有權(quán) ,但不是一種實(shí)在的資本 ,而是虛擬資本 .資本證券是虛擬資本的存在形式 ,所謂虛擬資本 ,就是以有價(jià)證券的形式存在 ,并能夠給持有者帶來一定收益的資本 .虛擬資本與廠房、原材料、機(jī)器設(shè)備等實(shí)際資本不同 ,后者在生產(chǎn)過程中發(fā)揮職能資本的作用 ,而虛擬資本則是獨(dú)立于實(shí)際資本之外的一種資本存在形式,本身并不能在生產(chǎn)過程中發(fā)揮作用 ,它不是真實(shí)的資本 ,而是現(xiàn)實(shí)資本的紙制副本,間接地反映實(shí)際資本的運(yùn)動(dòng)狀況 .
虛擬資本與實(shí)際資本不僅在質(zhì)上有區(qū)別 ,而且在量上也是不同的 .虛擬資本的數(shù)量等于各種資本證券的價(jià)格總和 ,其變動(dòng)取決于股票、債券等發(fā)行數(shù)量基期價(jià)格水平 .在一般情況下 ,虛擬資本的價(jià)格總和大于實(shí)際資本額 ,其變化并不必然反映實(shí)際資本額的變化 .虛擬資本作為現(xiàn)實(shí)資本、資本所有權(quán)或債權(quán)的代表 ,它的流通運(yùn)動(dòng) ,可以促進(jìn)現(xiàn)實(shí)財(cái)富的集中 ,有利于商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 .
資本證券作為虛擬資本 ,并不是勞動(dòng)的產(chǎn)物 ,因而本身沒有價(jià)值 ,只是資本投資入股的憑證或債權(quán)的書面證明 .但它又是特殊的資本 ,是真實(shí)資本的代表 ,因而又具有價(jià)格.它能為持有者帶來一定的收益 ,并可根據(jù)自己的需要隨時(shí)轉(zhuǎn)讓一部分或全部 .
(三)證券的特征
證券作為證券投資活動(dòng)的主要對(duì)象 ,包括股票和債券 .所以證券主要是以過渡性和流通性為主要特征的 .證券的特征主要包括 :具有一定票面金額 ,代表一定財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán) ;能給持有者帶來確定或不確定的收益 ;在一定條件下可以流通轉(zhuǎn)讓 ;價(jià)格的波動(dòng)性等 .一般來說 ,主要有以下四個(gè)特征 .
1收益性
收益性是指證券能給持有者帶來一定收益的特性 .證券作為一定財(cái)產(chǎn)的證書 ,在正常情況下 ,都能給持有者帶來一定的收益 .對(duì)于投資者來說 ,其購(gòu)買并持有證券的目的在于謀取利益 ,從而可以獲取利息、股息或買賣證券的價(jià)差 .對(duì)于籌資者來說 ,發(fā)行證券就是為了籌集資金 ,增強(qiáng)盈利能力或者改善財(cái)務(wù)狀況 .若舍棄這種利益 ,就不存在證券的發(fā)行與購(gòu)買 .所以說 ,獲取收益是證券發(fā)行與購(gòu)買的直接目的與動(dòng)機(jī) ,因而收益性是證券最基本的特征 .
2流動(dòng)性
流動(dòng)性是指證券的變動(dòng)性或兌換性 ,即證券持有者能夠根據(jù)市場(chǎng)行情 ,自由、及時(shí)地把證券轉(zhuǎn)讓出去收回本金 .股票與債券的發(fā)行都是以籌集長(zhǎng)期資金為目的的 ,債券雖然有償還年限 ,但是時(shí)間大多比較長(zhǎng) ;股票根本就沒有償還年限 ,除非股份公司破產(chǎn)進(jìn)行清算或因其他原因進(jìn)行清算 .在證券不能流通轉(zhuǎn)讓的情況下當(dāng)持有者需要資金時(shí)就很難變現(xiàn) ,這樣就會(huì)使證券喪失一部分吸引力 ,從而證券籌集資金的功能就不能得到有效發(fā)揮 .解決這一問題的辦法是開辟證券流通市場(chǎng) ,使證券能夠不斷轉(zhuǎn)讓易手 ,兌換變現(xiàn) ,在同樣可以流通的情況下 ,不同證券的流動(dòng)性是不同的 .證券流動(dòng)性的強(qiáng)弱一般受證券種類、期限長(zhǎng)
短、利率形式、信用級(jí)別、發(fā)行公司的知名度、市場(chǎng)活躍程度等多種因素影響 .3風(fēng)險(xiǎn)性
證券的風(fēng)險(xiǎn)性 ,表現(xiàn)為由于證券市場(chǎng)的變化及發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)不善等原因 ,投資者不能獲得預(yù)期收益甚至發(fā)生虧損乃至破產(chǎn)的可能性 .在正常情況下 ,持有證券的投資者總體都能獲取一定的收益 ,這部分收益來自于發(fā)行證券公司的利潤(rùn)分配 .但是具體到某一證券持有者時(shí) ,既有可能由于證券行市的上漲而獲益 ,也有可能由于證券行市的下跌而發(fā)生虧損 ,或者由于證券發(fā)行者經(jīng)營(yíng)管理不善而不能獲得預(yù)期投資收益 ,也可能由于發(fā)行者破產(chǎn)而無法收回本金 .一般來說 ,沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的證券是不存在的 ,后面講到的無風(fēng)險(xiǎn)證券 ,是不考慮通貨膨脹等因素經(jīng)過抽象化的證券 .一般來說 ,證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是正相關(guān)的 ,風(fēng)險(xiǎn)大的證券 ,投資者要求補(bǔ)償?shù)氖找嬉哺?;風(fēng)險(xiǎn)小的證券 ,投資者要求補(bǔ)償?shù)氖找孀匀灰簿偷?.
4價(jià)格波動(dòng)性
證券的價(jià)格波動(dòng)性是指證券的價(jià)格不是固定不變的 ,而是處于經(jīng)常性的變動(dòng)之中 .證券價(jià)格可分為下列幾種 :一是證券的票面價(jià)格 ;二是證券的發(fā)行價(jià)格 ;三是證券的市場(chǎng)價(jià)格 .不同條件下 ,證券發(fā)行價(jià)格采用時(shí)價(jià)發(fā)行、中間價(jià)和折價(jià)發(fā)行等幾種方式 ,因而證券的發(fā)行價(jià)格可能高于或低于票面價(jià)格 .另外 ,由于受整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)、政治、心理等因素的影響 ,證券的供求關(guān)系也處于經(jīng)常性的變動(dòng)之中 ,所以證券在流通過程中的市場(chǎng)價(jià)格往往相應(yīng)發(fā)生變動(dòng) .
二、證券市場(chǎng)
(一)證券市場(chǎng)的定義
證券市場(chǎng)是證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所 .從廣義上講 ,證券市場(chǎng)是指一切以證券為對(duì)象的交易關(guān)系的總和 .從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度 ,可以將證券市場(chǎng)定義為 :通過自由競(jìng)爭(zhēng)的方式 ,根據(jù)供求關(guān)系來決定有價(jià)證券價(jià)格的一種交易機(jī)制 .
在這個(gè)市場(chǎng)上 ,資金供求雙方不需要通過中介就可直接接觸 ,競(jìng)價(jià)和交易行為受市場(chǎng)法規(guī)的約束 ,具有很高的市場(chǎng)效率和很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)性 .這促使證券價(jià)格在價(jià)值規(guī)律的基礎(chǔ)上形成 ,保證了資金的合理流向 .證券作為一種書面證明 ,體現(xiàn)了一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系 ,即資金供需雙方通過證券買賣所形成的借貸關(guān)系 ,證券市場(chǎng)則可以表示為這類借貸經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總和 .各種經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)得以在此創(chuàng)造出來 ,代表不同利益的各種力量和各方面因素得以在此匯集 ,證券所體現(xiàn)出來的經(jīng)濟(jì)關(guān)系借助證券市場(chǎng)獲得了法律上的支持 .綜上所述,證券市場(chǎng)就是借助有效競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制發(fā)行和買賣證券的場(chǎng)所 ,是證券體現(xiàn)的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總和 .
(二)證券市場(chǎng)的特征
證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分 ,在金融市場(chǎng)體系中居主要地位 .所謂金融市場(chǎng)是指融通資金的市場(chǎng) .廣義的金融市場(chǎng)包括所有資金需求與供給的交易市場(chǎng) .不論哪種資金供求 ,也不論資金的長(zhǎng)短期限或采用哪種融通形式 ,凡是資金融通性交易均屬于廣義金融市場(chǎng)范疇 .一般意義上的金融市場(chǎng)包括貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng) ,而證券市場(chǎng)則是
資本市場(chǎng)的核心和基礎(chǔ) .與一般商品市場(chǎng)比 ,證券市場(chǎng)具有如下基本特征 .
(1)
證券市場(chǎng)的交易對(duì)象是股票、債券等有價(jià)證券 ,而一般商品市場(chǎng)的交易對(duì)象是各種具有不同使用價(jià)值的商品 .有價(jià)證券屬于金融資產(chǎn) ,是一種無形資產(chǎn) .交易完成以后,持有證券的一方并沒有得到一件具體的用于生活消費(fèi)和生產(chǎn)消費(fèi)的物品或服務(wù) ,只是獲得一種權(quán)利 .這種權(quán)利可稱之為權(quán)益要求權(quán) ,要求權(quán)的內(nèi)容隨證券的品種不同而有所區(qū)別 ,主要包括 :收回本金的要求權(quán)、利息要求權(quán)、紅利要求權(quán)等 .

(2)
證券市場(chǎng)上的股票、債券等具有多重市場(chǎng)職能 ,既可以用來籌措資金 ,解決資金短缺問題 ,又可以用來投資 ,為投資者帶來收益 ;也可以用于保值 ,以避免和減少物價(jià)上漲帶來的貨幣貶值損失 ;還可以通過投機(jī)等技術(shù)性操作來爭(zhēng)取價(jià)差收益 .而一般商品市場(chǎng)上的商品則只能用于滿足人們的特定需要 .

(3)
證券市場(chǎng)的證券價(jià)格 ,其實(shí)質(zhì)是所有權(quán)讓渡的市場(chǎng)評(píng)價(jià) ,或者說是預(yù)期收益的市場(chǎng)貨幣價(jià)格 ,與市場(chǎng)利率關(guān)系密切 .而一般商品市場(chǎng)的商品價(jià)格 ,其實(shí)質(zhì)是商品價(jià)值的貨幣表現(xiàn) ,取決于生產(chǎn)商品的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間 .

(4)
證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大 ,影響因素復(fù)雜 ,具有波動(dòng)性和不可預(yù)期性 .而一般商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很小 ,實(shí)行等價(jià)交換原則 ,波動(dòng)較小 ,市場(chǎng)前景具有較大的可測(cè)性 .

(三)證券市場(chǎng)的地位和分類
1證券市場(chǎng)的地位
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心 ,在市場(chǎng)體系中處于主導(dǎo)和樞紐的地位 ,發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用 .考察證券市場(chǎng)的地位 ,應(yīng)從證券市場(chǎng)在金融體系中的地位開始 .在一個(gè)有效率的金融市場(chǎng)上 ,金融資產(chǎn)的價(jià)格和資金的利率能及時(shí)、準(zhǔn)確地反映所有的公開信息 ,資金在價(jià)格信號(hào)的引導(dǎo)下迅速、合理地流動(dòng) .金融市場(chǎng)以其完整而靈敏的信號(hào)系統(tǒng)和靈活有力的調(diào)控引導(dǎo)著社會(huì)資源向著合理的方向流動(dòng) ,優(yōu)化資源的配置 ,提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效率 .
在金融市場(chǎng)體系中 ,貨幣市場(chǎng)的主要功能是滿足經(jīng)濟(jì)主體的流動(dòng)性需要 ,是基礎(chǔ)的市場(chǎng) ;資本市場(chǎng)是解決中長(zhǎng)期資本的需要 ,是核心的市場(chǎng) .在資本市場(chǎng)中 ,以中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)為主還是以證券市場(chǎng)為主 ,取決于不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體制和金融體制 ,以及同一國(guó)家在不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)體制和金融體制 .簡(jiǎn)單地說 ,若以間接融資為主 ,則中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)居于核心地位 ;若以直接融資為主 ,則證券市場(chǎng)居于一國(guó)金融市場(chǎng)體系的核心地位 .從世界金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)看 ,融資證券化 ,特別是長(zhǎng)期融資證券化已經(jīng)成為一種潮流,證券市場(chǎng)化已成為世界各主要國(guó)家和地區(qū)金融市場(chǎng)體系的核心組成部分 .我國(guó)證券市場(chǎng)的地位也日益提高 .
從證券市場(chǎng)的運(yùn)行看 ,金融市場(chǎng)體系的其他組成部分 ,都與證券市場(chǎng)密切相關(guān) .
1證券市場(chǎng)雖主要屬于資本市場(chǎng) ,但與貨幣市場(chǎng)關(guān)系密切 .證券市場(chǎng)上證券的發(fā)行通常要有證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的墊款 ,墊款所需要的資金常依賴貨幣市場(chǎng)的資金供給 .資金在兩個(gè)市場(chǎng)間頻繁轉(zhuǎn)移以謀求最大收益 ,從而使兩個(gè)市場(chǎng)融為一體 ,不可分割 .2長(zhǎng)期信貸的資金來源依賴證券市場(chǎng) .在資本市場(chǎng)內(nèi)部長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的發(fā)展也必須依賴證券市場(chǎng) .作為金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期信貸資金 ,在很大程度上是通過證券市場(chǎng)來籌集的 ,如金融機(jī)構(gòu)通過

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