01 人類扮演上帝
　　急性“物理學(xué)嫉妒癥”
　　經(jīng)濟學(xué)家（特別是那些從事金融研究的經(jīng)濟學(xué)家）通常被認為患有急性“物理學(xué)嫉妒癥”。當(dāng)然，只要經(jīng)濟形勢可以像物理學(xué)領(lǐng)域里那樣被數(shù)學(xué)所馴服，只要在經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域中理論預(yù)測能夠像在物理學(xué)領(lǐng)域里那樣表現(xiàn)出驚人的精確程度，只要經(jīng)濟學(xué)家也能被看成科學(xué)家，那么這一切就順理成章了。
　　然而，經(jīng)濟學(xué)畢竟不是物理學(xué)。理由簡單而充分，規(guī)律的存在有兩種可能：
　　● 一種可能是，這些規(guī)律都是上帝創(chuàng)造的，因此永遠都是正確的（大家要做的就是找到它們，并且如果夠幸運的話，能夠在紙上表示出它們的結(jié)構(gòu)）；
　　● 另一種可能是，這些規(guī)律不是上帝創(chuàng)造的，而是由上帝的創(chuàng)造物，即謙卑的人類所制定的。
　　正如我們所了解的人類本性那樣，在經(jīng)濟活動（當(dāng)然包括金融市場）過程中，人類的行為是相當(dāng)不確定的，不是一成不變、事先設(shè)定的，當(dāng)然也不是命中注定的。人類的行為不會遵守什么規(guī)律，而是雜亂無章、不斷變化的。要是說物理領(lǐng)域的特征是它絕對服從某種規(guī)律，那么由人類所決定的經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域則是毫無規(guī)律可言的。沒有誰能比德曼能更好地解釋這兩者的區(qū)別。德曼是高盛投資公司的前首席執(zhí)行官，現(xiàn)在是美國哥倫比亞大學(xué)的教授，他是一名頂級的“寬客”，他花費了相當(dāng)長的職業(yè)生涯試圖弄清這樣一個問題，那就是，市場究竟能否被數(shù)理所馴服。德曼也是一名物理學(xué)博士，是一位受到全世界尊重的專家。他曾經(jīng)給出了如此漂亮的陳述：“并不是說物理學(xué)比金融學(xué)好，而是說金融學(xué)比物理學(xué)難。在物理學(xué)領(lǐng)域，我們是在和上帝比賽，而上帝是不會經(jīng)常改變規(guī)律的；然而，在金融領(lǐng)域，我們卻是在和上帝所創(chuàng)造的人類比賽，他們是基于自己瞬間的觀點而做出某種決定的�！�
　　也就是說，精確的模型和預(yù)測在物理學(xué)領(lǐng)域是有可能存在的（結(jié)果當(dāng)然也是令人滿意的），然而在金融領(lǐng)域卻似乎是不可能的（而且可能是完全不可取的）。資產(chǎn)價格的最終水平將取決于數(shù)以百萬計的個人投資者的行為，取決于他們不斷的買進和賣出。有誰能夠坦誠地保證自己的行為符合某一個方程式？有誰知道為什么以及什么時候人們將重新清空資產(chǎn)，還是積累資產(chǎn)？有哪一種數(shù)學(xué)模型可以捕捉這些零散的想法？
　　將來的收益率曲線會出現(xiàn)在哪個地方？這取決于債券價格，債券價格又取決于人們買入和賣出的行為。下周的股票價格會是怎樣的？這同樣也只取決于人們的行為。下個月美元的價格會怎樣？這取決于供求關(guān)系。我們真想預(yù)測這些行為嗎？這看起來確實很難，正如德曼所說的：“沒有哪種數(shù)學(xué)模型能夠捕捉人類復(fù)雜的心理。見證了人們盲目相信形式主義和數(shù)學(xué)的力量，我深知，倘若一個人受模型的誘惑太深，可能最終會觸礁或者陷入混亂。”
　　物理學(xué)家可以找到真相，因為在物理學(xué)領(lǐng)域真相，確實存在。一旦大自然中明確的機械原理被哪個聰明的科學(xué)家所發(fā)現(xiàn)，它就不會改變，然而金融資產(chǎn)價值卻永遠沒有一成不變的規(guī)律。因為在金融領(lǐng)域里，一開始就沒有永恒的規(guī)則，沒有神圣的必然性，沒有真相。通過人類追求實用性的、不可預(yù)知的行動，金融市場每一分鐘都在創(chuàng)造一種新的現(xiàn)實。
　　讓我們引用德曼的話來進行總結(jié)：“作為一位物理學(xué)家，當(dāng)你提出一種自然界中存在的模式時，你是在假設(shè)自己可以猜到上帝所創(chuàng)造的公式結(jié)構(gòu)。這種情況也許是可能的，因為上帝是不會假裝的，然而作為一名寬客，當(dāng)你提出一種新的價值模式的時候，你是在假設(shè)自己能夠猜測到其他人所創(chuàng)造的公式結(jié)構(gòu)。如果夠誠實的話，在做這些事情時你一定會心情沉重。你只是一名可憐的假裝者，而且你很快就會知道其實根本就不存在正確的機會。當(dāng)你假裝成其他人的時候，你是在假裝你可以理解其他的假裝者，這是一項更為艱巨的任務(wù)�！�
　　作為一位金融學(xué)建模者，你試圖猜測其他人打算做什么，但是這些人最終采取的行動將取決于他們認為你打算做什么而做出的決定，因此你不得不正確地猜測其他人對你自己將來的行動的猜測。貌似有道理？仿佛引力的概念忽然就沒有用了。
　　99條定律解釋3%的行為
　　至少在過去的 50 年里（特別是在處于高峰期的過去 30 年里），金融經(jīng)濟學(xué)家和金融數(shù)學(xué)家將他們的大部分聰明才智和精力貢獻給了市場理論化的過程，從而將市場變成了充滿等式、統(tǒng)計符號和希臘字母的系統(tǒng)。他們開始以一種塔利班式的教條主義和堅定信念來尋求形式化和理論化的金融。上帝可能在市場中沒有發(fā)言權(quán)（至少是不能直接說出來），但是我們沒有理由覺得自己也是沒人注意和被人忽略的。金融理論學(xué)家已經(jīng)展現(xiàn)出了一種要去填補這種真空的不屈不撓的決心。所有人都很樂意，就像教堂里的教眾對上帝所表現(xiàn)出的順從一樣，他們在全世界范圍內(nèi)執(zhí)行象牙塔（包括許多非學(xué)術(shù)機構(gòu)，如交易大廳、國庫部門、監(jiān)管部門和報紙）所炮制出來的規(guī)律和原則。
　　有人稱我為死不悔改的無神論者，但我發(fā)現(xiàn)自己也非常懷疑那些備受指責(zé)的數(shù)學(xué)金融模型的有效性。我相信人類在處理股票交易、貨幣、債券或抵押貸款的時候其行為是如此的不可預(yù)知，甚至一個真正的先知也不能解開這些謎團（在這里我指的不是人類行為是隨機的，而是不可預(yù)見、難以察覺的，因為若說市場是隨機的，正如一些相當(dāng)成熟的理論所描述的那樣，那么也就暗示我們能夠預(yù)知人類在市場中的行為）。當(dāng)然，這并不是因為理論不夠好或者工具本身是錯誤的。我只是不認為金融市場可以為量化方法所理解、綜合和預(yù)測。正如沒有人可以用量化方法來理解、綜合和預(yù)測一群互不相關(guān)的陌生人未來的性活動（事實上，這也許比市場這個案例容易理解得多，因為在這一群人中會不斷地涌現(xiàn)。有潛在影響力的新信息；在這里，一些人的行為會影響其他人的行為；而且那些可以預(yù)測的生理用品的銷售情況和個人健康水平會對結(jié)果產(chǎn)生一定的 影響。）
　　和學(xué)者們所希望的一樣，當(dāng)?shù)侣�用公理和定理來征服市場的時候，他認定市場可以（并且將）按照理論的指示做事。我們應(yīng)該明白，原子核和行星別無選擇，只能沿著神指出的路徑前行，然而經(jīng)濟行為主體則享有更多的自由，他們固執(zhí)地、叛逆性地拒絕跪倒在數(shù)學(xué)權(quán)威面前。任何一位試圖在孤立的大學(xué)辦公室里制定出相當(dāng)于市場十誡的金融經(jīng)濟學(xué)家，都假設(shè)現(xiàn)實中的金融市場（在任何時候都）會乖乖聽從理論指揮，并將其付諸實踐，最終將理論發(fā)展成為規(guī)律。有些人聲稱這種可能性還是存在的（由于那些維護理論述行性的人憑借模型的存在迫使現(xiàn)實社會遵守他們所制定的規(guī)則），但是從原則上說，指望金融活動的參與者們毋庸置疑地遵從理論，這聽起來相當(dāng)?shù)目裢�。只要明白一點顯而易見的道理，我們就能夠理解這句話的含義，那就是，其實大部分的市場參與者從來都沒有意識到理論的存在，更不用說去理解并且認同理論了。這正如蘋果和粒子不需要等到牛頓和愛因斯坦發(fā)表他們的推測結(jié)果就可以從樹上掉下來，或在空氣中做無規(guī)則運動一樣。
　　伊曼紐爾·德曼曾經(jīng)寫道：
　　在物理學(xué)的研究過程中幾乎有一種源自它自身卓越品質(zhì)的嚴謹精神……當(dāng)看到那些所謂的定理、想象力和一些數(shù)學(xué)（簡言之，是心智）可以預(yù)測宇宙行為的時候，我們就會情不自禁地產(chǎn)生這樣一種神奇的感覺，但這并非真正的啟示，只不過是更接近上帝罷了。
　　因此我們也可以理解，經(jīng)濟學(xué)家們同樣希望達到一種相似的、接近狂喜的狀態(tài)，這種相同的聯(lián)系和地位，就像希望發(fā)現(xiàn)另一種生活的隱形遺傳密碼一樣。
　　然而，金融理論學(xué)家應(yīng)該謙虛地承認，他們所研究的理論無法確保發(fā)現(xiàn)永恒的、卓越的、不朽的真理。金融與物理相比少了一些純粹，多了一些污濁和庸俗。上帝創(chuàng)造的規(guī)則不僅非常美麗而純潔，也相當(dāng)公平。在茫茫宇宙中，在游戲的過程中，所有規(guī)則都不會改變，它們是“靜止的”，因此也是可靠的（例如，是可以預(yù)測的，可以被數(shù)理所駕馭的）。用統(tǒng)計學(xué)的術(shù)語來說，上帝所賦予的概率分布不僅是可知的，而且是相當(dāng)穩(wěn)定的。在市場中事情卻并非如此，而是非�；靵y的。人類似乎更叛逆、更不可信任、更不可靠。他們從來都不會遵守公平的游戲規(guī)則，總是沒有預(yù)兆地不斷改變規(guī)則，因此，市場中的概率分布不僅不穩(wěn)定（過去的概率分布不能代表今天或者是明天的概率分布），而且基本是無法理解的。誰有能力令這樣一個混亂的世界模式化呢？
　　具有傳奇色彩的金融計量經(jīng)濟學(xué)家安德魯·羅（Andrew Lo）是麻省理工學(xué)院斯隆商學(xué)院的一名教授，在對沖基金領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗。他有一句名言：在自然科學(xué)領(lǐng)域中，3 條規(guī)律可以解釋 99% 的宇宙行為，但在金融領(lǐng)域，99 條規(guī)律最多只能解釋 3% 的行為。安德魯 · 洛毫不忌諱地說出了他對金融理論（至少是傳統(tǒng)的金融理論）的能力的感受：“新古典經(jīng)濟學(xué)派在某些領(lǐng)域確實很有效果，然而在市場中，新古典經(jīng)濟學(xué)派卻是要失敗的。”