本書的第一部分闡述布雷頓森林體系崩潰后國(guó)際貨幣體系的演變，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成極大的不穩(wěn)定性。第二部分將進(jìn)一步對(duì)此作出解釋，說明在不穩(wěn)定性中居核心地位的經(jīng)濟(jì)失衡狀態(tài)為何是不可避免的。當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系先天具有三個(gè)缺陷。首先，它會(huì)造成一種不平衡的局面，使得全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健與否都得依賴美國(guó)這個(gè)正逐步陷入對(duì)其他各國(guó)的負(fù)債之中的國(guó)家。然而，美國(guó)并不能無止境地提供這一依賴。其次，這一體系在擁有國(guó)際收支盈余的國(guó)家創(chuàng)造了資產(chǎn)價(jià)格的泡沫，一旦這些泡沫破滅，就會(huì)危及這些國(guó)家的銀行體系和政府財(cái)政狀況。最后，它會(huì)產(chǎn)生通貨緊縮的壓力，使得貿(mào)易失衡現(xiàn)象只要處于這一體系的核心，就會(huì)讓過度泛濫的信用流向全世界，持續(xù)地?fù)p耗企業(yè)的獲利能力。在過去的30年里，美國(guó)的國(guó)際收支赤字不斷擴(kuò)大，已由全球最大的債權(quán)國(guó)轉(zhuǎn)為最大的債務(wù)國(guó)。到2001年年底，美國(guó)對(duì)全世界其他國(guó)家的凈負(fù)債已高達(dá)2．3萬億美元，約等于美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的23％。美元本位制刺激那些擁有國(guó)際收支盈余的國(guó)家把自己的美元盈余重新投資于美國(guó)國(guó)內(nèi)以美元計(jì)值的資產(chǎn)，到2002年這些盈余將達(dá)到5000億美元，約相當(dāng)于美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的5％。另一方面，美國(guó)企業(yè)和個(gè)人負(fù)債沉重，他們的償債能力達(dá)到了極限，而且破產(chǎn)的風(fēng)潮也在蔓延。在這種情況下，居民個(gè)人必須立刻縮減并及時(shí)清償他們的債務(wù)，而企業(yè)在盈利情況不佳時(shí)，也無法發(fā)行新的信用工具以取得足夠的資金，并讓那些盈余國(guó)家把它們所有的美元盈余重新投資于以美元計(jì)值的資產(chǎn)——至少私人部門無法做到這一點(diǎn)。美國(guó)政府只有再次擴(kuò)大預(yù)算赤字，增強(qiáng)舉債能力才能滿足未來幾年的需求。當(dāng)然，美國(guó)政府的舉債能力也是有極限的。美國(guó)的經(jīng)常賬戶赤字接近國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的5％，而且還在加速擴(kuò)大，因此美國(guó)遲早會(huì)無法每年都以其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值5％的速度繼續(xù)向世界其他地方增加舉債。基于此，擁有國(guó)際收支盈余的國(guó)家就會(huì)被迫把它們的盈余轉(zhuǎn)換為本國(guó)貨幣，造成本國(guó)貨幣的劇烈升值，進(jìn)而使得美元價(jià)值趨軟。這種調(diào)整有助于使美國(guó)國(guó)際收支重新實(shí)現(xiàn)均衡，可是也會(huì)讓主要出口國(guó)家對(duì)美國(guó)的出口大幅下跌，使得這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)陷入衰退局面。這是美元本位制的第一個(gè)缺點(diǎn)。第5章和第6章將對(duì)這種困境進(jìn)行詳細(xì)描述。美元本位制的第二個(gè)缺點(diǎn)是會(huì)造成無法持續(xù)的資產(chǎn)價(jià)值泡沫，這不僅對(duì)有國(guó)際收支盈余的國(guó)家來說是如此，對(duì)美國(guó)這個(gè)主要的赤字國(guó)家也是這樣。資產(chǎn)價(jià)格的泡沫和其他的泡沫一樣,都如同朝露，一旦破滅通常就會(huì)引發(fā)銀行體系的危機(jī)，而這種危機(jī)需要政府在財(cái)政方面付出巨大的代價(jià)才能化解。日本和受到亞洲金融危機(jī)波及的國(guó)家，當(dāng)初都試圖在資產(chǎn)泡沫破滅后挽救它們的銀行體系�？墒沁@些國(guó)家的財(cái)政狀況卻因此受到實(shí)質(zhì)的損害。不管是日本還是其他亞洲國(guó)家，都無力對(duì)它們的銀行儲(chǔ)戶提供二次保障。然而，只要這些國(guó)家持續(xù)產(chǎn)生大量的國(guó)際收支盈余，就無法排除在資產(chǎn)價(jià)格上出現(xiàn)第二輪過度膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，如果亞洲發(fā)生第二輪資產(chǎn)泡沫，許多亞洲國(guó)家就無可避免地會(huì)在財(cái)政危機(jī)中走向窮途末路。此外，美國(guó)的財(cái)政金融部門也會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的危機(jī)，只要其經(jīng)常賬戶赤字持續(xù)下去,這種可能性就永遠(yuǎn)存在，最后在外國(guó)資本流人該國(guó)、資產(chǎn)價(jià)格的泡沫逐漸膨脹直至最終破滅后再出現(xiàn)泡沫的循環(huán)中反復(fù)。第7章我們將深入探討這些問題�，F(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的第三個(gè)缺點(diǎn)，就是它會(huì)產(chǎn)生通貨緊縮。我們?cè)诘谝徊糠衷�闡述過，巨額的貿(mào)易失衡會(huì)促成全世界的信用爆炸，而過度的信用擴(kuò)張也幾乎會(huì)在每個(gè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)造成過度投資、生產(chǎn)能力過剩及產(chǎn)品價(jià)格不斷下降等現(xiàn)象。當(dāng)然，下跌的物價(jià)會(huì)侵蝕企業(yè)的獲利能力，并導(dǎo)致企業(yè)的災(zāi)難不斷擴(kuò)大。如果這套系統(tǒng)讓貨幣在全世界流通而致泛濫成災(zāi)，那么企業(yè)的災(zāi)難就只會(huì)越來越嚴(yán)重而絕無減緩的可能，至于因信用擴(kuò)張所誘發(fā)的過度投資也會(huì)加重物價(jià)下跌的壓力，進(jìn)而使得全世界的制造設(shè)備重新分配到低工資的國(guó)家，這如同過去20年來發(fā)生的情形一樣。第8章將分析為什么通貨緊縮在“經(jīng)濟(jì)大恐慌”首次出現(xiàn)后，又會(huì)再次成為嚴(yán)重的威脅。全球經(jīng)濟(jì)的前景令人憂心忡忡，在美元價(jià)位急劇下跌前，資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨緊縮這兩個(gè)陰影會(huì)持續(xù)危害企業(yè)的盈利能力、銀行體系，以及政府的財(cái)政狀況。一旦美元匯率開始下跌，主要出口國(guó)家的經(jīng)濟(jì)就不可避免地會(huì)陷入衰退，也會(huì)讓過熱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮，全球經(jīng)濟(jì)下滑的力度會(huì)更大。這種不幸的狀況會(huì)因國(guó)際貨幣體系存在的嚴(yán)重缺陷而進(jìn)一步惡化，而這個(gè)嚴(yán)重的缺陷就是美元本位制缺乏一套防止貿(mào)易失衡現(xiàn)象持續(xù)惡化的有效調(diào)整機(jī)制。正是如此，美國(guó)規(guī)模空前的國(guó)際收支赤字才會(huì)在全球產(chǎn)生信用擴(kuò)張的現(xiàn)象，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)過熱。只有對(duì)這個(gè)缺陷加以校正，防止美國(guó)的貿(mào)易赤字再讓美元繼續(xù)在全球泛濫成災(zāi)，可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)才有可能重新建立。這需要建立一種新的國(guó)際貨幣體系來取代現(xiàn)有的美元本位制，使它不再繼續(xù)產(chǎn)生或是容忍盲目的信用擴(kuò)張。P66-P68