本杰明·格雷厄姆從哥倫比亞大學畢業(yè)后不久,美國就加入了第一次世界大戰(zhàn)。隨著股市劇烈下跌和峰值波動,政府控制了鐵路工業(yè),通貨膨脹和利率急劇上升,經濟蕭條即將來臨。正是在這樣的背景下,格雷厄姆開始為《華爾街雜志》撰寫文章。
本書則是由格雷厄姆的學生匯集了其在1917—1927年為《華爾街雜志》撰寫的36篇文章,其中不僅展示了那個時期的經濟動蕩,而且展示了這位傳奇投資者關于價值投資和證券分析的早期想法,正是這些早期的思想和理論激發(fā)和鼓舞了諸如沃倫·巴菲特、賽斯·克拉爾曼、查理·芒格等無數頂級的投資者。
格雷厄姆的文章集可謂一門可以長久學習的課程,它不僅為投資者指明了方向,而且給出了在不同經濟金融環(huán)境下,面對資產類別、投資工具和經理人風格各不相同的情況,投資者如何解決投資評估問題的方法。
羅德尼·G.克萊因,華爾街歷史學家,也是格雷厄姆在加州大學洛杉磯分校任教時的學生。他在俄亥俄州馬西隆市建立了克萊因證券市場博物館和圖書館。
戴維·M.達斯特,特許金融分析師,摩根士丹利投資集團創(chuàng)始總裁、常務董事。曾擔任資產配置委員會主席和全球財富管理集團首席投資策略師。
第一部分? 1917 年 9 月至 1918 年 9 月
導讀 002
第 1 章? 令人好奇的債券市場 011
不合邏輯的債券價格——投資者誤區(qū)——某些外國債券的價格異常
第 2 章? 大北方礦業(yè)股票的估價 018
基于 1914 年和 1916 年的經營狀況——礦山的壽命——與斑巖銅礦的對比——對當前市場價格的看法
第 3 章? 靈感銅業(yè) 1917 年的困難與成就 026
礦石的估價與戰(zhàn)爭稅——成本與利潤——股票的投資價值
第 4 章? 內華達聯合公司——礦業(yè)不死鳥 035
拒絕咽氣的“垂死礦井”——不斷變化的資產負債表——內華達股票的投資價值
第 5 章? 已投資本的秘密 041
戰(zhàn)爭稅準備金牽扯出的有形資產——實際價值與賬面價值
第 6 章? 已投資本的秘密 2:鋼鐵巨頭的稅務之謎 049
不同階段的美國鋼鐵稅——其他鋼鐵與設備股票——稅收準備金過多與不足
第二部分? 1918 年 9 月至 1919 年 1 月
導讀 060
第 7 章? 美國農業(yè)化工公司與弗吉尼亞 - 卡羅來納化工公司 066
它們的價格偏離正軌了嗎——美國農業(yè)為何遙遙領先——戰(zhàn)爭與和平年代都必需的化肥
第 8 章? 高收益低風險的投資 076
偏見和機會——利潤為 6% 至 10% 的安全債券——債券、優(yōu)先股和普通股推薦名單
第 9 章? 聯合天然氣公司的隱形資產 087
它還會回到 150 美元嗎——集團收益和資產價值的準確評價——對重要債券的分析
第 10 章? 尋找債券名單中的“便宜貨” 097
價格誘人的金邊鐵路股票—— 一些便宜的工業(yè)債券——皮爾利斯卡車汽車公司的債券——投資中的未解之謎
第三部分? 1919 年 4 月至 1924 年 12 月
導讀 108
第 11 章? 吸引投資者的工業(yè)優(yōu)先股 133
減免正常稅的重要性——近來上升的投資地位——評判價值的多種因素——優(yōu)質股票推薦
第 12 章? 北太平洋鐵路公司超過大北方鐵路了嗎 142
姊妹公司間的競速賽——實體與財務特性分析——北太平洋鐵路公司的隱形資產——名義上的優(yōu)先股
第 13 章? 被忽視的連鎖商店股票 151
麥考利連鎖商店不為人知的優(yōu)點——低價帶來的吸引力——與它自命不凡的對手相比
第 14 章? 對沖的藝術 160
利潤最大化與損失最小化——作為交易媒介的可轉換股票——危險市場中的操作原則:安全第一
第 15 章? 最好的糖業(yè)股是哪只 168
商品糖強勁的市場地位——五只上市債券的比較分析——資本結構與經營效率的重要性
第 16 章? 美國國際集團股票的“崩盤” 177
滿懷期待終落空——42 美元的股票便宜嗎——關于公司和子公司的事實與數據
第 17 章? 固特異輪胎橡膠公司的重組 187
不合時宜的擴張導致資不抵債——繁榮過后突如其來的災難——重組計劃的細節(jié)與公司前景的討論
第 18 章? 53 美元的聯合藥業(yè)股票便宜嗎 197
從 83 美元開始暴跌的原因
第 19 章? 鐵路股票的投機機會 207
影響鐵路股價值的新情況——嘗試估計將來的盈利能力——對六只股票的詳細討論
第 20 章? 算法與股票的價值 217
影響盈利能力的資本結構——妙手偶得的神奇效果——用保證金購買公司
第 21 章? 關于債券收益的真實談話 229
每個小投資者都應該知道的事—— 一部意義深刻的金融短劇
第 22 章? 解讀“雷丁案” 238
股東們面臨的問題——分拆前后的盈利能力——煤炭資產的秘密
第 23 章? 如何在當前市場的具體案例中應用科學的轉換理論 248
對活躍在市場上的眾多證券的比較優(yōu)勢的審查
第 24 章? 少有人知的八只便宜股票 262
主要以現金或等價物為保證的股票——前面沒有債券或優(yōu)先股——一組非常有趣的股票
第 25 章? 低價股票的長線投資機會 277
兩種“便宜股票”——八只值得討論的股票——聰明的投機還是瘋狂的賭博
第 26 章? 六只價廉物美的低價派息股票 292
有利可圖的投資
第 27 章? 雷丁公司——市場中的“睡美人” 302
被誤導性比較掩蓋的優(yōu)異表現——投資現實與投機的可能性
第 28 章? 確定鐵路優(yōu)先股價值的簡單方法 309
投資者應該關注什么——建議和注意事項
第四部分? 1925 年 1 月至 1927 年 1 月
導讀 324
第 29 章? 低價股票匯總清單 338
七只在即時收益和長期前景上有吸引力的低價派息股票
第 30 章? 切薩皮克 - 俄亥俄州鐵路公司的股東是否遭受了不公平的對待 346
對范·斯威林根鐵路并購案的分析——子公司的收益與其收購價相比如何
第 31 章? 鐵路公司合并對證券價值的影響 356
如何解決合并中的問題
第 32 章? 如何在股市中淘便宜貨 367
枯燥卻非常暴利——當前的一些便宜股票
第 33 章? 小股東的勝利 379
范·斯威林根合并方案的致命缺陷——對并購局勢的影響——三家合并公司的價值
第 34 章? 美國鋼鐵公司的賬面價值之謎 389
普通股是否值每股 280 美元——資產與收益的對比——鋼鐵行業(yè)的重要特征
第 35 章? 定期股票股利何時有益,何時有害 399
第 36 章? 新時代證券選擇中的歧視 410
1926 年的市場教訓對 1927 年的啟示