前言  不管時代如何變遷，這場游戲的基本規(guī)則始終未變

《金錢游戲》初版上市到現在，已經過去了10 年。被譽為證券分析之父的本杰明·格雷厄姆在其著作《證券分析》的開頭引用了古羅馬詩人賀拉斯的名言：“現在已然衰朽者，未來也許重放異彩；現在備受青睞者，將來可能黯然衰敗�！�

這10 年來，參與市場的玩家們，對這段話肯定非常認同。不管在哪個時代，賀拉斯描述的事情都可能發(fā)生。失敗的不只是參與游戲的玩家，就連當時在《金錢游戲》初版里面提到的一些公司，也有很多開始衰落。20 世紀60 年代出版的每一本書，就像老舊的照片一樣，給人留下懷舊泛黃的印象。

這版《金錢游戲》和初版完全一樣，我沒有更改任何文字。身為作者的我，確實有些東西可以更新，但我覺得保留原汁原味的文字，對現在的讀者更加有啟發(fā)性，無論時代變遷，這場游戲的基本規(guī)則始終未曾改變。

首先，《金錢游戲》的主要內容跟金錢沒有關系，這不是一本技術分析指南，甚至這本書都不是一本嚴格意義上的個人投資圖書，那樣的書應該很快就會過時�？梢哉f，《金錢游戲》與“印象、真實、身份、焦慮和金錢有關”，目前看起來仍是正確的。我們過分關注的金錢是一種抽象概念與標志，我們用它來創(chuàng)造一種非理性的游戲，而且當我們意識到這一點時，就會把這個游戲玩得更好，即使我們試圖用理性的角度來看待它�！斑@本在華爾街深受歡迎的圖書認為，市場是非理性的。”當年《華爾街日報》以驚奇的口吻報道本書。

金融市場是非理性的

市場是非理性的？這場金錢游戲里的用語全部奠基于數字之上，數字難道不代表理性嗎？這聽起來確實有點古怪，而財務會計標準委員會（FASB）曾擔憂，所有能被數字描繪的專業(yè)術語，都會使清楚的事物變得模糊。

但虛假的數字理性并不是唯一一個理性的代表，另一個代表是銀行家，他們給人的感覺是異常嚴謹，是金錢管家。他們總是在幕后打理財富，常常用拉丁文來描述自己擁有謹慎與忠誠的美德；而新一代追求成長的美國專業(yè)基金經理人，完全沒有經歷過大蕭條時期，他們不把力氣花在謹慎管理基金上，而是努力擴張基金的規(guī)模，并在偶然間刷新基金業(yè)績的新紀錄，借此將基金賣給更多的人。

20 世紀60 年代是令人亢奮的，看起來就像是自20 世紀30 年代大蕭條以來，經濟最混亂時期的5 年后。城市縱火案、暴動、反戰(zhàn)示威、校園運動都在這段時間發(fā)生，亢奮的氛圍與隨之而來的陰霾迷霧形成鮮明對比。當時市場交易火熱，人們對未來充滿希望。

“你我都知道，”《金錢游戲》里的某位受訪者說，“有天樂隊會停止演奏，風會把破掉的窗戶吹得咯咯作響�！蔽夷菚r一定很喜歡這個比喻。在《金錢游戲》出版后，市場還沒有崩潰前，我再次用了這個比喻：“我們都參加了一場精彩的派對，根據游戲規(guī)則，我們知道在某個時間點，黑衣騎士會現身，殺死狂歡的人。早點離開的人也許會獲救，但因為音樂和紅酒非常誘人，我們流連忘返。不過我們會問：現在幾點了？卻沒有一個時鐘在正常運轉。”

所以我們知道，未來會發(fā)生這件事，而且確實發(fā)生了：黑衣騎士來了，殺死了狂歡的人，即使號稱擁有謹慎、忠誠、追求成長等美德的人也不例外。如果你在20 世紀60 年代末期把錢交給他們，幸運的話，錢還會剩下一半。而那些實力雄厚的大銀行也會遭受沖擊。市場不止橫盤，更是持續(xù)下跌，只是常見的平均指數數據掩蓋了個股的下跌幅度。有一天情況會再次重演，沒受過這種熊市折磨的新一代投資者會勇敢進場，最后像前輩一樣被市場狠狠教訓。

機構投資者并不聰明，只是掌握信息更多

在《金錢游戲》里，普通投資者就像是溫馴的羔羊，而專業(yè)經理人則像是嗜血的狼群。有人告訴普通投資者，只要找聰明的基金經理來幫忙管理資產即可。這真是非常好的提議。但就像賀拉斯所言：“現在備受推崇的，未來可能陷入失敗�！痹鯓硬拍苷业铰斆鞯幕�金經理？那些被認為聰明的人，在下個經濟周期的某個時刻，有時就會變成愚蠢的人。經過亢奮的市場洗禮后，傷痕累累的人因這些痛苦記憶而躊躇不前；而沒被市場傷害過的人，最后則被貪婪的黑衣騎士揮砍得遍體鱗傷。只有時間足夠長，才能發(fā)現誰才是真正聰明的投資者，他們知道，賺錢的第一條法則就是不要虧損本金。

《金錢游戲》里暗示，機構投資者可以得到所有的內幕信息，他們能夠用計算機在彈指之間找出上市公司的各種數據，而且比普通投資者更聰明。但實際上機構投資者并不聰明，他們只是掌握的信息更多，這并不能保證他們不受自身的投資理念所限制。在20 世紀70年代美好的雙層市場（Two Tier Market）中，被稱為“漂亮50”（Nifty Fifty）的成長股，全都由抱持這種投資理念的人買進，直到股價崩盤為止，而沒有這種投資理念的普通投資者的投資業(yè)績反而比較好。

兩條法令修改帶來的劇變

兩條法令的修改，一下就改變了投資世界里的游戲規(guī)則。當1974 年經紀人第一次在梧桐樹下開會的時候，他們形成一種俱樂部制度，參加的成員都同意：想要在俱樂部里交易的外人，都要被收取手續(xù)費或傭金。無論你是買1 股還是100 萬股，每股的交易都收取一樣的手續(xù)費。如果你買了100 萬股，就會被收取相當可觀的傭金，雖然現在經紀人不再使用紙筆填寫委托單。隨著養(yǎng)老基金和共同基金等機構的資產規(guī)模持續(xù)增長，有時確實會產生買賣百萬股的委托單，更時常產生買賣數十萬股的委托單，但其實交易成本比率跟普通投資者相差不遠。

20 世紀70 年代，固定收費制度被打破。有人要求調低傭金，而且成功了。過去以固定傭金比例來設定成本的經紀人出現虧損，很多經紀人因此無法存活下來。針對這種情況，我寫過這樣一段話：

這條街上的許多經紀人很有可能都在自取滅亡，這是個特殊時期。當然，在美國工業(yè)史上曾經有過一段整合期，但金融界在過去200 年的多數時間都是以相同的方式發(fā)展，幾乎擁有相同的產業(yè)習性。時間長短并不能保證什么，過去，印第安人的一個旁支蘇族人（Sioux）的生計、風俗習慣和生活節(jié)奏全圍繞著水牛。他們站在山丘上，俯瞰著數十萬頭水牛，不過現在必然已經跟原來的認知不同了。在這么多水牛身上，任何事情都有可能發(fā)生。當有事情發(fā)生時，薩滿采取的任何行動和舞蹈都起不了作用。

傭金減少，意味著收入下降，所有經紀人向顧客收取的費用都變少了，他們接電話的口氣也就沒那么和氣了。

500 萬名投資者將股票賣出，換成現金（如果還沒虧完的話）后離開。大多數的人都是因為虧損而離開，但也有很多人是因為接單的經紀人公司倒閉而離開，至于那些經紀人則改行當快餐廚師、滑雪教練或找個工廠去上班。這是固定收費制度被打破以后導致的結果。

另一條法令較為復雜，涉及養(yǎng)老基金。美國工業(yè)成長，勞動力增加，已婚女性進入職場，當時有超過8 000萬人在工作，其中大多數人都購買了養(yǎng)老基金，因此養(yǎng)老基金規(guī)模成長為最大的公募機構。接著，主管機構頒布一條法令，允許投資者與養(yǎng)老基金受益人以個人的名義對投資不當的基金經理提起訴訟。當股票開始下跌時，可以向法院要求基金經理拿車子和房子來賠償。這肯定會降低基金經理管理養(yǎng)老基金的熱情。

因此養(yǎng)老基金的管理人將錢轉到銀行，銀行資產雄厚，有能力承擔責任，從而成為養(yǎng)老基金的管理者。銀行也知道，謹慎人士會跟其他人一樣做相同的事情�！熬拖袢魏我粋�謹慎人士一樣�！�1831 年的判決如是說。如果美國前六大銀行都買相同的股票，即使股價下跌，也依然算是謹慎的做法。結果就是前六大銀行，以及前三十大銀行，得到了越來越多可以管理的資金。

越來越多的錢集中在少數人手里。如果摩根銀行想要在午餐前賣出一只股票，就算你再聚精會神地注意，當你聽到這個消息的時候，股價也已經暴跌50%。而在《金錢游戲》中，機構投資者也會出現搶購現象，格蘭威爾試著在午餐時間花2 500 萬美元買進股票卻失敗，就是這種情況。這種情況還會持續(xù)出現，而且只會越來越多。市場的變化越發(fā)劇烈，真的讓人無法保持平靜，不過正如一位聰明的投資顧問所說：“投資的最終目標，應該是保持冷靜�！�

不同文化、背景的人對本書也頗有共鳴

回到《金錢游戲》討論的內容，按照順序分別是：印象、真實、身份、焦慮和金錢�！叭绻�你不夠了解自己，市場會幫助你用昂貴的代價做到�！边@也是本書想傳達的理念。這就涉及可能失敗的人、想要在市場大獲成功的人、那些腦袋如老式磁帶般守舊的人。

寫作《金錢游戲》時，我就預感在全球各地都會得到一些回應。有位印度讀者看了本書后，將一本印度現代哲學家奧羅賓多·高斯（Sri Aurobindo Ghose）寫的《神圣人生論》（The Life Divine）帶給我。他說，《金錢游戲》是一種“瑜伽”，或者說擁有“瑜伽”的要素，那不是我們平時談論或者在電視上看到的那種呼吸和伸展的瑜伽，而是一種叫作“公平見證”（Fair Witness）的“瑜伽”。

富達基金公司創(chuàng)始人愛德華·約翰遜（Edward Johnson）說：“你必須了解的第一件事就是自己，一個了解自己的人可以像個觀察家一樣，用客觀的角度看待自己的反應�！� 約翰遜讀過很多東方文學，而他的女兒更是個認真的實踐者，所以這似乎不像是個巧合。順便一提，那位印度讀者說我受到奧羅賓多·高斯的影響。我坦陳雖然期望能夠學習很多東西，但我其實并沒有看過這位大師的作品。結果這位印度讀者笑了，直說沒關系，有時影響是在意想不到的地方發(fā)生。

不久，又有一位著名佛教徒來訪，他說，不執(zhí)著的原理，符合他的處世原則。“你手中的股票并不知道你擁有它，”他說，“價格沒有記憶，而且昨天與明天無關。如果你真的知道會發(fā)生什么事，你甚至不必知道出了什么事，就可以知道發(fā)生了什么事。”就像自我感知一樣，對投資行為的結果不執(zhí)著，就是他的部分行為模式。這位訪客寫了一本書談論佛教和企業(yè)管理。他說，“如果我們集中精神，不論在什么困難的工作中都會表現得很好。”

我并不是要用類比或其他讀者的評論來抬高《金錢游戲》的地位，實事求是地描述觀察到的投資行為，就能夠超越當下的場景，甚至能夠在其他文化里的不同學科中找到共鳴。

當我重讀《金錢游戲》里談到投資行為的內容時，我覺得完全沒有更新的必要，而且書中描述市場的具體細節(jié)也完全沒有過時。本書談論的觀點即使放到現在也沒問題，我目前也完全認同。當你讀到銀行的投資操盤手相信集中投資和周轉率的時候，你應該知道他們當中許多人的嘗試使得這種投資行為變成災難，而現在流行的投資模式則是非集中投資和不追求周轉率，剛好反過來，其實人往往傾向轉移到對立面。任何與投資組合有關的理論，都試圖為某些模式注入理性。

凱恩斯說過：“在非理性的世界，沒有什么比理性的投資決策更具災難性。”

所以，從某種意義上來說，《金錢游戲》與金錢有關，但這絕不是一本教你如何操盤的書。任何一本只講炒股技術的圖書總有一天會過時。有的書上說要買進高股息資產，這個策略曾經有一段時間有效；有的書上說要買進可轉換公司債券，在市場崩盤以前，可轉換公司債券確實表現很好。

投資大師菲利普·A. 費雪在作品中說過，要找到快速成長的公司，如果你認為自己是成長型企業(yè)的好伙伴，這仍然是很好的投資哲學，但你必須確認股價上漲不會跑得比公司成長率快，而且這樣的成長會持續(xù)下去。奇怪的是，如果真是如此，那要如何做到這點？這就與投資行為有關。現在，你不必擔心這些，閱讀本書時好好享受書里的內容，我要教給大家的不僅僅是投資規(guī)則。