目錄

第一章　企業(yè)價(jià)值與企業(yè)價(jià)值評(píng)估／1

　第一節(jié)　企業(yè)與企業(yè)組織形式／1

　　一、企業(yè)概念和特征／1

　　二、企業(yè)分類／3

　　三、企業(yè)組織形式／5

　第二節(jié)　企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵／9

　　一、企業(yè)價(jià)值概念／9

　　二、企業(yè)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析／10

　第三節(jié)　企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生與發(fā)展／11

　　一、西方國(guó)家企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生與

發(fā)展／12

　　二、我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生與發(fā)展／14

　第四節(jié)　企業(yè)價(jià)值評(píng)估的社會(huì)需求／16

　　一、股票投資決策／17

　　二、企業(yè)并購(gòu)決策／18

　　三、股票公開(kāi)發(fā)行／19

　　四、企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)／20

　　五、納稅稅基的確定／21

　　六、法律訴訟／21

　　七、其他社會(huì)需求／21

【知識(shí)鏈接1－1】　何謂“三資企業(yè)” ／4

【知識(shí)鏈接1－2】　代理問(wèn)題與績(jī)效評(píng)價(jià)／20

【參考案例1－1】　巴菲特為什么那么

“�！� ／17

【本章小結(jié)】／22

【思考題】／22

第二章　企業(yè)價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)／23

　第一節(jié)　企業(yè)價(jià)值評(píng)估主體／23

　　一、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)／24

　　二、投資銀行／24

　　三、股票投資者／26

　　四、企業(yè)／26

　第二節(jié)　企業(yè)價(jià)值評(píng)估客體／27

　　一、國(guó)內(nèi)評(píng)估界對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估客體的

界定／28

　　二、國(guó)外評(píng)估界對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估客體的

界定／29

　第三節(jié)　企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的／30

　　一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般目的／30

　　二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特定目的／31

　第四節(jié)　企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值類型／32

　　一、雪津啤酒賣出天價(jià)引起的風(fēng)波／32

　　二、價(jià)值類型的含義及分類／33

　　三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中價(jià)值類型的選擇／35

　第五節(jié)　企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法／37

　　一、收益法／37

　　二、市場(chǎng)法／39

　　三、成本法／40

　　四、期權(quán)估價(jià)法／41

　　五、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇／42

　第六節(jié)　企業(yè)價(jià)值評(píng)估的其他要素／44

　　一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估程序／44

　　二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估假設(shè)／45

　　三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估原則／46

　　四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估基準(zhǔn)日／47

【知識(shí)鏈接2－1】　資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)

估方法的應(yīng)用／43

【參考案例2－1】　海通證券身陷包銷，有苦

說(shuō)不出／24

【本章小結(jié)】／47

【思考題】／48

第三章　企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素／49

　第一節(jié)　企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)機(jī)制／49

　第二節(jié)　基礎(chǔ)現(xiàn)金流／51

　　一、企業(yè)現(xiàn)金流與股權(quán)現(xiàn)金流／51

　　二、基礎(chǔ)現(xiàn)金流的影響因素／53

　第三節(jié)　成長(zhǎng)性／55

　　一、資本再投入／55

　　二、高成長(zhǎng)期的長(zhǎng)短／56

　第四節(jié)　風(fēng)　險(xiǎn)／60

　　一、企業(yè)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)／60

　　二、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)／60

　　三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)／61

【參考案例3－1】　一代巨擘蘋果公司及“蘋

果之魂”喬布斯／59

【本章小結(jié)】／61

【思考題】／62

第四章　收益法———評(píng)估模型／63

　第一節(jié)　股息折現(xiàn)模型／63

　　一、股息折現(xiàn)模型的一般形式／64

　　二、股息折現(xiàn)模型的變形／64

　　三、股息折現(xiàn)模型使用中的問(wèn)題／68

　第二節(jié)　股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型／69

　　一、股權(quán)現(xiàn)金流／70

　　二、股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的具體形式／71

　　三、股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型與股息折現(xiàn)模型的

比較／73

　第三節(jié)　公司現(xiàn)金流折現(xiàn)模型／75

　　一、公司現(xiàn)金流／75

　　二、公司現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的具體形式／75

　　三、公司現(xiàn)金流折現(xiàn)模型使用中的問(wèn)題／76

　第四節(jié)　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)模型／77

　　一、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的含義與計(jì)算／77

　　二、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)模型的具體形式／78

　　三、對(duì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)法的評(píng)價(jià)／79

【知識(shí)鏈接4－1】　股利政策／69

【本章小結(jié)】／80

【思考題】／80

第五章　收益法———現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)／81

　第一節(jié)　企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析／82

　　一、財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整與經(jīng)濟(jì)績(jī)效指標(biāo)計(jì)算／82

　　二、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力指標(biāo)／85

　　三、現(xiàn)金流增長(zhǎng)分析／87

　第二節(jié)　明確預(yù)測(cè)期間的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)／89

　　一、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的相關(guān)事項(xiàng)／89

　　二、企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境分析／91

　　三、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)過(guò)程／95

　第三節(jié)　明確預(yù)測(cè)期后的連續(xù)價(jià)值評(píng)估／101

　　一、穩(wěn)定增長(zhǎng)模型／101

　　二、價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素模型／102

　　三、價(jià)值乘數(shù)模型／103

　　四、其他方法／103

【參考案例5－1】　巴菲特如何選擇股票／91

【本章小結(jié)】／104

【思考題】／104

【計(jì)算題】／105

第六章　收益法———折現(xiàn)率的確定／107

　第一節(jié)　折現(xiàn)率與資本成本／107

　　一、折現(xiàn)率／107

　　二、資本成本／108

　　三、資本成本與折現(xiàn)率之間的關(guān)系／110

　第二節(jié)　債務(wù)資本成本／110

　　一、企業(yè)債券收益率／110

　　二、未評(píng)級(jí)債務(wù)的成本／113

　第三節(jié)　股權(quán)資本成本／114

　　一、內(nèi)部收益率法／114

　　二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型／115

　　三、套利定價(jià)模型／121

　　四、Ｆａｍａ—Ｆｒｅｎｃｈ三因素模型／121

　　五、累加法／122

　第四節(jié)　加權(quán)平均資本成本／124

　　一、資本結(jié)構(gòu)的確定／124

　　二、迭代法／125

【知識(shí)鏈接6－1】　全球三大信用評(píng)級(jí)

機(jī)構(gòu)／111

【知識(shí)鏈接6－2】　國(guó)際評(píng)估實(shí)踐中股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

溢價(jià)的確定／123

【本章小結(jié)】／126

【思考題】／126

【計(jì)算題】／127

第七章　收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用／128

　第一節(jié)　評(píng)估結(jié)果驗(yàn)證／128

　　一、一致性檢驗(yàn)／128

　　二、敏感性分析／129

　　三、合理性分析／130

　第二節(jié)　非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的處理／130

　　一、溢余金融資產(chǎn)／130

　　二、非流動(dòng)投資和非并表子公司／131

　　三、其他非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)／131

　第三節(jié)　股權(quán)資本價(jià)值評(píng)估／132

　　一、股權(quán)資本價(jià)值評(píng)估的路徑／132

　　二、付息債務(wù)價(jià)值的評(píng)估／132

　　三、債務(wù)等價(jià)物價(jià)值的評(píng)估／133

　　四、少數(shù)股東權(quán)益價(jià)值的評(píng)估／134

　第四節(jié)　收益法的適用性和局限性／134

　　一、適用性／134

　　二、局限性／135

　第五節(jié)　收益法應(yīng)用舉例／135

　　一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估項(xiàng)目的基本情況／135

　　二、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)／136

【本章小結(jié)】／146

【思考題】／147

第八章　市場(chǎng)法／148

　第一節(jié)　市場(chǎng)法的基本原理／148

　　一、市場(chǎng)法的思路／148

　　二、市場(chǎng)法的基本前提／153

　　三、市場(chǎng)法的基本原則／153

　　四、市場(chǎng)法的基本步驟／155

　第二節(jié)　市場(chǎng)有效性分析／157

　　一、市場(chǎng)有效性概念／157

　　二、有效市場(chǎng)理論／158

　　三、市場(chǎng)有效性與市場(chǎng)法的運(yùn)用／159

　第三節(jié)　市場(chǎng)法中主要價(jià)格乘數(shù)的應(yīng)用／160

　　一、確定和運(yùn)用價(jià)格乘數(shù)的步驟／160

　　二、市盈率／165

　　三、市銷率／175

　　四、市凈率／179

　　五、關(guān)于價(jià)格乘數(shù)的說(shuō)明／185

　第四節(jié)　上市公司比較法／186

　　一、可比企業(yè)的搜尋和選擇

（第一步） ／186

　　二、規(guī)范財(cái)務(wù)報(bào)表（第二步） ／188

　　三、價(jià)格乘數(shù)的計(jì)算和選擇（第三步、

第四步） ／191

　　四、價(jià)格乘數(shù)的比較和調(diào)整（第五步、

第六步） ／195

　　五、價(jià)格乘數(shù)的應(yīng)用及計(jì)算結(jié)果處理

（第七步至第九步） ／200

　第五節(jié)　交易案例比較法／201

　　一、交易案例比較法概述／201

　　二、交易案例比較法的分析過(guò)程／203

　　三、并購(gòu)交易數(shù)據(jù)庫(kù)的使用／205

　第六節(jié)　市場(chǎng)法的適用性與局限性／205

　一、市場(chǎng)法的適用性／205

　　二、市場(chǎng)法的局限性／206

【參考案例8－1】　中國(guó)移動(dòng)估值報(bào)告／150

【本章小結(jié)】／206

【思考題】／207

【計(jì)算題】／208

第九章　成本法／209

　第一節(jié)　成本法的基本原理／209

　　一、成本法概述／209

　　二、成本法的思路／210

　　三、成本法分別重估的資產(chǎn)和負(fù)債／211

　第二節(jié)　成本法———基于賬面價(jià)值的評(píng)估／211

　　一、評(píng)估思路／212

　　二、方法的局限／213

　　三、方法的改進(jìn)／216

　第三節(jié)　成本法———基于現(xiàn)場(chǎng)勘察的評(píng)估／218

　　一、基本程序／218

　　二、單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估的前提假設(shè)及其選擇／228

　　三、資產(chǎn)清查和估算的具體方法／229

　第四節(jié)　成本法的適用性和局限性／233

　　一、成本法的適用性／233

　　二、成本法的局限性／234

【參考案例9－1】　33年間100萬(wàn)元縮水85萬(wàn)

元，百萬(wàn)富翁不如當(dāng)年萬(wàn)

元戶／214

【本章小結(jié)】／235

【思考題】／235

【計(jì)算題】／235

第十章　期權(quán)定價(jià)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估／237

　第一節(jié)　期權(quán)相關(guān)知識(shí)／237

　　一、期權(quán)的產(chǎn)生／237

　　二、期權(quán)的一些基本概念／238

　　三、期權(quán)的分類／240

　　四、期權(quán)的功能／241

　第二節(jié)　期權(quán)定價(jià)模型／244

　　一、期權(quán)價(jià)值的決定因素／244

　　二、期權(quán)定價(jià)理論的基本思路／245

　　三、布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型／247

　第三節(jié)　期權(quán)定價(jià)模型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的

應(yīng)用／250

　　一、瀕臨破產(chǎn)企業(yè)的估價(jià)／250

　　二、高新技術(shù)企業(yè)的估價(jià)／254

　　三、期權(quán)定價(jià)模型應(yīng)用時(shí)一些參數(shù)的

確定／258

　第四節(jié)　對(duì)期權(quán)定價(jià)模型評(píng)估企業(yè)價(jià)值的

評(píng)價(jià)／260

　　一、布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的

優(yōu)越性／260

　　二、布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的

局限性／260

【參考案例10－1】　中國(guó)航油的噩夢(mèng)／242

【本章小結(jié)】／261

【思考題】／262

【計(jì)算題】／262

第十一章　評(píng)估值的調(diào)整／263

　第一節(jié)　溢價(jià)、折價(jià)與價(jià)值水平／263

　　一、控股權(quán)溢價(jià)與非控股權(quán)折價(jià)／263

　　二、流動(dòng)性溢價(jià)與缺乏流動(dòng)性折價(jià)／265

　　三、溢價(jià)、折價(jià)與價(jià)值水平／266

　第二節(jié)　評(píng)估方法與價(jià)值水平／267

　　一、收益法與價(jià)值水平／267

　　二、市場(chǎng)法與價(jià)值水平／268

　　三、成本法與價(jià)值水平／269

　第三節(jié)　控股權(quán)溢價(jià)／非控股權(quán)折價(jià)調(diào)整／269

　　一、控股程度及其影響因素／269

　　二、控股權(quán)溢價(jià)的影響因素／271

　　三、控股權(quán)溢價(jià)調(diào)整／271

　　四、非控股權(quán)折價(jià)調(diào)整／272

　五、控股權(quán)溢價(jià)與協(xié)同效應(yīng)溢價(jià)／273

　第四節(jié)　流動(dòng)性溢價(jià)／缺乏流動(dòng)性折價(jià)

調(diào)整／275

　　一、影響股權(quán)流動(dòng)性的因素／275

　　二、缺乏流動(dòng)性折價(jià)調(diào)整／276

　　三、流動(dòng)性溢價(jià)調(diào)整／277

　第五節(jié)　最終評(píng)估值的確定／277

　　一、多個(gè)評(píng)估值的處理方法／277

　　二、評(píng)估值處理的指導(dǎo)性原則／278

【參考案例11－1】　由哈利公司的價(jià)值評(píng)估引

發(fā)的法律訴訟／275

【本章小結(jié)】／279

【思考題】／280

第十二章　特殊情形的企業(yè)價(jià)值評(píng)估／281

　第一節(jié)　多業(yè)務(wù)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估／281

　　一、業(yè)務(wù)單元財(cái)務(wù)報(bào)表的創(chuàng)建與預(yù)測(cè)／282

　　二、業(yè)務(wù)單元資本成本的估算／287

　　三、業(yè)務(wù)單元價(jià)值評(píng)估與加總／288

　第二節(jié)　周期性企業(yè)的價(jià)值評(píng)估／289

　　一、企業(yè)周期性的產(chǎn)生／289

　　二、周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估困境／291

　　三、周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法／292

　第三節(jié)　非上市企業(yè)的價(jià)值評(píng)估／295

　　一、非上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的問(wèn)題／296

　　二、非上市企業(yè)折現(xiàn)率的確定／296

　　三、非上市企業(yè)現(xiàn)金流的估計(jì)／299

【參考案例12－1】　正邦科技豪賭豬周期瀕臨

破產(chǎn)／290

【本章小結(jié)】／300

【思考題】／300

附錄：收益法常用評(píng)估公式／301

參考文獻(xiàn)／302

計(jì)算題答案／303