投資的盡頭是可轉(zhuǎn)債
我是在2017年知道可轉(zhuǎn)債這個(gè)投資品種的，進(jìn)入可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)是2018年之后的事情了。那年令我印象深刻的事情是從16.2元開(kāi)始買(mǎi)藍(lán)曉科技一直加倉(cāng)到46元，那時(shí)候做了研究股票瘋狂的事情專門(mén)去找了一本《高分子化學(xué)教程》的教材，研究一家做果汁吸附樹(shù)脂應(yīng)用的公司到工業(yè)鹽湖提鋰技術(shù)是否真的可行。這樣做也可以說(shuō)是一種心理安慰，可想而知結(jié)果并不理想，回調(diào)之后藍(lán)曉科技以略微虧損收?qǐng)觥?br /> 2018年真正開(kāi)始進(jìn)入可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)可轉(zhuǎn)債行情并不好，時(shí)常有破發(fā)的情況出現(xiàn)，現(xiàn)在來(lái)看這些都是掉在地上的黃金，可當(dāng)時(shí)卻沒(méi)有人撿。這就好比你手上戴的鉆戒，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)它和燒烤用的木炭沒(méi)有什么區(qū)別，只不過(guò)是在兩種不同的狀態(tài)下，鉆石的價(jià)值需要在特定環(huán)境才能體現(xiàn)，而可轉(zhuǎn)債的價(jià)值亦是如此。
發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債的價(jià)值是一種能力，把握可轉(zhuǎn)債的價(jià)值是另一種能力，我認(rèn)為在可轉(zhuǎn)債賽道剛開(kāi)始跑得快并不一定是后的贏家，往往能夠堅(jiān)持到后才是勝利者。
2017年9月8日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布修訂后的《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），并于當(dāng)日起開(kāi)始施行�！掇k法》施行后參與網(wǎng)上申購(gòu)的投資者無(wú)須預(yù)繳申購(gòu)資金，待確認(rèn)中簽之后，再按實(shí)際中簽金額繳款。
因?yàn)槔U款方式的改變，新規(guī)后只發(fā)行的可轉(zhuǎn)債雨虹轉(zhuǎn)債，參與可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購(gòu)的人數(shù)迅速增長(zhǎng)到260萬(wàn)，較新規(guī)前后一只可轉(zhuǎn)債國(guó)君轉(zhuǎn)債參與網(wǎng)上申購(gòu)人數(shù)10 034戶發(fā)生跳躍式增長(zhǎng)，之后繼續(xù)以指數(shù)級(jí)擴(kuò)增。此后，可轉(zhuǎn)債開(kāi)始進(jìn)入一路長(zhǎng)牛的大時(shí)代。
我和陳總（陳青桉）是2020年認(rèn)識(shí)的，他是一位職業(yè)投資人，過(guò)去很多年一直在做投資，我們之間經(jīng)常會(huì)相互分享一些投資理念，當(dāng)然聊得多的就是可轉(zhuǎn)債。
開(kāi)始計(jì)劃合作發(fā)行一只基金產(chǎn)品，后來(lái)由于種種原因沒(méi)有進(jìn)行下去，2022年陳總找到我說(shuō)想要合著一本可轉(zhuǎn)債書(shū)籍，可我對(duì)寫(xiě)書(shū)真的一竅不通，上一次與出版相關(guān)的事還是在高中時(shí)給雜志社投稿，但未成功。
我剛開(kāi)始想了兩個(gè)寫(xiě)作思路，一個(gè)思路是以可轉(zhuǎn)債時(shí)間線為順序，貫穿上市發(fā)行、搶權(quán)配售、網(wǎng)上打新、強(qiáng)制贖回、到期贖回，結(jié)合實(shí)際案例用敘述性方式書(shū)寫(xiě)；另一個(gè)思路是從交易角度出發(fā)，以進(jìn)攻型策略和保守型策略順序，中間穿插基礎(chǔ)內(nèi)容結(jié)合實(shí)際案例，偏重于實(shí)際應(yīng)用。不過(guò)，商議之后改用中規(guī)中矩的大綱，想到過(guò)去在期貨公司給交易所做投資教育內(nèi)容，領(lǐng)導(dǎo)常常說(shuō)內(nèi)容要?jiǎng)?chuàng)新，標(biāo)題要有吸引力，但創(chuàng)新的內(nèi)容更容易犯錯(cuò)，經(jīng)過(guò)一兩次挨批評(píng)后，默默沿用中規(guī)中矩的標(biāo)題進(jìn)行寫(xiě)作。
90后這一代，被認(rèn)為是標(biāo)新立異的一代，但實(shí)際上，90后在工作幾年以后都慢慢開(kāi)始變得中規(guī)中矩。本書(shū)以基礎(chǔ)知識(shí)介紹 策略研究思考 實(shí)際交易分析三個(gè)板塊，融入一些交易經(jīng)驗(yàn)來(lái)進(jìn)行介紹，側(cè)重主觀性的思考。
個(gè)板塊，章到第五章，主要介紹可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)知識(shí)，結(jié)合相關(guān)案例，側(cè)重知識(shí)點(diǎn)解讀及實(shí)際應(yīng)用理解。
以純債YTM（持有至到期收益率）為例，本質(zhì)是付息貼現(xiàn)的一個(gè)過(guò)程，可轉(zhuǎn)債以債券價(jià)值的存在，進(jìn)而從純債YTM延伸出一些思考及策略。
第二個(gè)板塊，第六章到第七章，解讀可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)主流的八大投資策略。策略理解和實(shí)踐應(yīng)用好比現(xiàn)實(shí)的此岸和理想的彼岸，中間有湍急的河流，走到對(duì)岸需要有持之以恒的信念。
以低溢價(jià)策略為例，其理論基礎(chǔ)及實(shí)踐操作均得到市場(chǎng)認(rèn)證，簡(jiǎn)單易懂、可操作性強(qiáng)，能夠獲得較高的收益率，但實(shí)際執(zhí)行過(guò)程卻是違背人性的，僅有少部分理性投資人能夠做到可轉(zhuǎn)債虧損賣(mài)出輪動(dòng)，保持整個(gè)組合的持續(xù)進(jìn)攻性。
第三個(gè)板塊，第八章到第十四章，以買(mǎi)入、交易、賣(mài)出三個(gè)角度切入可轉(zhuǎn)債投資，拆分交易本身，注重事實(shí)邏輯導(dǎo)向。
以可轉(zhuǎn)債網(wǎng)格交易為例，多數(shù)可轉(zhuǎn)債呈低位震蕩、長(zhǎng)期趨勢(shì)上漲狀態(tài)，這和網(wǎng)格通過(guò)波動(dòng)獲得收益的特性不謀而合，震蕩區(qū)間適合用等比例網(wǎng)格，上漲趨勢(shì)適合用非等比例網(wǎng)格。
我統(tǒng)計(jì)了20182021年可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)對(duì)比市場(chǎng)主流指數(shù)表現(xiàn)，同樣獲得了非常出色的成績(jī)
可轉(zhuǎn)債是一種債券 股票組合投資品種，雖歸屬于債券類別，但依附于股票。可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)可以輕松跑贏其他類指數(shù)，還在于可轉(zhuǎn)債帶有許多附加值條款，如下修條款、贖回條款、回售條款等。
市場(chǎng)高位時(shí)，強(qiáng)制投資者賣(mài)出可轉(zhuǎn)債；市場(chǎng)低位時(shí)，以下修、付息、贖回等方式增加可轉(zhuǎn)債持有人的權(quán)益，長(zhǎng)期往復(fù)，使得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)獲得遠(yuǎn)超股票指數(shù)的收益率。
回顧自己的投資歷程，開(kāi)始是買(mǎi)少量的基金，后來(lái)逐漸不滿足基金的收益，從而去接觸股票，之后工作與商品期貨相關(guān)，也算接觸了國(guó)內(nèi)大多數(shù)的投資品種，現(xiàn)在又沉浸在可轉(zhuǎn)債投資之中。過(guò)去幾年，感受深的是，經(jīng)過(guò)一場(chǎng)周期波動(dòng)之后，無(wú)論你之前投資的是股票、基金還是商品，你會(huì)發(fā)現(xiàn)其持有收益及體驗(yàn)感都差于可轉(zhuǎn)債，然后你會(huì)慢慢明白，投資的盡頭是可轉(zhuǎn)債。