中國股市以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)加劇了信息不對稱，導致投資者異質(zhì)信念越大，使得股票價格出現(xiàn)了暴漲暴跌、資產(chǎn)泡沫等現(xiàn)象。本文使用理論模型研究、投資組合分析、橫截面回歸、因子模型回歸、OLS回歸和DID等研究方法，探討了異質(zhì)信念能否解釋中國股票市場異象。本文從理論上提出了一個新的異質(zhì)信念形成機制；在實證上使用換手率分離模型構(gòu)建了一個異質(zhì)信念代理指標，進而構(gòu)建了B-3因子模型；然后使用該模型回歸了中國A股市場上106個交易市場異象和8個發(fā)行市場異象的收益表現(xiàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，行為金融角度的B-3因子模型在解釋股票異象上具有明顯優(yōu)勢。