前言
2021年是國企改革三年行動的第二年，國有企業(yè)改革和發(fā)展需要職業(yè)經(jīng)理人隊伍的建設，而職業(yè)經(jīng)理人隊伍的建設更需要職業(yè)經(jīng)理人制度的建立和規(guī)范。
管理者，尤其是高級管理者在企業(yè)經(jīng)營中占主導地位，對企業(yè)的重大財務決策有的支配權，而人的行為是由認知偏差和情感支配的，企業(yè)管理者通常要面對各種復雜的問題，對經(jīng)營環(huán)境、企業(yè)發(fā)展前景等方面做出預測，因此更容易出現(xiàn)認知偏差。將行為心理學與公司金融理論相結合，基于行為金融理論研究管理者特質（早期經(jīng)歷、教育背景、職業(yè)經(jīng)歷以及勝任力識別等）對公司發(fā)展、公司資本結構動態(tài)調(diào)整、債務期限結構的影響，驗證在同一國家其對不同企業(yè)性質、公司治理、管理者特質的上市公司債務期限結構的影響是否存在異質性，有助于企業(yè)建立科學的人才選用和激勵機制，規(guī)范企業(yè)投融資行為，完善公司治理結構，優(yōu)化企業(yè)資本結構和公司財務管理，完善企業(yè)核心高管選拔、改進和人力資源管理。
本書從管理者（主要是CEO和CFO）特質早期經(jīng)歷（困難生活經(jīng)歷、職業(yè)困境經(jīng)歷）、教育背景、基于管理者面部特征感知（勝任力、誠信、親和力、吸引力）等多角度，研究分析公司融資決策中的資本結構決策行為，揭示管理者認知偏差對公司融資決策的影響，有助于提高企業(yè)決策效率和企業(yè)競爭力，給企業(yè)人才培養(yǎng)、選拔與公司治理提供一些有益參考，為政府及管理部門制定相應的政策提供理論和經(jīng)驗依據(jù)。
本書共分為9章：第1章為緒論，介紹本書的研究背景、研究意義、相關概念界定、研究內(nèi)容和技術路線；第2章為相關理論研究綜述；第3章重點分析管理者特質與公司資本結構決策的相互關聯(lián)，勾勒內(nèi)在機制；第4章從資本結構選擇角度，探討管理者早期生活經(jīng)歷（困難生活經(jīng)歷與從軍經(jīng)歷）對公司資本結構選擇的影響程度及作用機理；第5章主要研究CEO教育背景與公司資本結構的關系，同時也研究CFO教育背景對公司資本結構的影響；第6章從管理者職業(yè)困境經(jīng)歷視角，研究公司資本結構的管理者效應，重點是在公司治理和管理層過度自信約束下，探討公司資本結構的管理者職業(yè)困境經(jīng)歷效應，分析其職業(yè)困境經(jīng)歷是否會影響公司資本結構決策，具有職業(yè)困境經(jīng)歷的管理者（CEO和CFO）所在公司資本結構及債務期限如何受其影響；第7章主要探討高管勝任力相貌和真實勝任力之間的關系，分析面部特征感知是否與高管頭銜有任何可能的關系，同時檢驗勝任力工資溢價和美麗溢價現(xiàn)象，探討管理者面部特征感知與公司資本結構是否有一定的關系；第8章基于管理者早期生活經(jīng)歷（困難生活經(jīng)歷、從軍經(jīng)歷）、教育背景和職業(yè)困境經(jīng)歷，多角度探討基于這些管理者特質的公司動態(tài)資本結構調(diào)整，基于管理者特質研究公司資本結構調(diào)整的目標和速率；第9章是研究結論與展望。
本書的主要研究成果和結論如下：
（1）構建了管理者（CEO和CFO）特質（困難生活經(jīng)歷、從軍經(jīng)歷、教育背景、職業(yè)困境經(jīng)歷）與資本結構、債務期限結構的多元回歸模型，實證分析了在資本結構和債務期限上有過困難生活經(jīng)歷、從軍經(jīng)歷的CEO和CFO效應具有差異性。實證研究發(fā)現(xiàn)：一是公司治理結構不同，管理者早期生活經(jīng)歷對資本結構的影響也不同；CEO和CFO教育背景的異質性對資本結構的影響也具有差異性。二是管理層越不自信，總負債率越高，在CEO約束下，CFO年齡越小、任期越短，其所在公司總負債率越高；男性CFO、年齡越小、任期越短，其所在公司短期負債率越高。三是經(jīng)歷過現(xiàn)金流危機的管理者（CEO和CFO）偏好持有更高的總負債率；經(jīng)歷過股票收益特低和融資約束特強的管理者（CEO）所在公司依然處于較低的短期負債率水平；經(jīng)歷過現(xiàn)金流危機、融資約束特強和股票收益特低的CEO偏好持有更高的長期負債率。在公司治理約束下管理者職業(yè)經(jīng)歷對資本結構和債務期限的影響有顯著不同。
（2）采用準實驗設計方法，以七個小實驗，通過2000多名受試者對我國上市公司高管面部特征的感知識別，梳理分析了上市公司高管勝任力相貌與真實勝任力的關系。將高管與非高管照片配對分析，發(fā)現(xiàn)看似更具吸引力和親和力受試者的高管比率高于非高管；將大、小公司高管照片配對分析，發(fā)現(xiàn)大公司高管看起來更具有勝任力、親和力和吸引力。此外，通過受試者對高管面部特征感知進行數(shù)值評分，發(fā)現(xiàn)高管薪酬、業(yè)績、產(chǎn)權性質和公司資本結構與感知的勝任力評級相關，成熟面孔高管有更高的勝任力分值。
（3）構建了基于管理者閱歷與特質的動態(tài)資本結構調(diào)整模型，并從短期調(diào)整和長期調(diào)整方面，分析研究了動態(tài)資本結構調(diào)整。從資本結構短期調(diào)整來看，只有管理者現(xiàn)金流危機經(jīng)歷對資本結構的影響是向上調(diào)整的，而管理者其他職業(yè)經(jīng)歷對短期資本結構調(diào)整的影響并不顯著；公司治理結構越完善，短期資本結構隨之向上調(diào)整；成長機會、盈利能力與啄序理論和動態(tài)權衡理論相一致，資產(chǎn)有形性符合權衡理論。從長期動態(tài)資本結構調(diào)整結果來看，管理者現(xiàn)金流危機和融資約束特低經(jīng)歷對公司長期資本結構具有向上調(diào)整作用，而管理者股票收益特低經(jīng)歷對公司長期資本結構調(diào)整的影響并不顯著；公司有形資產(chǎn)越多，越可以減少資產(chǎn)替代問題并減少代理成本；從長期資本結構調(diào)整的結果還可以看出，民營企業(yè)具有較高的負債率。
衷心感謝知識產(chǎn)權出版社的荊成恭編輯，敬佩他的專業(yè)水平和敬業(yè)精神。本書在寫作過程中參考了大量文獻，謹向相關文獻作者致以誠摯的謝意！感謝我的導師胡援成教授和吳飛教授，感謝老師們多年來對我的精心培養(yǎng)和厚愛。感謝家人和朋友，感謝他們的理解和支持！