海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師荀玉根博士擁有14年宏觀策略研究經(jīng)驗(yàn),是新財(cái)富、水晶球、金牛獎(jiǎng)等權(quán)威分析師評(píng)獎(jiǎng)全滿貫名,對(duì)資本市場(chǎng)有深刻的理解,本書是他長(zhǎng)期研究的感悟。
本書從管理欲望的人性角度切入,將作者的研究理念娓娓道來,即根據(jù)自己的投資哲學(xué),構(gòu)建投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理體系,并通過學(xué)習(xí)不斷精進(jìn)體系,做能力圈內(nèi)的投資,知輕重、懂取舍,少即是多。
本書以認(rèn)識(shí)人與市場(chǎng)之間的關(guān)系為起點(diǎn),從資金流向、盈利趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)演變、市場(chǎng)特征等角度解析中國股市的內(nèi)在規(guī)律和運(yùn)行特征,進(jìn)行了大量歷史研究與分析,以及海內(nèi)外市場(chǎng)的對(duì)比分析,邏輯嚴(yán)密、數(shù)據(jù)翔實(shí),構(gòu)建了有機(jī)統(tǒng)一的策略研究框架。書中作者還分享了日常研究中的思考。
新財(cái)富、水晶球、金牛獎(jiǎng)、保險(xiǎn)資管業(yè)分析師評(píng)選全滿貫
新財(cái)富分析師評(píng)選五連冠
基于14年宏觀策略研究經(jīng)驗(yàn) 構(gòu)建投資策略及風(fēng)險(xiǎn)管理體系
資金流向、盈利趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)演變、市場(chǎng)特征四維度解析中國股市
張道根 陳戈 張弛 王亞偉等 推薦閱讀
2020年即將過去,一場(chǎng)百年一遇的新冠肺炎疫情讓人與人之間的距離拉大了,社交場(chǎng)所都要保持一定的間距,但熱熱鬧鬧的股市卻讓我與親友們的距離拉近了,當(dāng)然大多是線上交流。
2019年初開始的牛市在2020年進(jìn)一步發(fā)酵,居民參與股市的熱情被點(diǎn)燃,偏股型公募基金新發(fā)規(guī)模達(dá)2萬億元,一年新發(fā)規(guī)模相當(dāng)于歷史存量的62%。隨著行情的升溫,親友們與我交流的頻率變高了,甚至幾年不聯(lián)系的同學(xué)也重新取得了聯(lián)系。這些都是金融圈外的普通人,交流中我感受到他們對(duì)股市的認(rèn)知有些偏差。有的認(rèn)知偏差,在金融從業(yè)人員尤其是新入行的同行中也存在,典型的是以下兩個(gè)認(rèn)知陷阱。
陷阱一:高估自己、低估市場(chǎng)。股市投資看起來門檻低,實(shí)際上是一件非常專業(yè)的事情。開車前需要考駕照,先考交規(guī),再小路考、大路考,拿到駕照后甚至還要請(qǐng)老司機(jī)陪同練習(xí)一段時(shí)間,才敢獨(dú)自上路。而股市的初試者往往直接開車上路,沒考慮自己是否學(xué)會(huì)了駕駛,這是初試者無知無畏地高估自己、低估市場(chǎng)。還有一種常常發(fā)生在投資老手身上的高估自己、低估市場(chǎng),就是主動(dòng)選擇高難度的動(dòng)作。股市投資中有白馬黑馬的通俗說法,白馬好比通往終點(diǎn)的康莊大道,路程長(zhǎng)、耗時(shí)多;黑馬好比通往終點(diǎn)的近路,耗時(shí)短,但崎嶇不平。追求挖掘黑馬就是主動(dòng)選擇高難度動(dòng)作,實(shí)際上背后隱藏著很多風(fēng)險(xiǎn),效果未必好。
陷阱二:高估短期、低估長(zhǎng)期。股票市場(chǎng)給普通大眾的印象往往是價(jià)格漲跌非?欤惋L(fēng)險(xiǎn)偏好者擔(dān)心下跌不敢入市,高風(fēng)險(xiǎn)偏好者看到的是股市巨大的上漲誘惑,入市者大多抱著掙快錢的想法,然而結(jié)果差強(qiáng)人意,A股素有七虧兩平一賺的散戶魔咒,即十個(gè)散戶中七個(gè)虧錢,兩個(gè)打平,賺錢的只有一個(gè)。實(shí)際上,滬深300指數(shù)2002年至2020年底年化漲幅75%,累計(jì)漲幅290%,萬得全A指數(shù)1995年至2020年底年化漲幅117%,累計(jì)漲幅1570%,長(zhǎng)期看A股的表現(xiàn)并不差。追求短期爆發(fā)力的交易型操作的累計(jì)收益,終不如著眼長(zhǎng)期的配置型投資的累計(jì)收益。專業(yè)投資者領(lǐng)域同樣存在一年翻倍者眾、三年翻倍者寥寥的現(xiàn)象。
這些認(rèn)知陷阱的根源是內(nèi)心的欲望過大,超過正常的能力范圍。從業(yè)14年,我慢慢體會(huì)到,資產(chǎn)管理行業(yè)的本質(zhì)是管理欲望。首先,建立研究體系和框架是一個(gè)選擇和放棄的過程,影響市場(chǎng)的變量太多了,各類學(xué)派也很龐雜,關(guān)鍵是要找到被歷史驗(yàn)證過、自己能掌握的框架。這就好比在武當(dāng)、少林、峨眉中選一個(gè)適合自己的門派。其次,堅(jiān)守自己的框架,相信正期望值的長(zhǎng)期威力,動(dòng)作不變形,不輕易受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。比如,成長(zhǎng)型投資風(fēng)格、價(jià)值型投資風(fēng)格本身都是投資方法論,沒有優(yōu)劣之分,怕既要、又要、還要、不停要,不知道自己為什么掙錢、掙什么錢。后,對(duì)投資收益有合理的預(yù)期,放棄過高的欲望。放眼全球,十年以上20%的復(fù)合回報(bào)已經(jīng)是非常卓越的成績(jī)了,要學(xué)會(huì)巴菲特說的慢慢變富。
本書副書名少即是多表達(dá)了我對(duì)股市投研的感悟,即KISS(keep it simple & stupid)原則,化繁為簡(jiǎn)就是管理欲望。投資原本簡(jiǎn)單純粹,就是根據(jù)自己的投資哲學(xué)和理念,構(gòu)建投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理體系,并通過學(xué)習(xí)不斷精進(jìn)體系,做能力圈內(nèi)的投資,進(jìn)退有序,從容面對(duì)市場(chǎng)。本書分6章,第1章是總論,概況性介紹策略研究的框架體系,第2~5章分別從資金流向、企業(yè)盈利、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、市場(chǎng)特征方面介紹策略研究各個(gè)領(lǐng)域的研究方法及要點(diǎn),第6章是與投資者交流時(shí)的思考。
雖然本書的作者是我,但研究的體會(huì)和收獲源于一起工作的領(lǐng)導(dǎo)和同事、深入交流的客戶和朋友。次獲得新財(cái)富分析師評(píng)選冠軍時(shí),我在感謝詞里寫道:每一位優(yōu)秀賣方分析師收獲的鮮花背后都有無數(shù)個(gè)買方投資者的澆灌,分析師和投資者在交流互動(dòng)中相生相長(zhǎng)、攜手共進(jìn)。我?guī)ьI(lǐng)的研究團(tuán)隊(duì)成員對(duì)本書的貢獻(xiàn)更是毋庸置疑,尤其是鄭子勛、李影、吳信坤等,我們一起探討了很多想法。而我作為本書的署名作者,是另外一層含義的少即是多。
2020年冬書于上!
推薦序
自序 管理欲望
第1 章 知輕重, 懂取舍/ 1
認(rèn)識(shí)市場(chǎng), 認(rèn)識(shí)自己/ 1
辨識(shí)宏觀, 尊重趨勢(shì)/ 5
深耕產(chǎn)業(yè), 長(zhǎng)久之計(jì)/ 9
恪守紀(jì)律, 知行合一/ 13
第2 章 理順資金流向/ 16
長(zhǎng)視角看, 大類資產(chǎn)中股票/ 16
美林投資時(shí)鐘的改進(jìn)/ 25
水從何來: 股市資金面分析框架/ 40
資金端分析一:居民資金/ 50
資金端分析二:公募基金/ 55
資金端分析三:保險(xiǎn)類資金/ 60
資金端分析四:境外資金/ 68
第3 章 研判盈利趨勢(shì)/ 75
盈 在起點(diǎn):企業(yè)盈利分析框架/ 75
ROE 決勝負(fù)簡(jiǎn)單有效/ 88
美日歷史:轉(zhuǎn)型期宏微觀基本面分化/ 96
新時(shí)代的中國:宏觀平、微觀上/ 104
符合轉(zhuǎn)型方向的賽道業(yè)績(jī)更優(yōu)/ 113
從世界500 強(qiáng)名單看中國企業(yè)崛起/ 121
龍頭業(yè)績(jī)更強(qiáng)的特征顯現(xiàn)/ 131
第4 章 把脈產(chǎn)業(yè)演變/ 147
尋找長(zhǎng)坡:行業(yè)比較分析框架/ 147
產(chǎn)業(yè)更替:十年一變/ 155
科技行業(yè)投資時(shí)鐘:借鑒美國/ 166
A 股科技的回顧和展望/ 176
中國智造:智勇兼?zhèn)洌?造就未來/ 184
消費(fèi)的品牌化和服務(wù)化/ 192
第5 章 剖析市場(chǎng)特征/ 201
A 股市場(chǎng)特征概覽/ 201
股市像個(gè)大鐘擺:A 股波動(dòng)分析/ 210
哪類資金在股市更易勝出/ 218
擇時(shí)策略的有效性分析/ 223
牛市有三個(gè)階段/ 227
A 股的日歷效應(yīng)/ 233
第6 章 行無疆, 勤思量/ 245
橋歸橋, 路歸路:韓國路演隨想/ 245
投資收益是認(rèn)知的變現(xiàn):中國港澳路演隨想/ 249
余生很長(zhǎng), 愿你我都不慌張:中東路演隨想/ 252
外資在做選擇題:中國臺(tái)灣路演隨想/ 255
你相信什么就會(huì)看見什么:北歐及韓國路演隨想/ 258
勤奮終有好運(yùn):新加坡路演隨想/ 262
別人家的孩子:美國路演隨想/ 265
讓腳步等待靈魂:歐洲路演隨想/ 267
后記 成為更好的自己/ 272