導(dǎo)言 1

第1 章　 宏觀審慎監(jiān)管的起源與經(jīng)驗(yàn) 7

　 1. 1　 宏觀審慎監(jiān)管的起源 7

　 1. 2　 國內(nèi)外研究及文獻(xiàn)綜述 11

　 　 1. 2. 1　 系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)基本內(nèi)涵的研究 12

　 　 1. 2. 2　 金融風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制的研究 13

　 　 1. 2. 3　 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測度的研究 14

　 　 1. 2. 4　 國際金融危機(jī)后系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的研究 16

　 　 1. 2. 5　 宏觀審慎監(jiān)管的研究 20

　 1. 3　 宏觀審慎監(jiān)管的國際經(jīng)驗(yàn) 22

　 　 1. 3. 1　 美國宏觀審慎監(jiān)管框架 22

　 　 1. 3. 2　 德國宏觀審慎監(jiān)管框架 25

　 　 1. 3. 3　 英國宏觀審慎監(jiān)管框架 26

　 　 1. 3. 4　 日本宏觀審慎監(jiān)管框架 29

　 1. 4　 啟示與經(jīng)驗(yàn) 31

第2 章　 證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)案例: 過程與機(jī)制 33

　 2. 1　 1987 年美國股災(zāi) 34

　 　 2. 1. 1　 股災(zāi)發(fā)生的背景 34

　 2. 1. 2　 影響全球股票市場的黑色星期一 39

　 　 2. 1. 3　 主要經(jīng)濟(jì)后果及影響 41

　 　 2. 1. 4　 1987 年美國股災(zāi)的原因 44

　 2. 2　 1990 年日本股市風(fēng)險(xiǎn) 48

　 　 2. 2. 1　 發(fā)生背景 48

　 　 2. 2. 2　 主要過程 50

　 　 2. 2. 3　 主要經(jīng)濟(jì)后果 52

　 　 2. 2. 4　 主要原因分析 53

　 2. 3　 2007 年美國次貸危機(jī) 56

　 　 2. 3. 1　 發(fā)生背景 56

　 　 2. 3. 2　 主要過程 57

　 　 2. 3. 3　 主要經(jīng)濟(jì)后果和對美國及全球經(jīng)濟(jì)的影響 64

　 　 2. 3. 4　 主要原因分析 66

　 2. 4　 2015 年的中國股市大波動 74

　 　 2. 4. 1　 發(fā)生背景 74

　 　 2. 4. 2　 主要過程 77

　 　 2. 4. 3　 主要經(jīng)濟(jì)后果 81

　 　 2. 4. 4　 主要原因分析 86

　 2. 5　 證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)案例啟示 91

　 　 2. 5. 1　 證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)容易引發(fā)金融危機(jī) 91

　 　 2. 5. 2　 證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有共性特征 92

　 　 2. 5. 3　 發(fā)生證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時, 政府必須果斷干預(yù) 94

　 　 2. 5. 4　 預(yù)測系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的人永遠(yuǎn)是極少數(shù) 95

第3 章　 證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理 97

　 3. 1　 中國證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理: 流動性沖擊 99

　 　 3. 1. 1　 主要原因與沖擊路線 99

　 　 3. 1. 2　 波動根源: 經(jīng)濟(jì)周期與金融周期的錯配 101

3. 2　 基礎(chǔ)貨幣與金融同業(yè)流動性 103

　 3. 3　 廣義貨幣與實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動性 106

　 3. 4　 證券市場流動性沖擊的基本機(jī)理 108

　 　 3. 4. 1　 宏觀流動性傳導(dǎo)機(jī)理 109

　 　 3. 4. 2　 流動性波動對金融市場的沖擊 111

第4 章　 證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo): 來自上市公司的證據(jù) 115

　 4. 1　 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)測算與整體特點(diǎn) 117

　 　 4. 1. 1　 不同行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)測量與變化趨勢 117

　 　 4. 1. 2　 不同年份行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)變化 118

　 　 4. 1. 3　 行業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn) 120

　 　 4. 1. 4　 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)結(jié)構(gòu) 122

　 4. 2　 不同行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較 125

　 4. 3　 行業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)傳染分析 127

第5 章　 宏觀審慎監(jiān)管: 證券市場系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu) 131

　 5. 1　 系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)評價(jià)理論 132

　 5. 2　 證券公司系統(tǒng)重要性評價(jià)方法 134

　 　 5. 2. 1　 國外評價(jià)方法 134

　 　 5. 2. 2　 國內(nèi)評價(jià)方法 135

　 5. 3　 證券公司系統(tǒng)重要性評價(jià)體系構(gòu)建 138

　 　 5. 3. 1　 評價(jià)指標(biāo)構(gòu)成 138

　 　 5. 3. 2　 評價(jià)方法 140

　 5. 4　 證券公司系統(tǒng)重要性評價(jià)結(jié)果分析 141

　 　 5. 4. 1　 證券公司系統(tǒng)重要性總體分析 141

　 　 5. 4. 2　 證券公司系統(tǒng)重要性結(jié)構(gòu)分析 143

　 　 5. 4. 3　 證券公司系統(tǒng)重要性聚類分析 147

　 5. 5　 宏觀審慎監(jiān)管下的證券公司系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 149

　5. 6　規(guī)模是系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵特征 151

　 5. 7　 宏觀審慎監(jiān)管需提高證券公司核心競爭力 152

第6 章　 證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測度研究 155

　 6. 1　 對宏觀審慎監(jiān)管與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究 158

　 　 6. 1. 1　 證券市場宏觀審慎監(jiān)管必要性研究 159

　 　 6. 1. 2　 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量研究 160

　 　 6. 1. 3　 宏觀審慎監(jiān)管下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究 168

　 6. 2　 中國證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來源 170

　 　 6. 2. 1　 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)形成的制度因素 170

　 　 6. 2. 2　 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)形成的市場因素 172

　 6. 3　 證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量 174

　 　 6. 3. 1　 模型構(gòu)建 175

　 　 6. 3. 2　 基于主成分分析法計(jì)算各維度風(fēng)險(xiǎn)度量值 178

　 　 6. 3. 3　 合成證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) 182

　 　 6. 3. 4　 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量結(jié)果分析 186

　 6. 4　 證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 191

　 　 6. 4. 1　 證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閾值的確定 191

　 　 6. 4. 2　 基于歷史事實(shí)的預(yù)警值有效性檢驗(yàn) 193

　 　 6. 4. 3　 基于數(shù)理模型的預(yù)警值有效性檢驗(yàn) 196

　 　 6. 4. 4　 證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的逆周期調(diào)節(jié) 201

　 6. 5　 對證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步思考 204

第7 章　 證券市場宏觀審慎監(jiān)管框架、 目標(biāo)與工具 207

　 7. 1　 傳統(tǒng)的證券市場監(jiān)管模式 209

　 　 7. 1. 1　 集中型監(jiān)管模式 209

　 　 7. 1. 2　 自律型監(jiān)管模式 211

　 　 7. 1. 3　 中間型監(jiān)管模式 215

　 7. 1. 4　 機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式 216

　 　 7. 1. 5　 功能監(jiān)管模式與行為監(jiān)管模式 218

　 7. 2　 中國證券市場監(jiān)管模式 220

　 　 7. 2. 1　 中國證券市場監(jiān)管模式演變 220

　 　 7. 2. 2　 證券市場現(xiàn)行監(jiān)管模式 224

　 7. 3　 發(fā)達(dá)國家證券市場監(jiān)管模式對我國的啟示 226

　 　 7. 3. 1　 證券市場必須納入宏觀審慎監(jiān)管框架 226

　 　 7. 3. 2　 宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管 227

　 　 7. 3. 3　 宏觀審慎監(jiān)管與傳統(tǒng)監(jiān)管模式 228

　 　 7. 3. 4　 構(gòu)建證券市場宏觀審慎監(jiān)管制度體系 229

　 7. 4　 證券市場宏觀審慎監(jiān)管原則 230

　 　 7. 4. 1　 系統(tǒng)重要性原則 230

　 　 7. 4. 2　 逆周期監(jiān)管原則 232

　 　 7. 4. 3　 資本約束原則 234

　 　 7. 4. 4　 監(jiān)管前瞻性原則 234

　 　 7. 4. 5　 其他監(jiān)管原則 235

　 7. 5　 證券市場宏觀審慎監(jiān)管框架設(shè)計(jì) 237

　 　 7. 5. 1　 宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo) 237

　 　 7. 5. 2　 宏觀審慎監(jiān)管的組織架構(gòu) 239

　 　 7. 5. 3　 宏觀審慎監(jiān)管下的功能監(jiān)管和行為監(jiān)管 240

　 　 7. 5. 4　 證券市場宏觀審慎監(jiān)管的重點(diǎn) 243

　 7. 6　 證券市場宏觀審慎監(jiān)管工具選擇 244

第8 章　 研究結(jié)論與政策建議 247

　 8. 1　 本書的主要研究結(jié)論 248

　 　 8. 1. 1　 證券市場必須納入宏觀審慎監(jiān)管 248

　 　 8. 1. 2　 證券機(jī)構(gòu)是證券市場宏觀審慎監(jiān)管的重點(diǎn) 249

　 　 8. 1. 3　 建立完善的證券市場逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制 250

　　 8. 1. 4　證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有負(fù)外部性、累積性、傳導(dǎo)性和高度關(guān)聯(lián)性等特征 252

　 　 8. 1. 5　 構(gòu)建測度證券市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系 253

　 8. 2　 政策性建議 254

　 　 8. 2. 1　 證券監(jiān)管部門應(yīng)成立審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu) 254

　 　 8. 2. 2　 建立適合證券市場的宏觀審慎監(jiān)管工具體系 255

　 　 8. 2. 3　 定期發(fā)布證券市場風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) 255

　 　 8. 2. 4　 建立股市平準(zhǔn)基金 256

參考文獻(xiàn) 259

附錄 279

　 附錄1　 世界各國股票市場波動案例匯總 279

　 附錄2　 利潤總額與總負(fù)債比例 280

　 附錄3　 總負(fù)債與總資產(chǎn)比例 282

　 附錄4　 證券公司系統(tǒng)重要性指標(biāo)排名匯總 284

　 附錄5　 證券公司競爭力排名 (2018 年) 285

現(xiàn)代金融體系與宏觀審慎監(jiān)管 (代后記) 296

致謝 303