定向增發(fā)作為股權(quán)分置改革之后我國(guó)資本市場(chǎng)上出現(xiàn)的一種靈活而富有彈性的股權(quán)再融資方式，一經(jīng)推出就得到上市公司的青睞和市場(chǎng)的追捧，并逐步成為全流通時(shí)代中國(guó)上市公司最主要的股權(quán)再融資方式之一。我國(guó)上市公司定向增發(fā)的目的不僅是籌集資金，還有通過(guò)定向增發(fā)收購(gòu)控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方的資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市。然而，我國(guó)上市公司的控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)的股份存在3年的鎖定期限制，鎖定期越長(zhǎng)，遭受股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和損失就越大。因此，一些控股股東等增發(fā)對(duì)象就會(huì)通過(guò)各種途徑尋求額外利益來(lái)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和損失進(jìn)行補(bǔ)償。本書(shū)在對(duì)國(guó)內(nèi)外大小股東代理問(wèn)題、利益輸送、定向增發(fā)以及定向增發(fā)與利益輸送相關(guān)問(wèn)題研究現(xiàn)狀和最新發(fā)展進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，基于中國(guó)證券市場(chǎng)的環(huán)境、定向增發(fā)長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)的理論、利益輸送理論和大小股東代理沖突下大股東參與定向增發(fā)利益輸送的理論，分別從現(xiàn)金股利、資金占用和投資過(guò)度三個(gè)方面探索性地研究定向增發(fā)中伴隨的利益輸送問(wèn)題，并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本書(shū)希望通過(guò)對(duì)定向增發(fā)中利益輸送的實(shí)證研究，為了解我國(guó)定向增發(fā)中伴隨的利益輸送行為和提高定向增發(fā)募集資金使用效率提供參考。
　　本書(shū)采用可比公司法和雙重差分法，對(duì)我國(guó)上市公司定向增發(fā)與增發(fā)后的現(xiàn)金分紅的關(guān)系問(wèn)題進(jìn)行分析，并深入研究了大股東參與定向增發(fā)對(duì)現(xiàn)金分紅的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于沒(méi)有實(shí)施任何再融資方式的公司，實(shí)施定向增發(fā)的公司傾向于在增發(fā)后派發(fā)更多的現(xiàn)金股利；相對(duì)于大股東未參與定向增發(fā)的公司，大股東參與定向增發(fā)的公司在增發(fā)后派發(fā)的現(xiàn)金股利更多。同時(shí)本書(shū)還發(fā)現(xiàn)，在“定向增發(fā)當(dāng)年”和“大股東參與定向增發(fā)當(dāng)年”，上市公司立即加大派發(fā)現(xiàn)金股利的力度。這些研究結(jié)果表明，我國(guó)部分上市公司的大股東具有在定向增發(fā)后選擇現(xiàn)金分紅方式進(jìn)行利益輸送的顯著行為傾向。
　　本書(shū)基于2006年5月8日~2010年12月31日的滬深兩市286家實(shí)施定向增發(fā)的上市公司為研究樣本，采用雙重差分法，實(shí)證研究了大股東參與定向增發(fā)與增發(fā)后公司資金占用的問(wèn)題。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于大股東未參與定向增發(fā)的公司，大股東參與定向增發(fā)的公司在增發(fā)后資金占用更加嚴(yán)重。同時(shí)本書(shū)還發(fā)現(xiàn)，大股東參與定向增發(fā)后公司資金占用的增長(zhǎng)率每一年都顯著增加。
　　本書(shū)基于2006年5月8日~2009年12月31日的滬深兩市成功實(shí)施定向增發(fā)的上市公司為研究樣本，運(yùn)用可比公司法和雙重差分法，研究中國(guó)上市公司定向增發(fā)后上市公司投資及投資效率的問(wèn)題，以及大股東參與定向增發(fā)對(duì)公司投資效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于沒(méi)有實(shí)施任何再融資方式的公司，定向增發(fā)公司在增發(fā)后更容易投資過(guò)度；相對(duì)于沒(méi)有實(shí)施任何再融資方式的公司，定向增發(fā)之后的投資過(guò)度更容易損害公司業(yè)績(jī)；相對(duì)于大股東未參與定向增發(fā)的公司，大股東參與定向增發(fā)的公司在增發(fā)后更容易發(fā)生投資過(guò)度。這些研究結(jié)果表明，我國(guó)上市公司的大股東具有利用各種途徑索取額外利益補(bǔ)償限售期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和損失的動(dòng)機(jī)，具有在定向增發(fā)后通過(guò)實(shí)施有利于自身利益的投資掌握控制性資源，攫取控制權(quán)私利的顯著行為傾向。
　　本書(shū)的研究表明，我國(guó)一些上市公司定向增發(fā)中存在嚴(yán)重的利益輸送問(wèn)題。不僅僅有定向增發(fā)前存在高折價(jià)發(fā)行、打壓基準(zhǔn)日前的股價(jià)、長(zhǎng)期停牌、注入劣質(zhì)資產(chǎn)以及盈余管理等利益輸送行為，定向增發(fā)后還存在現(xiàn)金股利、資金占用、投資于凈現(xiàn)值為負(fù)或零的項(xiàng)目等利益輸送行為。本書(shū)為定向增發(fā)的相關(guān)研究提供了一個(gè)嶄新的視角和雙重差分的研究方法，同時(shí)也拓展了國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于定向增發(fā)與利益輸送的理論研究，為監(jiān)管制度的完善提供更豐富的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，以期促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。