本書(shū)以當(dāng)前全球面臨的百年變局為切入點(diǎn),對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)周期形成的原因、運(yùn)行的規(guī)律進(jìn)行了系統(tǒng)研究,對(duì)古典主義、新古典主義和凱恩斯主義等宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論進(jìn)行了新的闡述。本書(shū)分析和總結(jié)了作者20多年來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)、周期的理論和實(shí)用量化模型,以及如何把經(jīng)濟(jì)和金融學(xué)的原理運(yùn)用于預(yù)測(cè)市場(chǎng)、指導(dǎo)極端波動(dòng)時(shí)期的交易和資產(chǎn)配置。市場(chǎng)預(yù)測(cè)是一門(mén)博大精深的藝術(shù),本書(shū)為預(yù)測(cè)市場(chǎng)指明了路徑和方向。此外,作者探討了新冠肺炎疫情之下中國(guó)、美國(guó)乃至世界未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì),分析介紹了百年來(lái)多次經(jīng)濟(jì)大崩盤(pán)時(shí)市場(chǎng)和國(guó)家的應(yīng)對(duì)措施,及其對(duì)于今天世界經(jīng)濟(jì)???????紊
1.中國(guó)著名投資策略師預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、周期的邏輯和方法。洪灝曾精準(zhǔn)預(yù)測(cè)了2010年、2011年和2012年上半年的上證指數(shù)趨勢(shì),媒體稱他為中國(guó)“新晉股神”。他準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了2013年中國(guó)“錢(qián)荒”市場(chǎng)的暴跌和反轉(zhuǎn),2014年中至2016年中中國(guó)股市5000點(diǎn)泡沫的始末,這些預(yù)測(cè)都精確到歷史性事件發(fā)生的當(dāng)天,并且在洪灝實(shí)名認(rèn)證的微博和微信公眾號(hào)“洪灝的中國(guó)市場(chǎng)策略”上公開(kāi)展示。2011年、2015年他被彭博評(píng)為年度新聞人物,有關(guān)洪灝的新聞點(diǎn)擊量在彭博終端和網(wǎng)站上名列前茅。他被彭博譽(yù)為“中國(guó)最精準(zhǔn)策略師”和“極少數(shù)幾個(gè)精準(zhǔn)預(yù)測(cè)了2015年泡沫頂*的人”。洪灝和團(tuán)隊(duì)2017年在《亞洲貨幣》雜志的評(píng)選中榮獲12個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng),在之后的《亞洲貨幣》評(píng)選投票中,他個(gè)人持續(xù)獲得了超過(guò)80%的投資者在市場(chǎng)策略研究領(lǐng)域里的投票。
2.理論+實(shí)戰(zhàn)+60余張專業(yè)系統(tǒng)繪制的國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)對(duì)比、走勢(shì)分析圖片,教你理解、研究、看懂經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的周期,學(xué)會(huì)運(yùn)用經(jīng)濟(jì)和金融學(xué)的原理、軟件、系統(tǒng)、模型、不同指標(biāo)間的對(duì)應(yīng)關(guān)系、指數(shù)走向等,來(lái)預(yù)測(cè)周期中的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、市場(chǎng)拐點(diǎn),最終把握投資機(jī)會(huì),合理配置資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)收益最*化。
3.潮酷經(jīng)濟(jì)學(xué)家首部力作,新浪微博“洪灝”和微信公眾號(hào)“洪灝的中國(guó)市場(chǎng)策略”,同步票選封面,引爆市場(chǎng)。
4.對(duì)于投資者、策略師、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融從業(yè)者、散戶來(lái)說(shuō),都是值得學(xué)習(xí)、具有指導(dǎo)意義和實(shí)踐價(jià)值的一本書(shū)。
交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管,清華五道口紫荊商學(xué)院教授,跨境金融50人論壇奠基成員,中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事。曾任中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司執(zhí)行總經(jīng)理、全球策略師,摩根士丹利(悉尼、紐約)消費(fèi)行業(yè)分析師,花旗集團(tuán)(紐約、倫敦)全球策略師。
洪灝在2017年被《亞洲貨幣》雜志評(píng)為A股、港股策略第一名,經(jīng)濟(jì)學(xué)家第一名,并同時(shí)囊括12項(xiàng)市場(chǎng)策略、宏觀經(jīng)濟(jì)研究個(gè)人和團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)項(xiàng)。2011年、2015年被彭博評(píng)為年度新聞人物,被彭博譽(yù)為“中國(guó)最精準(zhǔn)策略師”和“極少數(shù)幾個(gè)精準(zhǔn)預(yù)測(cè)了2015年泡沫頂*的人”。
洪灝也是《華爾街日?qǐng)?bào)》《金融時(shí)報(bào)》《財(cái)新周刊》《財(cái)經(jīng)》等報(bào)刊的專欄作家,中央電視臺(tái)、CNN、BBC、彭博電視臺(tái)、CNBC、鳳凰衛(wèi)視和中央人民廣播電臺(tái)等媒體的特約嘉賓。2016年洪灝擔(dān)任CFA(特許金融分析師)行業(yè)協(xié)會(huì)品牌和形象代言人。
總 論 預(yù)測(cè)的藝術(shù)
宏觀的革命
周期的誕生
非理性預(yù)期和市場(chǎng)泡沫化
周期的規(guī)律
經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)預(yù)測(cè)理論
社會(huì)的不均
第一章 沉寂的風(fēng)險(xiǎn)
美元體系隱憂漸顯
新冠肺炎疫情之下市場(chǎng)預(yù)測(cè)的方法和結(jié)果
百年變局
第二章 市場(chǎng)是否可以預(yù)測(cè)
百年道指
市場(chǎng)預(yù)測(cè)理論
股票定價(jià)理論
實(shí)例:2015年夏天的中國(guó)泡沫
第三章 經(jīng)濟(jì)是否可以預(yù)測(cè)
如何預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)
經(jīng)濟(jì)同步、領(lǐng)先和另類領(lǐng)先指標(biāo)
如何預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)
第四章 周期是否可以預(yù)測(cè)
周期的成因和類型
美國(guó)經(jīng)濟(jì)的短周期
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短周期
以周期預(yù)測(cè)股市
第五章 未來(lái)是否可以預(yù)測(cè)
通脹消失之謎
貧富不均極端化
價(jià)格的革命
結(jié) 論 周期的輪回
關(guān)于作者
周期的規(guī)律
既然企業(yè)主投資預(yù)期的變化會(huì)引起經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng),同時(shí)央行在理性預(yù)期的基礎(chǔ)上,試圖以寬松貨幣的形式在市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)拯救市場(chǎng)、穩(wěn)定預(yù)期,那么邏輯上有兩個(gè)結(jié)論是顯而
易見(jiàn)的:一是經(jīng)濟(jì)周期的起伏與央行的貨幣政策有關(guān);二是因?yàn)檠胄械呢泿耪哌x擇是可以預(yù)測(cè)的,所以周期也是可以預(yù)測(cè)的。
在過(guò)去的數(shù)年里,我以自己的周期理論和模型為基礎(chǔ),每半年對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。這些預(yù)測(cè)最終大部分都被市場(chǎng)的實(shí)際情況一一驗(yàn)證。比如,我在 2016 年對(duì) 2017 年的全年展望是“微妙的平衡”,并向投資者預(yù)測(cè)了大盤(pán)股和港股的機(jī)會(huì)。我之后的市場(chǎng)展望報(bào)告的標(biāo)題依次是:2017 年下半年“再創(chuàng)新高”,2018 年“無(wú)限風(fēng)光”(此標(biāo)題取自“無(wú)限風(fēng)光在險(xiǎn)峰”這句詩(shī),但省略了“在險(xiǎn)峰”三個(gè)字,因?yàn)閷?duì) 2018年的展望發(fā)表于 2017 年 11 月初,距離 2018 年 1 月底全球市場(chǎng)階段性見(jiàn)頂還有 3 個(gè)月,而這 3 個(gè)月里市場(chǎng)的上行趨勢(shì)非常猛烈),2018 年下半年“亂云飛渡”,2019 年“峰回路轉(zhuǎn)”,2020 年“靜水流深”,以及 2020 年下半年“潛龍欲用”。市場(chǎng)在2018 年1月運(yùn)行到頂峰之后,便一路下行,直到2019 年“峰回路轉(zhuǎn)”,市場(chǎng)過(guò)去 4 年的走勢(shì)和我歷年的市場(chǎng)展望報(bào)告的標(biāo)題隱含的意思大約一致。值得一提的是,這些預(yù)測(cè)與當(dāng)時(shí)人們對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)期是不一樣的,有時(shí)候甚至是截然不同的,但最終得到了市場(chǎng)的印證。我一直認(rèn)為,只有拐點(diǎn)才能改變?nèi)松,只有與眾不同并不斷被驗(yàn)證的投資建議才能真正為投資者增添價(jià)值。這些以周期理論和模型為基礎(chǔ)的投資建議,并不是我可以用來(lái)自詡的資本,只是可以用來(lái)佐證自己的周期理論和模型有效性的一些實(shí)際論據(jù)。
我的量化研究發(fā)現(xiàn),中美經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短周期為 3~3.5 年。在周期運(yùn)行的時(shí)候,大量的宏觀經(jīng)濟(jì)變量同時(shí)且有規(guī)律地以大致固定的速度向同一個(gè)方向運(yùn)行。因此,在確立周期長(zhǎng)度的時(shí)候,我們只要找出最關(guān)鍵的一組驅(qū)動(dòng)周期運(yùn)行的變量,就可以大致推導(dǎo)出其他變量運(yùn)行的方向和趨勢(shì)。值得注意的是,在預(yù)測(cè)的時(shí)候,我關(guān)心的是經(jīng)濟(jì)變量運(yùn)行的趨勢(shì)和方向,并不是它們的絕對(duì)水平。因此,在本書(shū)里討論的周期,是增長(zhǎng)率周期,而不是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的絕對(duì)水平周期。其實(shí),日本的所謂“失去的30 年”里的經(jīng)濟(jì)增速,雖然是在放緩,但是大體上還是保持正增長(zhǎng)的。改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)是有目共睹的。因此,我們討論的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩,嚴(yán)格地說(shuō),與西方經(jīng)濟(jì)的衰退不一樣,雖然表現(xiàn)出來(lái)的形式都是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的放緩。
我的研究發(fā)現(xiàn),中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的起伏,也就是經(jīng)濟(jì)增速的加速和放緩,與中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的活躍性密切相關(guān)。在分析并擬合了幾組房地產(chǎn)及其相關(guān)數(shù)據(jù),形成了一個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)先的指標(biāo)之后,我們可以看到在過(guò)去 20 多年里,中國(guó)的房地產(chǎn)周期驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期以 3~3.5 年的時(shí)間長(zhǎng)度向前波動(dòng)。同時(shí),中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的大趨勢(shì)呈現(xiàn)出一個(gè)長(zhǎng)期下行的狀態(tài) —— 每一個(gè)經(jīng)濟(jì)短周期的高點(diǎn)和低點(diǎn)都越來(lái)越低。當(dāng)然,這種長(zhǎng)期下行的狀態(tài)其實(shí)也沒(méi)什么可大驚小怪的。長(zhǎng)期來(lái)看,隨著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量不斷增大,經(jīng)濟(jì)學(xué)里的邊際效應(yīng)遞減的規(guī)
律將會(huì)越來(lái)越明顯,周期的高點(diǎn)和低點(diǎn),也就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的變化,將會(huì)越來(lái)越小,而宏觀經(jīng)濟(jì)里的波動(dòng)性也將會(huì)逐步收斂。
此外,我的研究發(fā)現(xiàn),美國(guó)經(jīng)濟(jì)的短周期大約是 3.5 年,其主要的領(lǐng)先指標(biāo)在于美國(guó)在科技研發(fā)上的投資,如半導(dǎo)體出貨量的變化、公司的資本支出計(jì)劃的變化,以及其他一些更傳統(tǒng)的指標(biāo),如新房開(kāi)工、新房建筑批準(zhǔn)、新房貸的申請(qǐng)等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)。這些指標(biāo)的變化也呈現(xiàn)出周期波動(dòng)的特征 —— 同時(shí)且有規(guī)律地以大概一致的運(yùn)行速度向同一個(gè)方向波動(dòng)。當(dāng)中美周期同時(shí)進(jìn)入下行階段的時(shí)候,市場(chǎng)往往會(huì)發(fā)生大幅動(dòng)蕩,雖然并不一定伴隨著經(jīng)濟(jì)的衰退,比如 2018 年第四季度。2018 年 9 月 3 日,我發(fā)表了一篇題為“中美周期的沖突”的論文,以量化模型詳細(xì)論證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的規(guī)律,并指出當(dāng)時(shí)中美周期同時(shí)下行預(yù)示著即將到來(lái)的美國(guó)市場(chǎng)暴跌。回過(guò)頭看,這篇論文發(fā)表的時(shí)間點(diǎn)恰恰在當(dāng)時(shí)美股的頂峰。最終,美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始的一輪波瀾壯闊的暴跌,使 2018 年第四季度成為 1929 年大蕭條以來(lái)最差的第四季度。
一般來(lái)說(shuō),2~3 個(gè) 3.5 年基欽庫(kù)存短周期,鑲嵌構(gòu)成一個(gè)7~11 年的朱格拉資本置換中周期;5 個(gè)以上的 3.5 年基欽庫(kù)存短周期,鑲嵌構(gòu)成一個(gè) 17.5 年以上的中長(zhǎng)周期;最后,10 個(gè)以上的 3.5 年基欽庫(kù)存短周期,鑲嵌構(gòu)成一個(gè) 35 年以上的長(zhǎng)周期,也就是現(xiàn)在可能大家都已經(jīng)耳熟能詳?shù)目挡ㄖ芷。值得注意的是,周期運(yùn)行的時(shí)間長(zhǎng)度并非一成不變的,特殊的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)事件常常會(huì)干擾經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行。然而,經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行有其內(nèi)生的規(guī)律,央行的貨幣政策選擇在很大程度上推動(dòng)了這個(gè)規(guī)律的形成。因此,即使有無(wú)法預(yù)計(jì)的事件干擾了周期的運(yùn)行,這些事件也只能改變周期波動(dòng)的幅度,而不能改變其運(yùn)行的方向和趨勢(shì)。
2020 年第一季度,新冠肺炎疫情使全球經(jīng)濟(jì)陷入了 1929年大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的衰退,全球央行救市的力度也空前絕后。很多人認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)會(huì)在新冠肺炎疫情過(guò)后迅速恢復(fù),因此
會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的周期。雖然 2020 年 2 月 15 日我在自己實(shí)名認(rèn)證的微博賬號(hào)“洪灝”上預(yù)警了市場(chǎng)暴跌會(huì)在兩個(gè)星期之內(nèi)到來(lái),并把這場(chǎng)暴跌的嚴(yán)重程度類比 1987 年 10 月的大崩盤(pán)和 2000 年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅,但是這場(chǎng)暴跌隨后的發(fā)展以及帶來(lái)的后果,還是超出了我最壞的預(yù)期。同時(shí),新冠肺炎疫情似乎使 2018 年第四季度到 2019 年第一季度的新的經(jīng)濟(jì)短周期提前結(jié)束了。我認(rèn)為,新冠肺炎疫情很可能只是這輪經(jīng)濟(jì)周期結(jié)束的開(kāi)始。2021年后,經(jīng)濟(jì)將再次進(jìn)入放緩衰退的階段,并同時(shí)伴隨著巨幅的市場(chǎng)波動(dòng)。這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)史無(wú)前例的寬松貨幣政策雖然會(huì)拯救一時(shí)的經(jīng)濟(jì)衰退,但是其無(wú)底線的貨幣政策將帶來(lái)其他經(jīng)濟(jì)惡果。這些救市的成本,最終將反饋到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。比如,經(jīng)濟(jì)里通脹的壓力大幅飆升,增長(zhǎng)卻止步不前,最終形成一個(gè)滯脹的,甚至是惡性通脹的環(huán)境。在這樣的滯脹環(huán)境里,股債雙殺。
我們還要認(rèn)識(shí)到,周期的運(yùn)行雖然有著相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)間,但是除了上述不可預(yù)測(cè)的事件對(duì)周期運(yùn)行的干擾,周期的鑲嵌也讓判斷周期運(yùn)行的始末成了一種追求“模糊正確”的藝術(shù)。
周期的鑲嵌,是指周期的運(yùn)行既沒(méi)有開(kāi)始,也沒(méi)有結(jié)束。上一個(gè)周期的結(jié)束,孕育著下一個(gè)周期的開(kāi)始,循環(huán)往復(fù),生生不息。