股東至上主義批判:兼論控制權(quán)分享型公司法的構(gòu)建
在過去相當長的一段歷史時期內(nèi),股東至上主義一直被視為公司法中無可置疑的信仰體系。公司法的構(gòu)建以股東與董事的委托代理關(guān)系展開、公司法的學術(shù)研究以解決因所有權(quán)和控制權(quán)分離而導致的代理成本為己任、上市公司的監(jiān)管者則將提升(少數(shù))股東的話語權(quán)視為政治正確、公司對社會責任的承擔被理解為實現(xiàn)股東長期價值的經(jīng)營策略。正當對股東至上主義的接受漸漸成為直覺之際,21世紀初期的公司治理丑聞和2008年爆發(fā)的金融危機,將股東至上主義的短視主義面向揭露在人們眼前。然而,股東至上主義作為一種信仰體系的缺陷,還遠不止于短視主義及其所造成的災難性后果。正因如此,本書選擇以股東至上主義作為研究對象,在揭示股東至上主義并不具有“理性”和“歷史”的雙重正當性的基礎(chǔ)上,提出控制權(quán)分享型公司法的具體構(gòu)建方案。
本書的創(chuàng)新之處在于:
第一,目前國內(nèi)系統(tǒng)研究股東至上主義的文獻較少,國外有關(guān)股東至上主義的分析也往往停留在與金融危機或者其他個別公司治理有關(guān)的問題上,而未能全面展開對該理論范式的系統(tǒng)性反思。
第二,目前國內(nèi)外研究缺乏對股東至上主義的理性與歷史基礎(chǔ)的分析,尤其是國內(nèi)公司法研究對股東至上主義的歷史發(fā)展缺乏系統(tǒng)認識。
第三,目前國內(nèi)外公司法研究,都未能針對控制權(quán)分享型公司法的構(gòu)建提出系統(tǒng)性的理論構(gòu)想。
而本書的研究將填補上述公司法理論研究中的理論空白。
序言
王涌
最初,是四川大學陳實教授向我隆重推薦樓秋然的,說這是一位非常出色的學生云云。我心里嘀咕,優(yōu)秀的學生我在法大見得很多。
當然,陳實的推薦我還是很重視的,我和陳實的友誼始于1999年。我的博士論文《私權(quán)的分析與建構(gòu)》完成時,陳實還是北大碩士生,他專程到法大找我討論霍菲爾德。他對邏輯真理的癡迷于我心有戚戚焉,于是我們就“心心相印”了。
我選學生的程序一直非常嚴格,需要見面深入談話,從學術(shù)潛力到三觀,問一個透徹,感覺是像發(fā)展“會道門”,至少也是像相親一樣慎重,F(xiàn)在,招的學生多了,我的教育哲學也變化了:教育就是教育,不是掐尖。所以,難以再一一面試,有時看看郵件中的自我簡介,憑直覺決定,因為學生等不起,我也無暇細聊,就看紙面緣分。
秋然從成都專程到北京昌平接受面試,那天是2012年11月17日,秋高氣爽,藍天白云,正是第十三屆江平民商法獎學金評選筆試,也是民商經(jīng)濟法學院秋季論壇。我在兩個活動的間隙時間,與他見面。
秋季論壇開幕式上,院領(lǐng)導解讀了黨的十八大報告中的法治目標和法治精神,提出法學家要有自豪感和使命感,以十八大精神為指導來推進科研,大家群情激昂,期待法治國的到來。隨后進行優(yōu)秀論文頒獎活動,我悄然退出會場,快步走到端升樓江平民商法獎學金評選筆試現(xiàn)場監(jiān)考。
監(jiān)考之暇,面試秋然。旁邊的教室,學生們正在筆試,沙沙的書寫聲縈繞在耳邊。秋然的氣質(zhì)有點像理科生,說話邏輯性很強,知識面像一個小百科全書,溫文爾雅,雖然只是一面,我就很喜歡。
當然,我對秋然的喜歡,還有一個原因,就是他是浙江舟山人。我的童年有一段時間是在舟山度過的,那時我父親在舟嵊要塞區(qū)工作。我們回到江蘇鹽城老家后,一直懷念在舟山的美好時光。秋然勾起了我童年的舟山回憶。其實,我對舟山的印象,只有大海和大軍艦,想不起聞名遐邇的普陀山的模樣。
2013年秋天,秋然入學中國政法大學。他的推演能力、思維能......
樓秋然,任教于對外經(jīng)濟貿(mào)易大學法學院。四川大學法學學士,中國政法大學民商法法學碩士、民商法博士,主要研究領(lǐng)域為公司法、證券法、信托法。
第一章股東至上主義及其正當性質(zhì)疑╱1
第一節(jié)股東至上主義:背景理論╱3
一股東至上主義及其對立面╱3
二股東至上主義的具體實施╱5
第二節(jié)股東至上主義:以對中國公司法的規(guī)范性分析為例╱9
一中國公司法:股東至上主義的家族成員╱10
二中國公司法:一種激進的股東至上主義╱12
第三節(jié)對股東至上主義基本理論支撐的質(zhì)疑╱19
一股東并非公司(唯一)的所有權(quán)人╱19
二跨學科移植委托代理理論的不妥當性╱24
三股東并非唯一的剩余索取者╱27
四股東并非具有高度同質(zhì)性的利益群體╱30
五股東至上主義對效率概念存在的誤讀╱34
第四節(jié)小結(jié)╱38
第二章向股東至上主義宣戰(zhàn):從要約收購的語境出發(fā)╱41
第一節(jié)不符合決策效率的股東決定權(quán)╱45
一有關(guān)決策效率的一般性理論╱45
二股東至上主義者的反駁:利益沖突、要約收購語境的特殊性╱46
三否定股東決定權(quán)的正當性證立╱48
第二節(jié)股東決定權(quán)的短視主義面向╱52
一不挫敗規(guī)則、吉百利-卡夫合并交易案與短視主義╱52
二2008年金融危機與短視主義╱55
第三節(jié)對股東短視主義之理論支撐的批判╱58
一股票價格與公司長期利益╱58
二要約收購的不效率面向╱61
三激勵薪酬與財務(wù)欺詐╱63
四小結(jié):股東并非更好的決定主體╱65
第四節(jié)促進市場效率的反收購措施╱67
一基于市場供求狀況的反收購措施╱67
二作為質(zhì)量信號的反收購措施╱69
三作為最優(yōu)化選擇的反收購措施╱71
四小結(jié)╱74
第五節(jié)實現(xiàn)有效公司治理的反收購措施╱75
一團隊生產(chǎn)理論╱75
二被忽略的“事前利益”╱77
三特拉華州公司法司法實踐中的董事會與反收購措施╱80
四小結(jié)╱82
第六節(jié)非股東利益群體對控制權(quán)的分享:絕非陳詞濫調(diào)╱83
一控制權(quán)分享的判例法與制定法基礎(chǔ)╱83
二非股東利益群體對公司的重要意義╱87
三控制權(quán):非股東利益群體保護的必要工具╱91
四控制權(quán)分享的經(jīng)濟學支撐╱93
第七節(jié)小結(jié)╱98
第三章股東至上主義:不可靠的法律分析范式╱101
第一節(jié)“Dodgev.Ford”:夸大與誤讀╱103
一“Dodgev.Ford”:案情與判決╱104
二“Dodgev.Ford”:力量與局限╱106
三“Dodgev.Ford”:相左的其他權(quán)威先例╱109
四“Dodgev.Ford”:并非“公司目的”領(lǐng)域的有效先例╱111
五小結(jié)╱114
第二節(jié)股東至上主義:近乎絕對的自由裁量權(quán)或者短視主義╱115
一導向近乎絕對自由裁量權(quán)的股東至上主義╱115
二股東至上主義與不效率的公司治理╱119
三小結(jié)╱124
第三節(jié)股東至上主義:缺乏解釋力的法學范式╱126
一難以執(zhí)行的利潤至上教條╱126
二與股東至上主義無關(guān)的股東派生訴訟權(quán)╱128
三信義義務(wù)的非單一性╱131
四與股東利益無關(guān)的董事會行動╱133
五小結(jié)╱135
第四節(jié)難以實現(xiàn)自我保護的非股東利益群體╱136
一弱勢股東與強勢的非股東利益群體:股東至上主義的視角╱136
二非股東利益群體保護與完全合同╱139
三非股東利益群體保護與誠信原則╱142
四非股東利益群體保護與市場機制、商業(yè)判斷規(guī)則╱144
五小結(jié)╱147
第五節(jié)小結(jié)148
第四章股東至上主義:并非歷史的必然選擇╱151
第一節(jié)股東至上主義的時代:歷史的非理性變遷╱153
一20世紀之前的公司法歷史:為了“公共利益”的公司╱153
二1900~1970年代中后期的公司法歷史:董事會中心主義╱157
三20世紀70年代中后期至今的公司法歷史:向股東至上主義的轉(zhuǎn)變╱160
四小結(jié)╱165
第二節(jié)歷史的其他選擇:德國的雇員共決制╱167
一德國公司法下的雇員參與:以“共決制”為核心的分析╱168
二共決制:雇員群體對公司控制權(quán)的切實分享╱169
三共決制:有效率的控制權(quán)分享機制╱172
四小結(jié):共決制作為一種控制權(quán)分享機制的局限性╱175
第三節(jié)歷史的其他選擇:英國開明的股東價值模式╱178
一英國公司法下“開明的股東價值”模式╱178
二開明的股東價值模式的革命性:普通法與公司法實際運作╱181
三開明的股東價值模式的局限性╱186
第四節(jié)小結(jié)╱189
第五章控制權(quán)分享型公司法的構(gòu)建方式及其制度保障╱191
第一節(jié)信義義務(wù)權(quán)衡論的提出╱193
一既存改革方案的缺陷與不足╱193
二全新改革方案的提出與具體實現(xiàn)╱195
第二節(jié)信義義務(wù)權(quán)衡論的正當性補充╱201
一理解“一仆侍二主”╱201
二信義義務(wù)權(quán)衡論的其他正當性支撐╱203
三小結(jié)╱207
第三節(jié)董事會結(jié)構(gòu)改造╱208
一問題的提出:權(quán)衡何以實現(xiàn)?╱208
二無力的獨立董事:法律結(jié)構(gòu)和群體思維╱210
三董事會結(jié)構(gòu)改造方案╱218
四小結(jié)╱228
第四節(jié)其他配套制度╱229
一重組董事激勵薪酬╱229
二派生訴訟程序的擴張與限制╱233
三其他╱236
第五節(jié)控制權(quán)分享型公司法:公共性、長線股東和集中持股╱238
一控制權(quán)分享型公司法:必要的限縮╱238
二控制權(quán)分享型公司法:長線股東與集中持股╱240
第六節(jié)小結(jié)╱243
主要參考文獻╱245
后記╱259