在《股市進(jìn)階之道:一個散戶的自我修養(yǎng)》出版后的幾年里,我經(jīng)常收到熱心讀者和網(wǎng)友們的相關(guān)反饋。其中很多反饋信息給我的感覺是一方面他們已經(jīng)理解了投資基本的理念和方法論構(gòu)成要素,另一方面在碰到一些具體問題時卻經(jīng)常不知該如何入手,或者在投資實(shí)踐中還缺乏足夠的經(jīng)驗而感到迷茫。之后,恰好微博開通了“問答”這一適合一對一深度溝通的項目,在參與“問答”的這幾年時間里,我已不知不覺回答了數(shù)百個問題,內(nèi)容涵蓋股市基本市場規(guī)律、投資理念與思維方式、資產(chǎn)配置與財務(wù)規(guī)劃、具體公司財務(wù)業(yè)務(wù)分析等。
在這一過程中我逐漸感受到:我之前的書雖然介紹了一套完整的投資體系和方法論,但屬于“單向輸出”,說的是我認(rèn)為最重要的事情。但從網(wǎng)友的角度來看,他們特別希望知道我到底是如何處理一個個具體問題的?這些問題站在專業(yè)的角度來看也許并不那么高深,但對于正在學(xué)習(xí)證券投資的朋友而言卻可能非常棘手,因為相關(guān)知識可以慢慢學(xué)習(xí),但經(jīng)驗卻很難一步跨越。因此,將這些問題精選并且集結(jié)成冊,便誕生了這本由網(wǎng)友提問驅(qū)動而構(gòu)成的書。
細(xì)看這些問題你會發(fā)現(xiàn),每一個來到股市的人都想成為贏家。但如何才能做到呢?我想首先需要理解怎樣才算“贏家”?投資的重要特點(diǎn)在于它不是一個“爭先”的游戲,這是一個可以持續(xù)至少二三十年的長跑,階段性的“第一、領(lǐng)先”在整個投資生涯中的重要性其實(shí)非常低。我曾經(jīng)說過,投資的“高收益率”與“可持續(xù)性”還有“低風(fēng)險性”是一個“不可能三角”——這三者之間在本質(zhì)上是矛
盾的。而如果站在整個投資生涯和最終回報的角度來看,會發(fā)現(xiàn)復(fù)利才是決定性的因素,而構(gòu)成長期復(fù)利最主要的兩個要素是“可持續(xù)性”和“低風(fēng)險性”。所以,真正的贏家一定是長跑選手。你要想最終勝出,一定要基于這兩點(diǎn)去構(gòu)建自己的核心競爭力和投資體系。
其次,要想成為贏家,有沒有什么可以參照的法則呢?答案當(dāng)然是:有的。
第一條法則:持續(xù)學(xué)習(xí)。“正視投資(正確的投資理念),發(fā)現(xiàn)價值(公司分析方法論),理解市場(股票溢價與折價的基本原理)”是主要的三大知識領(lǐng)域,在《股市進(jìn)階之道:一個散戶的自我修養(yǎng)》中已經(jīng)對此有過大量的討論。在本書中會通過一個個具體的問題,展現(xiàn)如何靈活運(yùn)用這些知識點(diǎn)的方法。對于初窺投資門徑的朋友,我個人建議將這兩本書搭配使用,《股市進(jìn)階之道:一個散戶的自我修養(yǎng)》作為理論根基建立系統(tǒng)性框架,本書則作為各類常見問題的補(bǔ)充或者應(yīng)用范例。
第二條法則:聰明地承擔(dān)風(fēng)險。實(shí)踐中如何估算和判斷概率與賠率,一方面需要以專業(yè)知識為基礎(chǔ),另一方面也確實(shí)依賴經(jīng)驗(所以我說投資是一個越老越吃香的職業(yè))。本書匯集了大量真實(shí)的網(wǎng)友提問,限于篇幅,雖然解答不可能面面俱到,但簡短的點(diǎn)評反而更突出每一個判斷中抓主要矛盾的思路。當(dāng)然,僅憑這個程度是無法達(dá)到“投資決策”這一環(huán)節(jié)的,還需后續(xù)補(bǔ)充大量的數(shù)據(jù)和主要經(jīng)營要素之間的邏輯關(guān)系。對概率和賠率問題進(jìn)行正確的定性才是最為關(guān)鍵的一步。當(dāng)然,除此之外,還應(yīng)學(xué)會用投資體系合理地分散風(fēng)險。
第三條法則:保持理性。在順境中保持理性,在逆境中同樣也需如此。不要屈服于大眾和市場的情緒,也不要為了逆向而逆向。書中的很多提問、討論或感悟記錄,大家可以結(jié)合當(dāng)時的市場背景去看(重要的條目都標(biāo)記了回答日期),我想從中可以更深刻地體會到,投資是一個多么需要“與眾不同”的工作。
市場本身是個萬花筒,與市場相伴的噪聲又總是很多,所以要保持理性。一方面需要距離市場遠(yuǎn)一些,另一方面要學(xué)會永遠(yuǎn)用“價值”這把最簡單的尺子去衡量。這也是為什么我把學(xué)習(xí)放在第一條的原因,沒有足夠的“知”,不可能產(chǎn)生正確的“行”。理性的另外一面,就是誠懇地面對自己,做好自己成功和失敗的歸因,哪些是因為能力,哪些是因為運(yùn)氣。只有誠懇地面對自己,才有底氣面對未來。
做到以上這些就能避免犯錯了嗎?很遺憾,并不能。因為投資是一個永遠(yuǎn)面對不確定性的工作。實(shí)際上,在接觸股票投資至今的14 年中,我就犯過很多錯誤,而且未來一定還會有新的錯誤(包括本書中的一些回答,現(xiàn)在看可能也有結(jié)論可疑之處)。但好消息是什么呢?在我犯了這么多的錯誤之后,14 年里穿越了近三輪完整的牛熊轉(zhuǎn)換,僅有2 年是虧損的(2008 年的-18%,2018 年的-10%),總收益卻非常可觀,并且真切地用投資改變了命運(yùn)。
原因何在?其實(shí)很簡單。
第一,這十幾年里我一直在堅持學(xué)習(xí),從知識層面上來講始終在保持進(jìn)步,所以犯錯的嚴(yán)重程度越來越小,后期更多的錯誤來自錯失某些機(jī)會而不是造成本金的損失。
第二,我知道自己會犯錯,所以更加小心地用概率和賠率保護(hù)自己(哪怕為此會錯過一些機(jī)會,但機(jī)會永遠(yuǎn)存在,而本金卻是可以虧完的,所以算總賬后我接受了這種不完美),并且逐步完善自己的投資體系以更好地“容錯”,這樣即便犯錯也損失很少,甚至是在賺錢的狀態(tài)下離場。
第三,隨著經(jīng)歷的越來越多,看過了各種各樣的故事和事故,再加上定期的總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)(既包括自己的錯誤,也包括他人的),努力讓理性成為一種經(jīng)常性的狀態(tài)。這樣就不容易“愛上”持倉的公司或者沉迷在自己的偏見和執(zhí)拗中,從而容易及時發(fā)現(xiàn)錯誤和果斷改錯。所以,投資的真相就是犯錯不會阻止你成為贏家,只要按照上面三個贏家法則不斷武裝自己、持續(xù)成長,那么投資績效不過是自身成長的資本化展現(xiàn)而已。而所謂贏家法則的背后,其實(shí)就是相信復(fù)利。因為只有成為復(fù)利的信徒,才能擁有長遠(yuǎn)的財務(wù)規(guī)劃和投資上的戰(zhàn)略格局,才能不在意短期的得失成敗,才能沉下心去堅持學(xué)習(xí),并用理性指導(dǎo)自己的投資行為,學(xué)會聰明地承擔(dān)風(fēng)險。越早從復(fù)
利的角度思考問題,投資就越容易成功,這也是我作為職業(yè)投資人這十多年最深切的感受,希望通過本書中的大量案例討論,將這一思維習(xí)慣傳遞給讀者朋友們。
除了上述內(nèi)容之外,書中還有較多的看起來并非直接與股票相關(guān)的內(nèi)容。事實(shí)上,價值投資的思維模式是可以應(yīng)用在相當(dāng)廣泛的事務(wù)中的。因為客觀、理性、注重事實(shí)和證據(jù)、關(guān)注概率與賠率、多角度看待問題等品質(zhì),對于人生中很多問題的思考都有所助益。另外,日常生活中的思維習(xí)慣反過來也會對投資分析判斷產(chǎn)生影響。我個人從這些年的投資歷練里,除了收獲到滿意的財務(wù)回報外,對此也是深有感觸。因此,這些內(nèi)容雖然不是直接指向股市,但其本質(zhì)還是投資的思維內(nèi)核。
特別需要提醒讀者朋友們注意:公司的判斷是有時效性的,企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)外部環(huán)境都在變化,持續(xù)跟蹤、評估和修正相關(guān)判斷是投資的日常功課。本書中所涉及的案例,均僅代表當(dāng)時的個人看法。并且由于受“問答”形式和篇幅的限制,這些案例分析僅從企業(yè)經(jīng)營層面進(jìn)行理論探討,既無法保證案例信息的完整和真實(shí)性,也不對這些分析的正確性負(fù)責(zé),更不作為任何投資建議。并且這些案例都是來自網(wǎng)友的提問,并非我個人選股的關(guān)注范圍。
自2006 年第一次接觸股票到2009 年開始正式學(xué)習(xí)價值投資理論,在投資之路上我從一個初出茅廬的小散戶,到職業(yè)投資人,再到私募證券基金管理人,這十多年所付出的精力和思考,本身就是一筆巨大的投資。我以前說過,崇尚價值投資的人不喜歡賭博,但其實(shí)又賭得最大。因為別人是賭籌碼,我們賭的卻是人生。雖然股市風(fēng)云跌宕,身處其中冷暖自知,但綜合來看,投資真的是我在世界上能找到的最好的工作了。最有趣的是,這整個過程我一直在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行記錄和分享,數(shù)以萬計的網(wǎng)友見證甚至參與了這一“自我修養(yǎng)”的“進(jìn)階之道”,我們其實(shí)一起用行動證明了我經(jīng)常說的一句話:堅持做對的事情,相信結(jié)果不會很差。
就在我寫下這些文字的時候,全球正在遭受新冠肺炎疫情的沖擊。美股出現(xiàn)幾十年里罕見的股災(zāi),港股和A 股也出現(xiàn)了大幅下跌的情況,一切似乎都很糟糕。但我想,正是這些意外和不確定性,更讓我們理解為什么要在平日里就養(yǎng)成良好的投資習(xí)慣,形成穩(wěn)健的投資模式,并學(xué)會用復(fù)利思維去規(guī)劃整個投資生涯。只要遵循這些原則,當(dāng)下也許反而為那些準(zhǔn)備了很久的投資人提供了良機(jī)。關(guān)鍵在
于問問自己,準(zhǔn)備好了嗎?
最后,把我最喜歡的查理?? 芒格先生的一句名言,也是我的座右銘放在結(jié)尾,以勉勵我自己和所有熱愛投資的人。
得到一個東西最好的方法,就是讓自己配得上。
感恩、共勉。