大國(guó)資本市場(chǎng):探索與實(shí)踐
定 價(jià):88 元
新三板精選層開(kāi)閘在即,首批32家優(yōu)質(zhì)掛牌公司摩拳擦掌,投資者開(kāi)戶激增至130萬(wàn)戶,投資人詢價(jià)、打新忙得不亦樂(lè)乎。
幾年來(lái)一直被人冷落的新三板,現(xiàn)在為何如此火爆?科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板都在搞注冊(cè)制,新三板未來(lái)的命運(yùn)如何?新三板和A股的投資邏輯有何不同?
作為新三板市場(chǎng)的政策建言者和實(shí)踐推動(dòng)者,金長(zhǎng)川資本董事長(zhǎng)劉平安博士新作《大國(guó)資本市場(chǎng):探索與實(shí)踐》,站在國(guó)家戰(zhàn)略高度,帶你俯瞰新三板對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和中國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的重要推動(dòng)作用,助你成為一名新三板真正的價(jià)值投資者。
新三板將成為中國(guó)科創(chuàng)資本市場(chǎng)的主力軍 如果從購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)看中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量,從2014年起中國(guó)已經(jīng)是全球第一大經(jīng)濟(jì)體。即使從名義GDP看,中國(guó)目前也是世界第二大經(jīng)濟(jì)體,如今的中國(guó)已經(jīng)是無(wú)可厚非的經(jīng)濟(jì)大國(guó)。但中國(guó)的資本市場(chǎng),特別是證券市場(chǎng),不管是從市場(chǎng)規(guī)模還是從市場(chǎng)質(zhì)量看,與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比,還有相當(dāng)大的距離。中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度嚴(yán)重滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,特別是對(duì)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的支持才剛剛起步,真正處在探索和實(shí)踐階段。我始終認(rèn)為,構(gòu)建一個(gè)支持科技產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)大資本市場(chǎng),既是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的方向和目標(biāo),也是中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的基石。本書(shū)集結(jié)了我近幾年在權(quán)威媒體上發(fā)表的關(guān)于新三板、科創(chuàng)板等資本市場(chǎng)的看法和主張;趯(duì)本書(shū)探討的主要問(wèn)題以及對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)去、現(xiàn)狀及未來(lái)改革的基本理解,本書(shū)取名《大國(guó)資本市場(chǎng):探索與實(shí)踐》。 如果我們把中國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)去三十年的發(fā)展,與目前的市場(chǎng)化改革和探索以及今后實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化后的市場(chǎng)發(fā)展結(jié)合起來(lái),根據(jù)市場(chǎng)化程度的高低,中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展可以分為三個(gè)階段:第一階段,完全非市場(chǎng)化階段,即從滬深交易所設(shè)立到2012年股轉(zhuǎn)公司設(shè)立之前的發(fā)展階段。在此階段,證券發(fā)行實(shí)施審批制和核準(zhǔn)制,市場(chǎng)退出機(jī)制沒(méi)有有效地建立起來(lái)。第二階段,市場(chǎng)化探索和改革階段,即從股轉(zhuǎn)公司設(shè)立,到2019年設(shè)立科創(chuàng)板,再到新三板全面深化改革,以及2020年的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn),直到A股各大板塊完全實(shí)行注冊(cè)制。目前正處在這個(gè)階段,預(yù)計(jì)時(shí)間會(huì)持續(xù)到2025年左右。第三階段,完全市場(chǎng)化階段。這一階段的到來(lái),一方面取決于中國(guó)金融市場(chǎng)整體對(duì)外開(kāi)放步伐;另一方面取決于中國(guó)資本市場(chǎng)改革的試錯(cuò)成本與收益。當(dāng)改革過(guò)程中并未出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),并顯著地推動(dòng)了資源配置效率的提高,這一天的到來(lái)就為時(shí)不遠(yuǎn)了。 中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革從科創(chuàng)資本市場(chǎng)開(kāi)始。首先,在新三板試點(diǎn)市場(chǎng)化的制度安排。但由于其定位存在偏差以及制度供給的不及時(shí)、不到位,新三板沒(méi)有肩負(fù)起推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革重任。正因?yàn)槿绱耍?019年6月在上交所設(shè)立的科創(chuàng)板,才成為推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革和助推科技企業(yè)產(chǎn)業(yè)化的強(qiáng)大引擎。當(dāng)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制完全落地之后,2019年10月,新三板推出了增設(shè)精選層,實(shí)施公開(kāi)發(fā)行,在精選層進(jìn)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易,以及轉(zhuǎn)板上市等全面深化改革舉措。在全面推進(jìn)新三板改革的同時(shí),創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革也呼之欲出,預(yù)計(jì)在2020年6月推出。至此,中國(guó)科創(chuàng)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革全面展開(kāi),并成為中國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的推動(dòng)力量?梢灶A(yù)見(jiàn)的是.當(dāng)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革試點(diǎn)和新三板全面深化改革完全落地之后。主板和中小板的注冊(cè)制改革也就會(huì)順理成章地提上市場(chǎng)化改革的議事日程。為什么科創(chuàng)資本市場(chǎng)會(huì)成為中國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的推動(dòng)力量?深究其因,有著歷史、現(xiàn)實(shí)和理論的必然邏輯:第一,中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需要中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的全面崛起;第二,應(yīng)對(duì)人類(lèi)第四次工業(yè)革命的挑戰(zhàn)需要大力發(fā)展中國(guó)的科技產(chǎn)業(yè);第三,大力發(fā)展直接融資,以此調(diào)整中國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的必由之路;第四,中美貿(mào)易戰(zhàn)使我們強(qiáng)烈意識(shí)到支持科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的重要性與必要性;第五,大力發(fā)展科創(chuàng)資本市場(chǎng),是切實(shí)解決中小企業(yè)融資難的有效途徑;第六,中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革,也遵循了中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的慣常邏輯,即“先增量,后存量”的改革路徑,本著“先易,后難”的基本原則進(jìn)行。 新三板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板作為中國(guó)的科創(chuàng)資本市場(chǎng),共同促進(jìn)中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的全面崛起。這三大市場(chǎng)既競(jìng)爭(zhēng)又合作,不僅提高了為科技創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)的整體市場(chǎng)效率,同時(shí)推動(dòng)著中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革。2019年新三板的全面深化改革,賦予了新三板證券市場(chǎng)的核心功能,使新三板具備了與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板競(jìng)爭(zhēng)合作的制度基礎(chǔ),把中國(guó)科創(chuàng)資本市場(chǎng)帶入了全面競(jìng)爭(zhēng)與合作的效率時(shí)代。按照既定的制度安排,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板作為科創(chuàng)資本市場(chǎng)的高級(jí)市場(chǎng),主要為頭部科技企業(yè)服務(wù),而新三板作為基礎(chǔ)市場(chǎng),主要為科技創(chuàng)新企業(yè)的長(zhǎng)尾市場(chǎng)提供服務(wù);谥行∑髽I(yè)的龐大融資需求,新三板現(xiàn)有一萬(wàn)多家掛牌公司的市場(chǎng)基礎(chǔ),以及不依附于任何主板市場(chǎng)的獨(dú)立市場(chǎng)地位,我們完全有理由相信,假以時(shí)日,新三板不僅將成為中國(guó)科創(chuàng)資本市場(chǎng)的主力軍,抑或成為能與美國(guó)納斯達(dá)克交易市場(chǎng)并駕齊驅(qū),甚至引領(lǐng)全球科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的科創(chuàng)資本市場(chǎng)。 本書(shū)得出的觀點(diǎn)與立場(chǎng)可能與主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家相左,但作者并非空穴來(lái)風(fēng),信口開(kāi)河。首先,我們應(yīng)該相信制度的力量。從新三板既定的制度安排看,滬深交易所能干的事情,新三板可以干,而滬深交易所不能干的事情,新三板也可以干。新三板不僅具備了與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板競(jìng)爭(zhēng)的制度基礎(chǔ),也在一定程度上具備了主板與中小板競(jìng)爭(zhēng)的制度基礎(chǔ)。其次,我們應(yīng)該相信歷史的邏輯。歷史是一面鏡子,任何一個(gè)依附于主板市場(chǎng)的科創(chuàng)資本市場(chǎng),為何沒(méi)有一家像美國(guó)納斯達(dá)克交易市場(chǎng)那么成功,其核心的原因在于納斯達(dá)克交易市場(chǎng)不依附于任何主板市場(chǎng),擁有獨(dú)立的市場(chǎng)地位,其內(nèi)部管理資源的配置是高效且壟斷的,這決定了市場(chǎng)發(fā)展的速度與規(guī)模。最后,我們要相信市場(chǎng)的力量。新三板過(guò)去短短幾年為何發(fā)展成為全球掛牌公司家數(shù)最多的資本市場(chǎng)①,主要原因是基于龐大的市場(chǎng)需求,切實(shí)有效地解決了中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。隨著新三板全面深化改革的落地,大量具有科技創(chuàng)新能力的中小型企業(yè)都可以在新三板公開(kāi)發(fā)行后進(jìn)入精選層,并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市,滿足較大規(guī)模的融資需求。我們深信,市場(chǎng)需求決定了市場(chǎng)的生命力,新三板的市場(chǎng)定位決定其發(fā)展速度與發(fā)展規(guī)模。 本書(shū)收集了近幾年本人對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展的關(guān)注與思考,雖然本人一直從事PE投資,但思考問(wèn)題的角度并非從微觀層面入手,大多從宏觀角度,特別是站在國(guó)家戰(zhàn)略層面來(lái)思考中國(guó)資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展,希望盡自己的綿薄之力,為中國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)自己的一分力量。由于主業(yè)并非從事系統(tǒng)性的研究工作,提出的觀點(diǎn)與主張有可能存在偏頗之處,甚至有偏激的地方,敬請(qǐng)研究者、愛(ài)好者以及關(guān)心中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展的各路仁人志士批評(píng)指正,不勝感激!
北京金長(zhǎng)川資本管理有限公司董事長(zhǎng)兼總裁,中國(guó)新三板研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,新華社特約經(jīng)濟(jì)分析師,中國(guó)金融信息網(wǎng)專欄作者,中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,著名金融資本實(shí)戰(zhàn)專家。
在人民日?qǐng)?bào)、中國(guó)證券報(bào)、證券日?qǐng)?bào)、證券時(shí)報(bào)、上海證券報(bào)、金融時(shí)報(bào)、金融世界等國(guó)內(nèi)主流財(cái)經(jīng)媒體發(fā)表科創(chuàng)板、新三板等資本市場(chǎng)財(cái)經(jīng)評(píng)論,具有獨(dú)立見(jiàn)解。2015年著有《創(chuàng)新企業(yè)騰飛之翼——新三板掘金之道》,2016年主編《中國(guó)新三板發(fā)展報(bào)告(2016)》,2017年主編《中國(guó)新三板創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告(2017)》藍(lán)皮書(shū),2018年主編《中國(guó)新三板創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告(2018)》藍(lán)皮書(shū)。
劉平安博士現(xiàn)為清華、北大等著名高校特聘教授,為MBA、EMBA、總裁班和資本運(yùn)作班講授資本市場(chǎng)、資本運(yùn)作和私募股權(quán)投融資(PE)課程,F(xiàn)為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院工商管理碩士專業(yè)(MBA)和金融碩士專業(yè)特聘導(dǎo)師。劉平安博士曾在中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)、大鵬證券、聯(lián)想控股等知名企業(yè)從事資本運(yùn)作實(shí)務(wù),曾為兩家創(chuàng)新型企業(yè)的首席執(zhí)行官,具有豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。
劉平安博士創(chuàng)立的北京金長(zhǎng)川資本管理有限公司,是專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理機(jī)構(gòu),主要投資領(lǐng)域?yàn)榘雽?dǎo)體和集成電路(芯片)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)。
Ⅰ金融的本質(zhì)金融的本質(zhì)就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革是實(shí)現(xiàn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的必由之路Ⅱ新三板的生命力:理論框架與研究視角新三板市場(chǎng)的顛覆式創(chuàng)新堅(jiān)持市場(chǎng)化方向 發(fā)揮新三板顛覆式創(chuàng)新作用Ⅲ新三板市場(chǎng)化制度的構(gòu)建與創(chuàng)新非券商機(jī)構(gòu)成為新三板做市商的利弊集體訴訟制度應(yīng)在新三板試行新三板推出“轉(zhuǎn)板”制度需滿足三大條件重新審視新三板定位新三板新政引導(dǎo)創(chuàng)新層公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度新三板推出摘牌制度勢(shì)在必行夯實(shí)新三板基礎(chǔ)性制度安排新三板繼續(xù)夯實(shí)基礎(chǔ)性制度安排Ⅳ新三板的改革與發(fā)展新三板歷史性大發(fā)展:機(jī)遇與挑戰(zhàn)新三板終將守得云開(kāi)見(jiàn)月明堅(jiān)持市場(chǎng)化方向 紓解新三板兩大矛盾砥礪前行創(chuàng)新發(fā)展新三板進(jìn)入追求市場(chǎng)質(zhì)量化階段新三板:成就、問(wèn)題與方向新三板改革循序漸進(jìn) 兩條主線繼續(xù)完善推進(jìn)新三板進(jìn)入提質(zhì)發(fā)展新階段新三板,打破瓶頸靠什么?鳳凰涅槃中的新三板——“N+H”模式深入解讀革故鼎新 繼往開(kāi)來(lái)差異化制度供給促新三板高質(zhì)量發(fā)展新三板深化改革將中國(guó)資本市場(chǎng)帶入聯(lián)通與效率時(shí)代Ⅴ提高新三板的流動(dòng)性新三板的流動(dòng)性會(huì)大幅度提高嗎新三板流動(dòng)性難題如何解新三板分層邁開(kāi)了解決流動(dòng)性難題的第一步“轉(zhuǎn)板”成流動(dòng)性困境突破口標(biāo)本兼治提高新三板流動(dòng)性Ⅵ新三板的投資策略新三板的投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)新三板的投資主體及基本策略三大基本策略教你投資新三板Ⅶ科創(chuàng)板的探索與實(shí)踐構(gòu)建中國(guó)創(chuàng)新型資本市場(chǎng)的良性生態(tài)系統(tǒng)中國(guó)科技創(chuàng)新和資本市場(chǎng)改革深化的強(qiáng)大引擎——全面解讀科創(chuàng)板科創(chuàng)板的市場(chǎng)化生態(tài)有益于新三板發(fā)展準(zhǔn)確把握科創(chuàng)板首批三家過(guò)會(huì)企業(yè)的關(guān)鍵核心技術(shù)中國(guó)科創(chuàng)資本市場(chǎng):探索與實(shí)踐