第一章 債權(quán)融資

模式1：發(fā)行債券融資

案例分析：陽(yáng)光城快速擴(kuò)展的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)

陽(yáng)光城集團(tuán)善于通過(guò)發(fā)行債券推動(dòng)企業(yè)的擴(kuò)張。以近幾年的數(shù)據(jù)為例：2017 年，陽(yáng)光城通過(guò)發(fā)行10 億元永續(xù)中票（中期票據(jù)）、44 億元中期票據(jù)、含私募債在內(nèi)的7.5 億美元海外債等多種債券，進(jìn)一步擴(kuò)大了融資渠道。其中，通過(guò)全資子公司陽(yáng)光城嘉世國(guó)際有限公司在境外發(fā)行了5 億美元的債券。在2017 年12 月，陽(yáng)光城還發(fā)行了30 億元可續(xù)期信托貸款。而這筆貸款頭三個(gè)計(jì)息年度利率為7%，此后每年利率增加3%，最高不超過(guò)18%。

在2018 年第一季度，陽(yáng)光城申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行30 億元人民幣以內(nèi)的定向債務(wù)融資工具獲得批準(zhǔn)。陽(yáng)光城又在2018 年6 月7 日發(fā)行年度第一期中期票據(jù)（永續(xù)中票）10 億元，利率達(dá)到8%，高于5.5%~7.5% 的一般市場(chǎng)利率。這引起了業(yè)界的關(guān)注，說(shuō)明陽(yáng)光城還是迫切需要發(fā)展資金的。有人稱這一融資方式為“豪賭式融資”，如果出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)資金進(jìn)一步缺乏的壓力或是銷售業(yè)績(jī)不理想等，都會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和一系列問(wèn)題。

當(dāng)然，10 億元融資規(guī)模對(duì)于陽(yáng)光城集團(tuán)而言并不算太沉重。長(zhǎng)期以來(lái)，陽(yáng)光城集團(tuán)的發(fā)展從大規(guī)模融資中獲益甚多。由此而借其富有特色的大舉并購(gòu)模式，迅速地實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局，企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大。2001 年陽(yáng)光城總資產(chǎn)為59.04 億元，到了2017 年突破2000 億元。其市場(chǎng)業(yè)績(jī)也發(fā)生了質(zhì)的改變和躍升，2011 年為23 億元，到2017 年則突破人民幣900 億元，6 年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)40多倍的增長(zhǎng)。