《信用評級機構監(jiān)管法律問題研究》：
　　三、研究框架
　�。ㄒ唬┗�本思路
　　本書除引言和結語外共有七章，可以分成三個部分。第一部分是關于信用評級和評級機構監(jiān)管制度的基本內容，包括第一章和第二章。這部分擬主要圍繞這樣幾個問題展開：首先是信用評級機構如何而來，其法律地位如何。筆者通過對信用評級概念的分析，厘清了信用評級的構成要素，進而從經濟學角度分析了信用評級存在的必要性及其主要作用，通過信用評級機構與征信機構、證券分析機構和財務審計機構的對比，指出了因他們在證券市場信息傳遞中所扮演的不同角色，相應的法律地位和法律責任也有明顯的不同。其次是信用評級機構的權力從何而來。筆者通過對美國信用評級行業(yè)歷史演進的分析，認為在聲譽資本的作用下，信用評級業(yè)源自市場的權力被逐漸強化，評級業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷局面，然而，當評級結果為監(jiān)管規(guī)則所廣泛援引后，信用評級機構相應地具備了準監(jiān)管的公權力，此時，聲譽資本的約束作用明顯降低。筆者在對聲譽資本理論和監(jiān)管特許理論進行對比分析后，認為由于評級市場的自然壟斷屬性，評級機構作為私人組織卻具有準監(jiān)管者權力，評級本身的順周期性等原因，對評級機構進行法律監(jiān)管是有必要的。隨后，筆者通過次貸危機后主要發(fā)達國家和國際組織對評級機構監(jiān)管體制改革的對比分析，指出了當前監(jiān)管變革的發(fā)展趨勢和差異所在，一方面對評級機構強化法律監(jiān)管已形成共識，在國際組織的協(xié)調下，監(jiān)管規(guī)則有趨同的趨勢，強化競爭，弱化對評級的依賴，增強評級機構的責任等都在各國監(jiān)管規(guī)則中有所體現(xiàn)，加強對評級機構監(jiān)管的跨境協(xié)調與合作也正在實施；另一方面，由于監(jiān)管理念的不同，美國和歐盟的監(jiān)管力度存在差異。綜合以上分析，筆者認為目前情況下，自律監(jiān)管和市場約束無法發(fā)揮正常作用，嚴格的監(jiān)管制度對于評級業(yè)而言是合適的，法律監(jiān)管為主、自律監(jiān)管為輔已成為信用評級機構監(jiān)管體制變革的大勢所趨。
　　第二部分是全書的主體，重點分析了評級機構監(jiān)管制度的核心問題，即如何監(jiān)管，由第三章至第六章組成。
　　筆者認為從評級業(yè)的發(fā)展來看，目前存在幾個突出矛盾。一是評級需求與供給的矛盾。金融市場的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，對評級的需求日益增長，但評級業(yè)是自然壟斷行業(yè)，少量評級寡頭壟斷了市場的絕大份額，因此，市場中高質量信用評級的有效供給不足。二是評級機構具有的準監(jiān)管權力和評級機構商事主體之間的矛盾。由于在監(jiān)管規(guī)則中大量援引評級，評級機構具有了準監(jiān)管者的權力，但是，評級機構作為私人企業(yè)具有天然的逐利性，當這種準公權力為私人主體所掌握，而又缺乏必要的法律約束和監(jiān)督時，權力濫用則必然產生。三是在民事責任分擔上評級機構與投資者的矛盾。評級機構始終認為評級作為一種觀點受到言論自由原則的保護，投資者對評級報告的使用應當自負其責。而投資者則認為評級作為獨立第三方專家的觀點，對其高質量的合理期待是理所當然的，評級機構基于專家的信賴義務應承擔相應的民事責任。因此，對評級機構法律監(jiān)管的核心價值在于在新的市場環(huán)境下實現(xiàn)效率與安全的平衡。通過適度的市場競爭，盡可能地促進高質量信用評級的有效供給，確保市場效率；同時，對評級機構的行為加以合理約束，建立合理的責任分擔體系，從而保護投資者的利益，維護金融市場的安全與穩(wěn)定。
　　基于上述思路，本書第三章研究了如何完善信用評級準入制度以強化競爭，筆者在對評級市場壟斷的成因及危害分析的基礎上，指出由于評級市場的自然壟斷屬性，規(guī)模經濟與有效競爭對市場的健康發(fā)展同樣重要，因此，評級業(yè)的準人應當采取不對稱管制措施，盡快縮小主流經營者和非主流經營者之間的差距，促進有效競爭的形成。筆者認為還應當重視建立科學的評級質量評估體系，消除監(jiān)管對評級的依賴，從而適應評級業(yè)兼顧規(guī)模經濟和有效競爭的雙重要求。而通過明晰的認證制度規(guī)范評級機構的市場準人是對評級機構有效監(jiān)管的首要環(huán)節(jié)。
　　第四章討論了如何完善利益沖突規(guī)避制度以增強評級機構的獨立性。筆者首先對利益沖突的產生原因進行了分析，特別指出在結構化金融產品評級中，發(fā)行人付費模式所引發(fā)的利益沖突被放大了，進而指出不管是評級分析師或者評級機構都面臨諸多不可避免的利益沖突，因此對利益沖突進行規(guī)避和管理是保證評級獨立性和公正性，提高評級質量的必然要求。筆者隨后對美國和歐盟監(jiān)管立法中有關利益沖突的規(guī)則進行了對比分析，并對三種替代發(fā)行人付費的方案的利弊進行了剖析。
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