目 錄 第一章　新時代: 法定貨幣體系下的第五次穩(wěn)定實驗 1 法定貨幣體系動蕩的第一階段: 1914—1931 年 3 第二階段: 1931—1968 年 5 第三階段: 1969—1985 年 6 第四階段: 20 世紀80 年代中期至今 8 資產(chǎn)價格緊縮危機將如何發(fā)生? 10 商品和勞務價格膨脹沖擊將如何發(fā)生? 11 迫在眉睫的貨幣體系動蕩的第五階段 12 參考文獻 12 第二章　 全球2%通脹率標準的起源 15 20 世紀80 年代末的通脹沖擊 17 一馬當先的新西蘭 19 斯坦利·費希爾和新凱恩斯主義者們?nèi)〉脵鄤? 20 美國加入2%通脹率標準的開端 23 格林斯潘與伯南克最終實現(xiàn)2%通脹率標準 25 總結: 當前反對2%通脹率標準的觀點 27 反對2%通脹率標準的現(xiàn)代觀點回顧 29 參考文獻 31 第三章　 資產(chǎn)市場中的貨幣通脹 33 如何定義資產(chǎn)價格膨脹? 35 資產(chǎn)價格膨脹的幾個階段 37 相伴共存的資產(chǎn)價格膨脹和商品價格膨脹 38 繁榮型資產(chǎn)價格膨脹的特點 39 蕭條型資產(chǎn)價格膨脹的特點 42 蕭條型資產(chǎn)價格膨脹中的套利交易 46 2018 年: 蕭條型資產(chǎn)價格膨脹的進一步升級 47 參考文獻 49 第四章　 對長期利率的操縱 51 長期利率失靈的過程 53 伯南克擺脫基礎貨幣 56 長期利率市場功能失靈所造成的損失 59 “再進入” 問題: 債券市場如何回歸正常的信號機制 60 2%通脹率制度下貨幣政策的失效 62 參考文獻 64 第五章　 美國分權制衡的失靈 65 國會對2%通脹率目標的默許 67 20 世紀20 年代國會未能認識到美聯(lián)儲政策是危機發(fā)生的罪魁禍首 68 國會第一次于20 世紀70 年代中期采取價格穩(wěn)定機制規(guī)則 70 國會對美聯(lián)儲放棄貨幣供給目標的沉默 73 共和黨反對 “奧巴馬美聯(lián)儲” 的失敗 75 審查美聯(lián)儲 77 強勢貨幣改革的聯(lián)合戰(zhàn)線 79 參考文獻 83 第六章　 數(shù)字化, 通縮的假象, 以及貨幣通脹 85 被掩蓋的通貨膨脹 87 數(shù)字化革命為貨幣通脹主義者提供了機會 90 投機神話讓賠錢的賭注看上去很好 91 數(shù)字化革命和中性利率 98 2016—2017 年被掩蓋的貨幣通脹加速 102 參考文獻 104 第七章　 日本多災多難的2%旅程 107 終結于大通脹的輝煌時期 110 日本曾站在貨幣主義實驗的邊緣: 1977—1984/1985 年 111 日本1985—1989 年廣場協(xié)議后被掩蓋的貨幣通脹 112 經(jīng)濟衰退和從未出現(xiàn)的快速復蘇: 1990—1997 年 114 激進的貨幣政策實驗造就了規(guī)模巨大的日元套利交易:1998—2007 年 114 白川方明對美國領導的貨幣通脹的抵抗: 2008—2012 年 117 安倍晉三政府接受2%通脹率目標 120 無人相信日本中央銀行的2%通脹率承諾 122 日本走向資產(chǎn)價格膨脹的末期 124 參考文獻 127 第八章　 德國走下堅挺貨幣的神壇 129 歐洲貨幣聯(lián)盟的創(chuàng)始人缺乏幣值穩(wěn)定的遠見 131 德國退出的具體情況 134 德國中央銀行在歐洲貨幣聯(lián)盟的形成中放棄幣值穩(wěn)定的原則 136 《馬斯特里赫特條約》 在默克爾執(zhí)政下名存實亡 138 歐洲中央銀行完全接受2%的通脹率標準 140 德拉吉與默克爾就大規(guī)模擴大基礎貨幣規(guī)模達成協(xié)議 142 德國還能引領世界回到硬通貨時代嗎? 144 參考文獻 146 第九章　 難以承受的房價和含水的貨幣 147 像瘟疫一樣蔓延的高房價 149 硬通貨促進廉價房源 150 市場情緒加劇了房地產(chǎn)業(yè)的價格膨脹 151 長期利率市場失靈加劇了房地產(chǎn)市場的扭曲 152 對房地產(chǎn)市場杠桿的補貼打擊了購房能力 153 放松監(jiān)管和去分區(qū)化 155 不動產(chǎn)稅: 稅收中性、 負擔和豁免 155 小國困境: 如何防止房地產(chǎn)市場過熱? 158 關于 “通貨膨脹警報” 的附言 161 參考文獻 164 第十章　 負利率和反現(xiàn)金的戰(zhàn)爭 165 適度的負利率政策是否值得實施? 167 負利率對貨幣體系造成損害 169 量化寬松: 一場沒有時間限制的實驗 170 2014—2018 年歐洲和日本的負利率政策 172 負利率的支持者忽視了資產(chǎn)的通脹 173 如何在負利率政策下限制現(xiàn)金囤積的行為? 174 金融危機后的負利率政策 175 負利率承擔偽通貨膨脹稅的角色 177 參考文獻 180 第十一章　拖延危機到來的嘗試: 1927 / 1929 年與2016 / 2018 年的對比 183 大衰退后各國對 “通貨緊縮” 的對抗 185 弗里德曼對1928—1929 年美聯(lián)儲的批評, 在2017—2018 年開始受到檢驗 186 為什么華爾街在1929 年10 月崩盤? 187 在2%的通脹率下, 貨幣通脹有什么新變化? 189 2017/2018 年冬季與1928/1929 年冬季的對比: 簡介 192 利率恢復正常并不能終結資產(chǎn)通脹: 斯特朗與格林斯潘的對比 193 2017/2018 年冬季與1928/1929 年冬季的對比: 續(xù) 193 2018 年的大規(guī)模減稅投機事件 195 2018 年2 月的通脹預警: 是真是假? 197 米爾頓·弗里德曼在1928/1929 年的反事實實驗在2017/2018 年成為了事實 198 參考文獻 201 第十二章　 2%通脹率標準下的財富創(chuàng)造和毀滅 203 作為投資工具的資產(chǎn)價格通脹判斷 205 保持每日記錄的貨幣專家技能多樣化 208 判斷資產(chǎn)價格通脹的要素 210 對2011/2012 年度開始的資產(chǎn)價格通脹的判斷 211 現(xiàn)在是削減股票敞口 (Exposure) 的時候嗎? 214 2018 年初: 案例研究 219 關于凱恩斯和巴菲特的附言 222 參考文獻 224 第十三章　第五次貨幣秩序混亂到21 世紀的金本位 225 當貨幣通脹帶來制度變革 227 共和黨的貨幣政策 229 堅挺貨幣制度的概念 231 反對黃金的說法 232 反對費希爾倡導的自由裁量政策制定 233 以21 世紀———而不是1914 年前的模式回歸金本位 234 一個或一群富裕的小經(jīng)濟體國家恢復使用金本位制 237 私人黃金貨幣 238 具有凌駕權利的準黃金 (Quasi - Gold) 角色 238 對通貨膨脹稅說不 240 參考文獻 244