每次買了某只股票之后,它就開始跌,賣了卻又開始漲?
自從入手了股票,就每天盯著大盤和個股看?
明明把錢放在了幾個籃子里,結果還是沒有賺?
……
如果你的投資也存在這類問題,那么,你需要了解一門學科:行為金融學。因為要在股市盈利,不只需要金融學,更需要心理學。
行為金融學結合了經濟學、金融學,以及心理學對人行為的分析,指導人們在真實的金融市場做出正確決策。它能夠解決讓大多數(shù)投資者甚至機構都感到困惑的問題,比如投資者在市場中怎么避免犯錯,成功的投資機構是怎樣利用群體錯誤賺錢的……這就是近年來行為金融學在華爾街和其他金融市場都備受追捧,甚至連諾貝爾經濟學獎都青睞有加、數(shù)次頒發(fā)給這門學科的原因。
本書兼具知識性、趣味性和可讀性,用大量的案例深入淺出地講解行為金融學如何有效指導投資實戰(zhàn),讓投資者戰(zhàn)勝市場,獲得傲人戰(zhàn)績。
每個投資者都該懂的實戰(zhàn)智慧,融合金融學和心理學,洞悉真實市場的投資邏輯,了解人性,避免犯錯,并利用別人的錯誤來賺錢,實現(xiàn)財富增長。
本書幫助你:
Ø克服人在認識投資對象時容易犯的10種錯誤
Ø理解人在做決策時難以避免的7大偏差
Ø避免金融市場上6種典型的交易錯誤
Ø掌握股票大盤的4大規(guī)律
Ø學到機構投資者持續(xù)獲利的7種行為交易策略
Ø深入理解行為金融學獲諾獎的3大理論
序言
我博士后出站,在證券公司和基金管理公司工作了一段時間后來到高校任教時,院長對我說:你開一門獨門的課吧。啊,什么是獨門的課?就是其他老師沒有開過但又特別重要的課。于是,就有了行為金融學這門課。
事實證明,我的選擇是對的,但也是艱難的。
我的選擇是對的,因為這是一門新興且需求量很大的課。學生們上課的熱情超出了我的想象。每次課程一掛出,瞬間選滿。大四的學生不再忙著實習,集體刷行為金融學課程;研究生課程的教室換到了最大的一間,還是不斷地有人旁聽;業(yè)內培訓的基金經理、投資顧問,甚至沒有金融專業(yè)背景的人,都搶著聽這門課。大家對于課程的興趣可能源于行為金融學的實操性。它告訴我們金融市場實際是怎么運行的(而非像傳統(tǒng)金融學講的金融市場應該是怎么運行的)、為什么存在有利可圖的交易策略(傳統(tǒng)金融學認為不可能存在這種交易策略)、怎么避免投資錯誤、如何能夠獲取收益等。
我的選擇又是艱難的,因為行為金融學連一本通用的教材都沒有!而傳統(tǒng)金融學,例如投資學和公司金融學,擁有全世界通用的、已經更新了十余版的教材,連教師用書、全套的教輔資料都齊全。行為金融學這門課的上課難度太大了!因此,我從上課時起,就決定要寫一本書,相比于其他相關的書,這本書要更加專業(yè),也要更加通俗:讓學生擁有一本可信賴的規(guī)范教材,讓缺乏專業(yè)基礎的人能夠輕松自學,讓有一定專業(yè)知識的人串聯(lián)起信息碎片,讓專業(yè)人士找到進階的正確方向。當然,這項任務的難度之大可想而知。
我希望這本書既有相當?shù)睦碚摳叨,又有很強的可讀性。課程有理論高度,倒不是因為我的水平高,而是因為我站在巨人的肩膀上。我在學校教書初期,學院引進了一位海外院長美國康奈爾大學的終身教授黃明,行為金融學(行為資產定價領域)世界頂級的大師。我有幸受到邀請得以在康奈爾大學系統(tǒng)地學習了行為金融學的碩士和博士課程。大師的課程高屋建瓴、系統(tǒng)且權威,奠定了我今后行為金融教學和研究的基礎。為了保持學術的前沿性,我?guī)ьI學術團隊持續(xù)不斷地追蹤行為金融學國內外研究的最新進展,并將前沿信息和學習心得通過團隊微信公眾號向社會傳播。我也希望這近千篇的前沿研究精華能融入本書的血液中,全面展現(xiàn)給你。
無論你將本書作為教材還是自學材料,對照目錄,我?guī)憧焖倭私庖幌卤緯慕Y構,這樣你能夠很容易上手。
本書大體上包括行為金融學的原理和應用兩大部分。
行為金融學為何可以預測市場、制定有效的交易策略?實際上,我們可以從行為金融學這個名稱上得到答案。行為二字出自心理學,它區(qū)別于傳統(tǒng)金融學所植根的數(shù)學。心理學專門研究人的行為規(guī)律,而金融學則可以看成人在金融市場的行為結果,這就是金融市場在某種程度上能夠被預測的根源。
正是因為心理學是行為金融學的根基,所以本書首先系統(tǒng)介紹金融決策的心理學原理。心理學研究發(fā)現(xiàn),人的行為會偏離正確的路徑,正因為有偏離,我們才能夠預測價格相對于正確的來說是高了還是低了。這里的正確指的是傳統(tǒng)的金融學對于市場均衡的判斷,即價格應該是怎樣的。能夠做出正確決策的人被稱為理性人。所以你在讀這本書時,可以在腦海中將傳統(tǒng)金融學當成一個靶子,而將行為金融學想成人的行為如何偏離了這個靶子。
本書的心理學原理部分介紹人的非理性根源,非理性是相對于理性(你可以想象為不會犯錯的機器人決策)來說的。你仔細想想,其實人的任何決定都是由兩部分構成。例如,你決定是否要買一只股票:第一步,要先對股票的各種信息有所認識和了解,這一步叫認知(belief,也可以翻譯成信念);第二步,再對所掌握的信息按一定的原則進行比較和選擇,這一步叫決策(preference,也可以翻譯成偏好)。所以,本書將心理學的原理又拆解為認知的非理性和決策的非理性。這些構成本書前三章的原理部分。
本書從第四章起講述行為金融學的應用。至今,我老師的一句話言猶在耳:要珍惜給你上行為金融學課的人,因為他們中的很多人都已經轉做投資實務了。沒錯!行為金融學大概是與金融實踐聯(lián)系最密切的學科了。行為金融學對于投資實踐有兩大主要作用:一是避免自身犯錯,二是利用別人的錯誤來獲取投資收益。本書的第四章講前者,第五章和第六章講后者。
第四章是對投資者行為的剖析,系統(tǒng)地告訴你,投資者會犯哪些典型的交易錯誤。傳統(tǒng)的金融學認為理性人不會犯錯,投資會遵循一定的規(guī)范有現(xiàn)代投資之父之稱的馬科維茨(Markowitz)所提出的投資組合理論充分分散風險、取得最大收益。而行為金融學認為投資者的行為會偏離這個規(guī)范,大多數(shù)投資者的買入和賣出是不理性的。這一章告訴你錯誤的原因以及該如何克服。
第五章和第六章講行為投資策略,告訴你怎樣預測大盤和制定有效的交易策略。做金融投資的人都知道,金融分析有自上而下一說:上指宏觀經濟,往下依次為行業(yè)(或者組合)和單個資產(例如個股)。那么行為金融學認為哪個層次是有規(guī)律,從而是可以預測的呢?答案是,前兩個層次。第五章和第六章分別對應這兩個層次,講大盤(市場)和投資組合的可預測性、怎樣獲得無風險的收益。行為金融學不討論最下面的層次,即單個資產的預測能力,這是因為單個資產即使能獲得收益也會存在(非系統(tǒng)性)風險。
行為金融學的內容很廣泛,本書側重于從投資者的立場講解,即行為資產定價。當然,也可以從融資者的立場來看,這被稱為行為公司金融,但這部分著墨相對較少。
雖然本書前面介紹的內容是比較嚴謹?shù),但我還是希望你能夠輕松閱讀。如果你把本書當作一本通俗讀物,能像學生上我的課時一樣感覺有趣,那我的初衷就達到了。本書可能比任何一本行為金融學圖書都更通俗易懂。書中穿插了大量實例,讓你常常產生這不就是在寫我嗎!的感受。
其實我在剖析你的行為時,運用了多個曾獲諾貝爾經濟學獎的理論。這些理論不僅適用于金融市場投資,甚至對于你的為人處世、看待社會和生活的方式都有幫助。無論你是誰,對金融市場的了解程度如何,我都希望你在看完這本書后,能更了解自己,更了解市場,更了解生活。
陸蓉
得到App課程陸蓉·行為金融學主理人。教育部新世紀優(yōu)秀人才、上海市曙光學者,連續(xù)破格晉升為博士生導師和教授。
上海財經大學金融學講席(首席)教授、博士生導師,期刊社社長;美國康奈爾大學、美國南加州大學訪問學者,跟隨行為金融學奠基者系統(tǒng)學習了該領域的理論知識;她的行為金融學課在金融投資圈備受關注,碩博課程一座難求。
擁有多年在大型證券公司和基金管理公司工作的實戰(zhàn)經驗,持續(xù)追蹤國內外的最新研究進展。
序 言 V
第一章 什么是行為金融學
行為金融學為何擅長投資實戰(zhàn) 003
人是不是真的有智慧戰(zhàn)勝市場 010
價格錯誤是如何產生的 016
在現(xiàn)實生活中,你該如何套利 020
第二章 認知非理性
信息收集階段的認知偏差:你能真正了解一家公司嗎 030
信息加工階段的認知偏差:為什么股評不可信 035
信息輸出階段的認知偏差:為什么人越自信賠得越多 041
信息反饋階段的認知偏差:踩過的坑為什么還會踩 047
第三章 決策非理性
參考點依賴:贏利和虧損要看參考點嗎 057
贏利和虧損時的風險偏好:牛市賺不到頭,熊市一虧到底 064
錯判概率導致的決策偏差:為何投資者總把小概率事件擴大化 070
狹隘框架:為何不能天天查看自選股 076
心理賬戶理論:做股票虧了無所謂,吃飯錢丟了可不行 082
股票市場就像選美博弈:我得看你怎么選 088
第四章 典型的交易錯誤
分散化不足:買熟悉的股票不對嗎 097
簡單分散化:為什么把雞蛋放在不同籃子里還是賠了 103
過度交易理論:為什么來回倒騰不如不動 108
賣出行為偏差:賣出贏利的還是虧損的 114
買入行為偏差:漲停敢死隊是怎么賺錢的 119
羊群效應:投資是否應該追逐熱點 125
第五章 股票大盤的奧秘
大盤可預測理論:大盤可以預測嗎 135
股權溢價之謎和戰(zhàn)略資產配置:為何你應該買點股票 143
價量關系理論一:米勒假說怎樣解讀放量 149
價量關系理論二:博傻理論你參與了股票市場的擊鼓傳花 155
第六章 行為金融交易策略
交易策略如何贏利:利用人們的錯誤 165
行為組合策略原理:為何會有免費的午餐 171
規(guī)模溢價和價值溢價:買小公司股票和便宜的股票 176
如何用好股價規(guī)律:跌久必漲還是慣性效應 182
利用財務報表信息制定交易策略:財報里藏了什么秘密 188
持續(xù)獲得有效的投資策略:免費的午餐一直都有嗎 194
行為投資策略的新進展:最具代表性的因子模型 204
后 記 211
參考文獻 215