這是一本真正意義上的投行書,因?yàn)樗粌H展現(xiàn)了并購交易的全過程和種種細(xì)節(jié),介紹了海外并購的專業(yè)知識,更融入了投資銀行家對于并購交易成敗原因、投行在并購交易中的角色、撮合交易難點(diǎn)的專業(yè)思考。本書的出版,有助于填補(bǔ)中國本土財經(jīng)作家在相關(guān)類型書目上的空白。
俞敏洪傾力推薦,稱其為一本不容錯過的關(guān)于中國企業(yè)海外并購的書籍
「中國溢價」 不是講中國企業(yè)在海外并購中的財大氣粗,而是反映了中國企業(yè)海外并購成功的難度。中國版《說謊者的撲克牌》,告訴你投資銀行家如何制造交易。
前言
開創(chuàng)與致敬
我的職業(yè)生涯以當(dāng)律師作為起點(diǎn)。2007年中國股市進(jìn)入大牛市的時候,我加入了一家中國本土的投資銀行(簡稱投行),如今已經(jīng)在投行領(lǐng)域工作超過10年。
2013年10月,我出版了自己的第一本書《親歷投行:中國投行的若干傳言與真相》,它意外地成了一本暢銷書。那是一本自傳式的書,記錄了2007~2011年我在中國投行的職場經(jīng)歷。之后這本書再版過兩次,補(bǔ)充了這些年投行這個行業(yè)以及中國資本市場的一些變化。這些年來,不斷有讀者告訴我,他們是通過這本書才了解了中國的投行。這給了我日后繼續(xù)寫作的動力。
2012年,我從上海到香港,開啟了一段新的人生歷程。雖然還在從事投行工作,但自2013年起,我從一名主要從事股權(quán)融資和股票承銷業(yè)務(wù)的投行人士轉(zhuǎn)變?yōu)橐幻麖氖虏①彉I(yè)務(wù)的投資銀行家。
到香港后,我更加切身體會到內(nèi)地的資本市場與國際成熟市場有很大的差異。當(dāng)中國企業(yè)走出去接觸到海外市場的時候,就會發(fā)現(xiàn)之前我們完全是在自成一派的話語體系里進(jìn)行資本運(yùn)作。2013年,我剛參與中國企業(yè)海外并購的時候,國內(nèi)很多資深的投行人士都還不知道海外并購應(yīng)該如何操作,對成熟市場的估值體系一無所知。不過,他們學(xué)習(xí)得很快,因?yàn)槎潭處啄,中國企業(yè)的海外并購已經(jīng)蔚然成風(fēng)。
相比單純的IPO和股票再融資業(yè)務(wù),并購是有趣得多的生意。在從事并購業(yè)務(wù)的過程中,我有機(jī)會與形形色色的企業(yè)家一起討論他們的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、資本運(yùn)作計劃,參與企業(yè)家之間的商業(yè)談判工作。最近五年我在全球做海外并購的經(jīng)歷,使我攢下了不少故事和心得體會,是我從事并購業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié),也讓我有了新的寫作素材,想要與更廣泛的讀者分享。
本書的主線是關(guān)于教育資產(chǎn)的海外并購,講述了中國的一家國有企業(yè)與一家民營企業(yè)組成了買方團(tuán),在英國參與競標(biāo)一所連鎖高中的出售。這是根據(jù)我參與海外并購的一些真實(shí)經(jīng)歷改編而來的。
采取競標(biāo)方式出售優(yōu)秀的公司(或資產(chǎn)),是海外常見的一種并購流程。當(dāng)賣方有足夠的信心認(rèn)為擬出售的資產(chǎn)能夠在市場上吸引足夠多數(shù)量的買家時,就會以競標(biāo)的方式通過買家的競爭來提高潛在交易的價格。因此,競標(biāo)的流程也比一對一的并購談判充滿更多的變數(shù)。我在過去的數(shù)年間代表不同的中國企業(yè)經(jīng)歷了多次海外競標(biāo),本書的故事是這些案例的縮影。當(dāng)中有一些競標(biāo)環(huán)節(jié)讓我想到了迄今為止公認(rèn)的最佳并購教科書《門口的野蠻人》中記載的并購競標(biāo)的故事。我在這本書的最后一章中也致敬了這部經(jīng)典作品。
在故事主線之外,這本書還試圖還原近些年來中國企業(yè)海外并購的眾聲喧嘩。
無論你是否從事并購業(yè)務(wù),你都有可能從媒體狂轟濫炸的報道中了解到中國企業(yè)海外并購的飛躍式發(fā)展。中國企業(yè)買下了很多了不起的世界知名公司。但大部分人并不知道,由于不懂國際并購規(guī)則、中西方文化差異,缺乏清晰的并購戰(zhàn)略,跟不上海外并購競標(biāo)的節(jié)奏,受到西方賣家歧視等,中國企業(yè)在海外并購市場上的失敗遠(yuǎn)遠(yuǎn)多過成功。至今絕大多數(shù)中國企業(yè)都無法在國際并購市場上專業(yè)且有效地與西方賣家對話。另外,西方賣家對中國企業(yè)有很深的偏見,這使得少數(shù)有抱負(fù)且尊重國際規(guī)則的中國企業(yè)也很難在海外并購中收獲自己想要的結(jié)果。
我寫這本書,是希望分享和分析這些并購現(xiàn)象背后的種種原因。
本書是史實(shí)的還原與案例改編的結(jié)合,以講故事的方式呈現(xiàn)給想要了解并購交易的讀者:或許是從事投資、投行業(yè)務(wù)的專業(yè)人士,或許是企業(yè)家,或許是傳媒從業(yè)者,或許只是出于好奇想了解中國企業(yè)海外并購真實(shí)狀況的普通讀者。
我在本書中進(jìn)行了一次全新的寫作風(fēng)格的嘗試,試圖把中國企業(yè)這幾年海外并購的史實(shí)、成熟市場并購的估值理論、并購?fù)顿Y銀行家關(guān)于并購交易的思考及根據(jù)真實(shí)案例改編的虛構(gòu)故事融為一體。
希望讀者能在這本書的故事之外,對于海外并購,對于中國資本市場的現(xiàn)狀,對于中國企業(yè)在并購市場上的行為,甚至對于投資銀行家的思考方式,產(chǎn)生一些新的理解。
2014年年底,我和業(yè)內(nèi)一位大佬交流,說起我的《親歷投行:中國投行的若干傳言與真相》。他說:你有沒有想過要成為中國的邁克爾·劉易斯?這無意中給我規(guī)劃了一個寫作目標(biāo),我當(dāng)真朝著這個方向發(fā)展去了。
中國不缺少描寫資本市場的小說或紀(jì)實(shí)作品,但缺少像邁克爾·劉易斯一樣的作家。
動筆之前,我反復(fù)閱讀了《門口的野蠻人》《說謊者的撲克牌》《大空頭》以及《最后的大佬:拉扎德投資銀行興衰史》,我發(fā)現(xiàn)這幾部書中的人物全部交織在一起,那些并購大佬的名字,在每本書中都會出現(xiàn),并購的精英們主宰了那個年代的華爾街以及并購市場,更吸引了多個有才華的作者把他們的故事從各個角度寫成不同的經(jīng)典書籍。
謹(jǐn)以本書向這些作者和他們的作品對金融現(xiàn)實(shí)的揭露致敬。
班妮 投資銀行家,注冊估值分析師(CVA),財經(jīng)專欄作家。律師出身,之后在上海、香港、北京三地從事投資銀行工作超過十年時間。現(xiàn)任洪泰資本控股董事總經(jīng)理,從事并購?fù)顿Y工作。
曾作為財務(wù)顧問代表多家中國企業(yè)在英國、美國、德國、法國、意大利、新西蘭、斯洛文尼亞、日本、芬蘭、羅馬尼亞等國家進(jìn)行海外并購,參與當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)、財務(wù)、法律盡職調(diào)查,商業(yè)談判及各境外中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)工作,見證了中國企業(yè)海外并購的成與敗。
自2012年起兼職財經(jīng)專欄作家,為新浪財經(jīng)、騰訊財經(jīng)、《每日經(jīng)濟(jì)新聞》《陸家嘴》雜志、路透中文網(wǎng)、財新、界面等多家財經(jīng)媒體撰寫過專欄文章。曾出版《親歷投行:中國投行的若干傳言與真相》《專注的力量:資本市場的虛虛實(shí)實(shí)》《夢想與浮沉:A股十年上市博弈》三本書,獲得多家財經(jīng)媒體的報道和推薦。其中,《親歷投行:中國投行的若干傳言與真相》先后出過平裝和兩個精裝版本,重印多次。
目錄
前言
第一章 投資銀行家
撮合交易 002
必也正乎名 006
從天而降的生意 013
團(tuán)隊(duì)協(xié)作 018
初步報價 023
第二章 眾聲喧嘩
看上去很美 033
形形色色的顧問公司 037
EBITDA是什么 044
并購就是講故事 050
交易死亡的殺手 055
組織一支隊(duì)伍 062
第三章 中國溢價
價格與價值 067
意外的陣亡 076
私有化狂潮 082
歐洲收購戰(zhàn) 092
中國溢價的羅生門 097
第四章 競相出價
搞清企業(yè)的并購戰(zhàn)略 106
尋找最合適的客戶 112
競標(biāo)大項(xiàng)目 118
與德國人結(jié)隊(duì) 123
并購如賭博 132
撮合交易是個偽命題 143
第五章 倫敦行
倫敦相親會 153
不一樣的律師 163
別出心裁的現(xiàn)場盡調(diào) 172
見到賣方股東 177
競爭對手揭曉 183
第六章 最終報價
評估難題 189
濟(jì)南的冬天 196
賣方陣營 202
最終的報價 204
后記 213