前　言項目融資并不是一個新近現(xiàn)象，也沒有給學(xué)術(shù)界對于金融意義的思考帶來真正或持久的爭議。作為一個研究課題，它也不是特別的復(fù)雜。事實上，這個課題非常實際，更多的只是描述金融是如何應(yīng)對特定企業(yè)而構(gòu)建的，以及為什么融資通常需要以一種特定的方式進(jìn)行。
我們相信本書將為那些發(fā)現(xiàn)自己正處于和我們相似處境的研究人員提供有價值的資源。這些特定的處境我們將在下面進(jìn)行解釋。在許多學(xué)科里，存在于本科與研究生階段教授的許多課程中的一個根本性問題是：很多學(xué)生缺乏像主修該專業(yè)的人員那樣在特定專題實際應(yīng)用方面的研究。這有很多原因，其中包括當(dāng)前對特定專題提供越來越多的跨學(xué)科解釋的趨勢。這些專題在以往被認(rèn)為是特定的專家領(lǐng)域。不妙的是，經(jīng)常會出現(xiàn)這樣的情形，即該專題是由那些并沒有跨學(xué)科理念的教師教授的。比如，在研究建設(shè)環(huán)境的所有方面，經(jīng)常出現(xiàn)課程由那些學(xué)術(shù)專家或有工程技術(shù)背景的人來講授的情形。這些人并不一定具備大型項目的融資或管理知識。這種情形在基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展、電力生產(chǎn)、采礦、油氣開采或不動產(chǎn)等一些領(lǐng)域都會出現(xiàn)。這些教師會發(fā)現(xiàn)自己對于那些主導(dǎo)項目經(jīng)濟(jì)特性的制度環(huán)境，推動項目發(fā)起人目標(biāo)實現(xiàn)的企業(yè)實體的構(gòu)建以及分配財務(wù)資源到項目的國內(nèi)或國際金融系統(tǒng)等方面，都相對不熟悉。有人認(rèn)為，當(dāng)前的這些課程能使學(xué)生全面熟悉大型項目的技術(shù)方面及經(jīng)濟(jì)財務(wù)方面的內(nèi)容，但是這些學(xué)生對這些金融與財務(wù)方面的分析所需要的商業(yè)與制度方面的內(nèi)容仍然非常缺乏。根據(jù)我們的觀點，這種情形在項目融資中同樣存在。
總而言之，這種情形被當(dāng)前的眾多通用性的金融書籍進(jìn)一步惡化了。這些金融書籍通常提供公司金融、投資金融以及金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)容。最好的情況是，這些書將項目融資作為一個單列的章節(jié)或是將其整合到辛迪加貸款的描述之中。金融課本在其他方面都是精工細(xì)作的，經(jīng)�；�于特定的國家（通常是美國），而且采用一種公司金融的視角，內(nèi)容過多地傾斜在美國的公司金融實踐、公司治理結(jié)構(gòu)和問題以及特定的經(jīng)濟(jì)制度上，如復(fù)雜的稅收法律的影響，這些因素就使得相應(yīng)的原理變得扭曲和模糊。這種情形在大量的公司金融研究中也明顯地反映出來。英國的應(yīng)用金融書籍問題更多，因為很多書是由工程建設(shè)與移交領(lǐng)域的專業(yè)人士（建筑師、工程師、調(diào)查師或律師）撰寫的。這些人除了有工程建設(shè)和移交的專家觀點之外，對于商業(yè)與金融方面并不熟悉。這種問題似乎不可避免，因為眾多國際項目融資的技術(shù)都根源于美國人的商業(yè)實務(wù)，但是這并非必然會影響該課題的全面處理。這在通過BOT作為項目建設(shè)與移交機(jī)制或是通過協(xié)議安排來管理運(yùn)作而不是基于公司金融或是項目融資的原理進(jìn)行的融資模式的基礎(chǔ)設(shè)施中得到體現(xiàn)。在這種方式下，在教學(xué)的實踐中，金融與建設(shè)合同安排已經(jīng)融合或混淆了。
考慮到以上這些方面，本書有一個簡單的目標(biāo)。本書主要是幫助那些非金融專業(yè)的學(xué)生來理解項目融資交易中的經(jīng)濟(jì)與商業(yè)方面的知識。我們認(rèn)為，領(lǐng)域里的很多學(xué)者、專業(yè)人士和專業(yè)媒體等主體為了表現(xiàn)自己的觀點和產(chǎn)品與眾不同，對于通常相似的概念或是現(xiàn)象創(chuàng)設(shè)了很多行話和縮略語，使得項目融資被神秘化了。我們的應(yīng)對方法是，提供可被理解的語言，使項目融資變得更加透明。無論這些交易和內(nèi)容的本質(zhì)如何，語言要“越簡單越好” ！我們把項目融資作為公司金融的一個方面來論述，對于公司金融研究的重心在過去30年已經(jīng)確立了。那個時代接受了金融部門業(yè)務(wù)多樣性的轉(zhuǎn)型，為了能夠跟上這個主題，我們的論述形式是實用的，并更多基于主要原則。作為學(xué)者，我們相信講述與該主題相關(guān)的理論性的內(nèi)容同樣也是非常重要的，但是我們的目的仍然是使項目融資更加清晰，少一些神秘色彩。這也就意味著，我們檢查本書對項目融資的觀點，項目融資就是基礎(chǔ)設(shè)施融資機(jī)制的一種超越公司或公共部門資產(chǎn)負(fù)債表限制的途徑，還是公司金融的一種特定類別。
當(dāng)然，雖然項目融資基于一些特定的基本原理，但是它的形式和實踐通過新的形式和應(yīng)用而不斷演化。比如，20世紀(jì)80年代后期廣泛流行的政府服務(wù)私營化的驅(qū)動力量為項目融資原理的更廣的應(yīng)用提供了更為廣闊的前景。許多工程、建設(shè)環(huán)境和法律領(lǐng)域的專業(yè)人士開始涉及私人融資發(fā)起（PFI）安排、公私合作伙伴關(guān)系（PPP）或是相似的實體中資本資產(chǎn)的移交。這些發(fā)起的計劃反映了在核心的項目融資模型中要解決的問題，如管理激勵沖突和其他風(fēng)險。我們的觀點是：一個重要的觀察是拙劣設(shè)計的PFI或是PPP安排或許代表了合理模型的缺陷演化，這種演化發(fā)生在公共部門將越來越多的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到私人部門的政治壓力之下。盡管PFI或是PPP方面的交易屬于項目融資領(lǐng)域，但是在實施時，它可能沒有考慮項目融資較高的與資產(chǎn)特定相關(guān)的屬性，而這種屬性對于交易的完整性而言非常關(guān)鍵。出于教學(xué)的目的，解釋典型的PFI和PPP，讓大家清楚私人發(fā)起者或許達(dá)到了與項目融資模型一致的目標(biāo)，但經(jīng)常沒有達(dá)到成功的項目融資風(fēng)險的目標(biāo)，這一點非常重要。
盡管本書也希望能夠清楚地揭示在該領(lǐng)域中學(xué)術(shù)研究和實務(wù)的相關(guān)性，但是，本書是為了作為教材和師生的參考資料而寫作的，并不是一個研究人員的指引。本書是為那些高于入門級水平卻沒有在公司金融或會計方面進(jìn)行過專門課程學(xué)習(xí)的人而寫的。隨著本書內(nèi)容的推進(jìn)，我們會逐步介紹有助于理解領(lǐng)域內(nèi)相關(guān)知識與問題的詞匯。本書是為那些非金融專業(yè)的學(xué)生寫作的非國內(nèi)、非本地的通用項目融資著作，試圖填補(bǔ)金融教學(xué)課程中的空白。使用這些交易相關(guān)的制度和經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性分析，本書能夠提供可以應(yīng)用于分辨和理解任何項目融資安排的技能。
對于計劃使用本書的學(xué)術(shù)人員的最后信息是：在第6章～第9章中的案例是使用案例研究方法來提供指導(dǎo)的。因此我們在網(wǎng)站上為書中的四個案例準(zhǔn)備了教學(xué)筆記�？梢缘卿沨ttp://www.acrc.org.hkl查看。
弗雷德里克·比勒陀利烏斯（Frederik Pretorius）保羅·勒若（Paul Lejot）阿瑟·麥金尼斯（Arthur McInnis）道格拉斯·阿納（Douglas Arner）許方中（Berry Fong-Chung Hsu）2007年8月于香港致　謝我們要感謝眾多幫助我們完成本項目的人。我們不可能公平提及每個人的貢獻(xiàn)并且不可避免地會忘記提及一些人的名字，因此，我們決定指出那些沒有他們本項目都不會啟動的人員和機(jī)構(gòu)。首先，我們要感謝香港大學(xué)商學(xué)院亞洲案例研究中心的成員。他們在本書的寫作過程中提供了很多智力上的支持，使我們獲益良多。尤其是阿里·法乎曼德（Ali Farhoomand）教授、黃寶麗（Pauline Ng）主管、胡瑪麗（Mary Ho）副主管、格蕾斯·盧（Grace Loo）和艾麗森·貝特（Alison Bate）。我們要感謝香港大學(xué)國際金融法亞洲研究院，為我們提供了良好的學(xué)術(shù)環(huán)境以及出色的訪問學(xué)者幫助進(jìn)行討論，使得我們精力更加集中。我們還要感謝香港研究資助委員會，為一個在銀行主導(dǎo)的金融體系中的項目融資安排中的實證調(diào)查提供了資金，這個調(diào)查中的很多觀點，在本書中體現(xiàn)了出來。
我們的同事與家人承擔(dān)了本項目的很大壓力，值得我們感謝。特別要感謝阿德里安娜（Adrienne）。
弗雷德里克·比勒陀利烏斯（Frederik Pretorius）保羅·勒若（Paul Lejot）阿瑟·麥金尼斯(Arthur McInnis)道格拉斯·阿納（Douglas Arner）許方中（Berry Fong-Chung Hsu）2007年8月于香港