關(guān)于我們
書(shū)單推薦
新書(shū)推薦
|
大國(guó)對(duì)話2:中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家縱論經(jīng)濟(jì)與金融走勢(shì)
《大國(guó)對(duì)話2:中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家縱論經(jīng)濟(jì)與金融走勢(shì)》從中美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)談起,主要就中美供給側(cè)改革、中美金融市場(chǎng)風(fēng)波和匯率改革、貨幣政策和金融監(jiān)管進(jìn)行了分析和比較,闡述了中美在不同經(jīng)濟(jì)、金融、貨幣等政策所產(chǎn)生的不同影響,解讀如何在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下滑的情況下保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行,保持我國(guó)金融政策的連續(xù)性。同時(shí),通過(guò)同美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融政策的比較,借鑒美國(guó)在經(jīng)濟(jì)遇到困難的時(shí)候所采取的金融、貨幣政策,如何進(jìn)行金融監(jiān)管,這對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展具有重要的參考價(jià)值和戰(zhàn)略意義。
1.《大國(guó)對(duì)話2:中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家縱論經(jīng)濟(jì)與金融走勢(shì)》具有較強(qiáng)的理論價(jià)值。本書(shū)總體上分析了中美兩國(guó)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)方面存在的問(wèn)題,通過(guò)供給側(cè)改革、金融市場(chǎng)波動(dòng)和貨幣政策等的比較,總結(jié)了在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下滑的情況下,如何進(jìn)行金融監(jiān)管,促進(jìn)金融業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展,從本書(shū)的理論體系來(lái)看,對(duì)經(jīng)濟(jì)研究者和金融研究者具有一定的理論價(jià)值。
2.《大國(guó)對(duì)話2:中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家縱論經(jīng)濟(jì)與金融走勢(shì)》具有較強(qiáng)的學(xué)術(shù)價(jià)值。本書(shū)從經(jīng)濟(jì)和金融理論出發(fā)分析經(jīng)濟(jì)金融政策的異同,總結(jié)出相同政策在不同的背景和環(huán)境下產(chǎn)生的效果可能有所不同,具有一定的學(xué)術(shù)借鑒價(jià)值。
陳元,現(xiàn)任十二屆全國(guó)政協(xié)副主席,中國(guó)金融四十人論壇論壇理事會(huì)主席,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行原董事長(zhǎng)。長(zhǎng)期從事金融工作,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)理論和國(guó)際金融有深刻的了解和研究。在《經(jīng)濟(jì)研究》和《求是》等雜志上發(fā)表多篇重要文章。出版了《陳元集—運(yùn)行·調(diào)控·發(fā)展》《香港金融體制與1997》《美國(guó)銀行監(jiān)管》等論著。
錢(qián)穎一,現(xiàn)任清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長(zhǎng)、教授,中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇成員、中國(guó)金融四十人論壇學(xué)術(shù)委員會(huì)主席。
第一章中美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)
中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系日益密切 中國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與化解 中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力 持續(xù)平庸:2020年中美經(jīng)濟(jì)展望 第二章供給側(cè)改革 中美供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革比較 增加和完善金融供給是整體供給側(cè)改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié) 對(duì)癥下藥解決問(wèn)題是硬道理 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革:主要的邏輯是什么 從外貿(mào)角度全面理解供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革 中國(guó)結(jié)構(gòu)性改革并非美國(guó)供給學(xué)派翻版 中國(guó)的受教育水平:成績(jī)不佳 第三章人民幣國(guó)際化與匯率改革 人民幣國(guó)際化的未來(lái) 匯率政策的實(shí)踐與啟示 中國(guó)漫長(zhǎng)而曲折的利率市場(chǎng)化之路 如何實(shí)現(xiàn)非等邊不可能三角的宏觀總體平衡 人民幣由固定匯率制向市場(chǎng)匯率制的艱難過(guò)渡 中國(guó)企業(yè)外債知多少:一個(gè)更新 貨幣條件與債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 第四章中美貨幣政策面臨的挑戰(zhàn) 中國(guó)企業(yè)杠桿率問(wèn)題 中國(guó)及其他國(guó)家貨幣政策的有效性和獨(dú)立性 通脹去哪了 全球貨幣第三次尋錨 貨幣政策的溢出效應(yīng)與協(xié)調(diào) 第五章美國(guó)金融監(jiān)管對(duì)中國(guó)的啟示 金融監(jiān)管:G20缺失的中國(guó)夢(mèng) 我國(guó)商業(yè)銀行異化創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及監(jiān)管建議 中美金融監(jiān)管的比較和啟示 國(guó)際金融危機(jī)后銀行監(jiān)管的兩個(gè)重要發(fā)展趨勢(shì)與中國(guó)實(shí)踐 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的中美對(duì)比與政策建議
中國(guó)與美國(guó)作為最大的新興市場(chǎng)國(guó)家和最大的發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家,不但承擔(dān)著本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要任務(wù),也是影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要兩極。當(dāng)今世界,中美關(guān)系已經(jīng)成為最重要、最富活力的雙邊關(guān)系之一,中美關(guān)系不僅事關(guān)中美兩國(guó),其對(duì)全球體系的影響也在不斷加深。在此背景下,中美加強(qiáng)深度溝通的重要性愈發(fā)凸顯。
2016年5月16日~22日,中國(guó)金融四十人論壇(CF40)聯(lián)合美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所(PIIE)在京舉行了為期一周的中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流活動(dòng),并召開(kāi)了學(xué)術(shù)交流研討。與會(huì)專(zhuān)家就“中美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)”“供給側(cè)改革”“人民幣國(guó)際與匯率改革”“中美貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)”“美國(guó)金融監(jiān)管對(duì)中國(guó)的啟示”等重要議題展開(kāi)了思想碰撞與學(xué)術(shù)交鋒。本文簡(jiǎn)述了會(huì)議討論的部分重要內(nèi)容。 中美應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)溝通控制好政策的溢出效應(yīng) 2016年年初,全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了較大波動(dòng)。中國(guó)和美國(guó)都認(rèn)識(shí)到金融市場(chǎng)的恐慌情緒與全球經(jīng)濟(jì)的基本面不盡一致,G20成員國(guó)之間,尤其是中美兩國(guó)迫切需要加強(qiáng)合作。在6月舉行的第八輪中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話上,中美就經(jīng)濟(jì)金融合作、貿(mào)易投資、金融穩(wěn)定性及金融改革等重要議題展開(kāi)了討論,并在宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)方面進(jìn)行了溝通。 中美溝通的過(guò)程不會(huì)一帆風(fēng)順,以匯率問(wèn)題為例,有中方專(zhuān)家直言,原來(lái)美國(guó)政府要求中國(guó)減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù),不要操縱匯率,現(xiàn)在美國(guó)政府卻要求中國(guó)政府一起操縱匯率。PIIE專(zhuān)家也指出,美國(guó)財(cái)政部一方面希望中國(guó)的匯率更加靈活、更加市場(chǎng)化,一方面又希望中國(guó)穩(wěn)定匯率,兩者實(shí)際上自相矛盾。中美都應(yīng)該控制好自身政策的溢出效應(yīng),更需要處理好中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系,這對(duì)中美兩國(guó)和世界其他各國(guó)來(lái)說(shuō)都是有利的。 中國(guó)服務(wù)業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)改革仍需更加深入 對(duì)于最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)情況,很多觀察者越來(lái)越悲觀。中國(guó)的轉(zhuǎn)型在一開(kāi)始是比較慢的,但是從2012年第三季度開(kāi)始,中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些新的增長(zhǎng)點(diǎn),主要體現(xiàn)在服務(wù)業(yè)。2014年第四季度開(kāi)始,中國(guó)的服務(wù)業(yè)占GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)比重越來(lái)越高,目前已達(dá)二分之一。PIIE專(zhuān)家認(rèn)為服務(wù)業(yè)和消費(fèi)將會(huì)持續(xù)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于工業(yè)的依賴(lài)將弱化。人們的工資和可支配收入的增長(zhǎng)相對(duì)于GDP增長(zhǎng)來(lái)講會(huì)更加強(qiáng)勁,并且這種增長(zhǎng)將會(huì)持續(xù)下去。此外,政府的金融壓抑政策將會(huì)越來(lái)越少,匯率政策將更加市場(chǎng)化,稅率方面面臨的阻力也將變小。因此,中國(guó)服務(wù)業(yè)正在經(jīng)歷的不是周期性增長(zhǎng),而是結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。 中方專(zhuān)家指出,從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型角度出發(fā),中國(guó)的制造業(yè)和整個(gè)工業(yè)部門(mén)所占份額在下降,但是質(zhì)量在提高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,特別是工業(yè)部門(mén)的升級(jí)比危機(jī)之前更快,進(jìn)步更多。所以整個(gè)制造業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是很好的。中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)在于,整個(gè)制造業(yè)部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)能力在下降。雖然勞動(dòng)密集型服務(wù)業(yè)基本上是市場(chǎng)化的,但是人力資本密集型服務(wù)業(yè)的發(fā)展沒(méi)能頂替制造業(yè)的推動(dòng)力。這些人力資本密集型服務(wù)業(yè)大概可以分為兩類(lèi):一類(lèi)本來(lái)應(yīng)該是政府提供公共服務(wù),另一類(lèi)則可以交給市場(chǎng)。但是就中國(guó)目前的情況來(lái)說(shuō),這部分受到很多政策管制。 PIIE專(zhuān)家指出,雖然中國(guó)在過(guò)去幾年中進(jìn)行了很多改革,私有部門(mén)有了很大發(fā)展,但中國(guó)的改革還需要更深入。短期來(lái)看,國(guó)企和地方政府獲得的信貸會(huì)增加金融脆弱性,拖累增長(zhǎng),因?yàn)檫@些貸款進(jìn)入了“僵尸企業(yè)”,卻帶不來(lái)相應(yīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。中期來(lái)看,中國(guó)需要關(guān)注資本和勞動(dòng)力的再分配問(wèn)題。中國(guó)在全球價(jià)值鏈上的位置提升了,成為工資更高、城市化程度更高的經(jīng)濟(jì)體,因此資本和勞動(dòng)力需要流入服務(wù)和附加值更高的行業(yè)。此外,中國(guó)需要把“夕陽(yáng)”行業(yè)和低技術(shù)工人放到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。 中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的關(guān)鍵仍是有效需求不足。房地產(chǎn)業(yè)是中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)。2015年房地產(chǎn)投資在GDP中的比例高達(dá)142%,加上與房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)投資增速下降對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下行壓力之大是可想而知的。中國(guó)目前面臨的問(wèn)題不僅僅是潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在下降,而且現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,且有進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 鑒于此,有中方專(zhuān)家指出,中國(guó)有必要進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要性。現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增速低于潛在經(jīng)濟(jì)增速本身就是對(duì)資源的巨大浪費(fèi)。更重要的是,由于經(jīng)濟(jì)處于通縮狀態(tài),通過(guò)“關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)”去產(chǎn)能不一定能夠穩(wěn)定物價(jià),穩(wěn)定產(chǎn)出。相反,在“產(chǎn)能過(guò)!ㄘ浭湛s”和“債務(wù)—通貨收縮”兩種惡性循環(huán)的作用下,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能持續(xù)下降。為了減少過(guò)剩產(chǎn)能,在堅(jiān)持結(jié)構(gòu)改革的同時(shí),中國(guó)政府絕對(duì)有必要通過(guò)支持基礎(chǔ)設(shè)施投資,抵消房地產(chǎn)投資增速下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抑制作用;A(chǔ)設(shè)施投資資金應(yīng)該主要來(lái)自中央政府財(cái)政開(kāi)支。企業(yè)部門(mén)去杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的下行壓力應(yīng)該由政府部門(mén)加杠桿予以抵消。在產(chǎn)能過(guò)剩、通貨收縮的條件下,降低企業(yè)債務(wù)占GDP比例的根本出路在于提高經(jīng)濟(jì)增速。就目前的形勢(shì)來(lái)看,提高經(jīng)濟(jì)增速最有效且同結(jié)構(gòu)改革并行不悖的辦法是進(jìn)一步提高基礎(chǔ)設(shè)施投資。同時(shí),如果中國(guó)認(rèn)真執(zhí)行結(jié)構(gòu)改革,無(wú)論宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何,在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下,“僵尸企業(yè)”最終會(huì)走向破產(chǎn)。如果某些企業(yè)由于宏觀形勢(shì)改善,企業(yè)利潤(rùn)上升,那么這些企業(yè)就不是“僵尸企業(yè)”。 PIIE專(zhuān)家贊同這種觀點(diǎn)。對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō),現(xiàn)在是為基礎(chǔ)設(shè)施投資進(jìn)行債務(wù)融資的最好時(shí)期,因?yàn)槲覀冋媾R極低的長(zhǎng)期利率,雖然在短期內(nèi)可能有盈有虧,但從長(zhǎng)期來(lái)看這種投資是盈利的。而且我們還可以向世界其他國(guó)家投資,這也正是中國(guó)牽頭成立亞投行的意義所在。亞投行可以去各個(gè)國(guó)家的私營(yíng)部門(mén)融資,而且又有政府的支持,這樣既沒(méi)有增加政府的債務(wù),又可以為儲(chǔ)蓄者提供安全的投資渠道,并且支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的增長(zhǎng),創(chuàng)造良好的社會(huì)效應(yīng)。 值得指出的是,長(zhǎng)期來(lái)看,一些基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目可能非常重要和非常有益,但是短期內(nèi)它的收益可能是個(gè)問(wèn)題。此外,地方政府投資基建面臨的制約因素不僅包括資金,還包括諸如拆遷、人員搬遷、土地征集等問(wèn)題,甚至還可能涉及到其他重要的改革。面對(duì)如此復(fù)雜的局面,地方政府的推動(dòng)力值得懷疑。最后,如果將社保、養(yǎng)老、醫(yī)療方面的隱性負(fù)債考慮進(jìn)去,中央政府的實(shí)際債務(wù)率可能較高,地方政府的實(shí)際債務(wù)率可能也比現(xiàn)在公布的要高得多。 從長(zhǎng)期看,增加基礎(chǔ)設(shè)施投資確實(shí)很有意義,但是其他領(lǐng)域的投資對(duì)推動(dòng)中國(guó)實(shí)現(xiàn)均衡、可持續(xù)化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也非常重要。中國(guó)在教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等方面還存在很多問(wèn)題,這正是政府應(yīng)該加大投資的重要領(lǐng)域。 供給側(cè)改革針對(duì)的是粗放的體制機(jī)制 中方專(zhuān)家指出,之所以中國(guó)要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革,是因?yàn)楦母镝槍?duì)的是體制機(jī)制,不是簡(jiǎn)單地增加需求的問(wèn)題。在舊的體制機(jī)制下,即使某個(gè)行業(yè)出現(xiàn)全局性的產(chǎn)能過(guò)剩,從局部來(lái)看,地方政府和企業(yè)都認(rèn)為該產(chǎn)業(yè)在當(dāng)?shù)夭贿^(guò)剩,兩個(gè)缺乏硬約束的主體來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì),最終肯定會(huì)導(dǎo)致惡性循環(huán),不斷重復(fù)建設(shè),用加杠桿刺激經(jīng)濟(jì)、上項(xiàng)目,最后由中央兜底債務(wù),這種粗放型的發(fā)展方式已經(jīng)難以為繼。國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)人不可能主動(dòng)去產(chǎn)能,地方政府也沒(méi)有積極性。地方稅收中來(lái)自工業(yè)企業(yè)的增值稅占大頭,這是地方政府的政績(jī)之所在。不僅如此,銀行也沒(méi)有參與改革的積極性,因?yàn)楦母锖筱y行的不良資產(chǎn)將暴露出來(lái)。正因?yàn)榈胤秸、銀行、企業(yè)的積極性缺失,中央才下大決心推供給側(cè)改革。 人民幣國(guó)際化宜謹(jǐn)慎前行中國(guó)獨(dú)立的貨幣政策更重要 PIIE專(zhuān)家認(rèn)為,英鎊和美元的國(guó)際化是由特定歷史環(huán)境造成的,而不是政府積極推動(dòng)的結(jié)果。有許多看似與國(guó)際貨幣相關(guān)的益處實(shí)際上非常小,或者根本就是虛無(wú)縹緲的,而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的成本和條件卻是實(shí)實(shí)在在的。中國(guó)政府應(yīng)該在推動(dòng)人民幣完全可兌換和促進(jìn)國(guó)際廣泛使用前考慮清楚自己想要什么。至少在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣不會(huì)成為重要的國(guó)際貨幣,很重要的原因在于中國(guó)的法律體系還不夠完善。人民幣的離岸中心只能是中國(guó)香港或者倫敦。中國(guó)香港擁有英國(guó)的法律體系,這是它的優(yōu)勢(shì)。倫敦有值得人們信任的司法體系,并且擁有很多國(guó)家的離岸貨幣交易中心。 PIIE專(zhuān)家還指出,作為一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó),中國(guó)將來(lái)不可避免地需要開(kāi)放金融市場(chǎng)。中國(guó)有著世界第一的外匯儲(chǔ)備額,因此在開(kāi)放金融市場(chǎng)時(shí)就擁有足夠的空間來(lái)持續(xù)調(diào)控人民幣匯率,從而保持相對(duì)獨(dú)立的貨幣政策。由于中國(guó)是世界第二大的經(jīng)濟(jì)體,對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō),擁有獨(dú)立的貨幣政策比維持穩(wěn)定的匯率更重要。匯率波動(dòng)比不恰當(dāng)?shù)呢泿耪叩膫Ω H欢,在開(kāi)放過(guò)程中的某一個(gè)時(shí)點(diǎn),中國(guó)需要接受更大的匯率靈活性或者承受外匯儲(chǔ)備大幅上漲或下跌的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)需要克服對(duì)于匯率自由浮動(dòng)的恐懼。PIIE專(zhuān)家也承認(rèn),對(duì)于大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體而言,一個(gè)具有足夠靈活度及有限市場(chǎng)干預(yù)的匯率機(jī)制越來(lái)越成為范例。暫時(shí)性的匯率失調(diào)以及匯率和金融市場(chǎng)波動(dòng)是客觀現(xiàn)象。國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)以及匯率、貨幣與金融政策的公開(kāi)透明能夠緩解這些波動(dòng),但不能完全消除。 中國(guó)應(yīng)在國(guó)際金融監(jiān)管體系中占據(jù)更重要地位 PIIE專(zhuān)家指出,最近幾年中國(guó)金融發(fā)展飛速,使國(guó)際體系的中心事實(shí)上已經(jīng)開(kāi)始向中國(guó)傾斜。中國(guó)金融體系會(huì)不斷加深與其他經(jīng)濟(jì)體的聯(lián)系。中國(guó)也越來(lái)越成為現(xiàn)代金融發(fā)展的前沿陣地。因此,當(dāng)前中國(guó)在國(guó)際金融監(jiān)管體系中的邊緣地位會(huì)變得越來(lái)越不可持續(xù)。PIIE專(zhuān)家建議,國(guó)際金融監(jiān)管體系不應(yīng)當(dāng)只是依靠中國(guó)自身的積極主動(dòng)性來(lái)增強(qiáng)其話語(yǔ)權(quán),同時(shí)更要主動(dòng)改革自身結(jié)構(gòu)。第一,相關(guān)的國(guó)際組織應(yīng)當(dāng)自我改革,從而增加中國(guó)在組織行動(dòng)中的存在感與重要性。第二,中國(guó)與國(guó)際體系的進(jìn)一步融合也是必要的。第三,全球?qū)用娴臋C(jī)構(gòu)創(chuàng)新也可能成為解決一些當(dāng)前金融監(jiān)管挑戰(zhàn)的方法。 中方專(zhuān)家指出,長(zhǎng)期以來(lái),中國(guó)的商業(yè)銀行具有追求高速增長(zhǎng)的規(guī)模和利潤(rùn)的慣性,當(dāng)前則面臨來(lái)自保增長(zhǎng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的壓力,這“一推一拉”的力量是出現(xiàn)不審慎創(chuàng)新的根源。針對(duì)這些不審慎創(chuàng)新,監(jiān)管部門(mén)從不同層面和角度加以規(guī)范,雖然在局部發(fā)揮了作用,但是不斷被商業(yè)銀行以各種形式的創(chuàng)新所突破,監(jiān)管套利的格局未從根本上改變。由于缺乏系統(tǒng)性監(jiān)管的安排和設(shè)計(jì),金融監(jiān)管總體效果不明顯。微觀層面,單體銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大。在宏觀層面上,經(jīng)濟(jì)金融整體風(fēng)險(xiǎn)加大。 自2012年以來(lái),為促進(jìn)中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流,探討中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的焦點(diǎn)問(wèn)題,更好地為兩國(guó)政府提供政策建議,CF40已聯(lián)合PIIE連續(xù)舉辦了五屆學(xué)術(shù)交流研討會(huì),就中美貿(mào)易及投資、全球經(jīng)濟(jì)再平衡、中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、中美貨幣政策及財(cái)政政策走向、國(guó)際貨幣體系改革等重要議題進(jìn)行了深入討論。會(huì)后,CF40組織出版了《大碰撞》系列文集(自2015年起,文集更名為《大國(guó)對(duì)話》),詳細(xì)記錄了豐碩的交流成果。本書(shū)集結(jié)了最近一期中美學(xué)術(shù)交流會(huì)議的成果,以饗讀者。 中國(guó)與美國(guó)作為最大的新興市場(chǎng)國(guó)家和最大的發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家,不但承擔(dān)著本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要任務(wù),也是影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要兩極。當(dāng)今世界,中美關(guān)系已經(jīng)成為最重要、最富活力的雙邊關(guān)系之一,中美關(guān)系不僅事關(guān)中美兩國(guó),其對(duì)全球體系的影響也在不斷加深。在此背景下,中美加強(qiáng)深度溝通的重要性愈發(fā)凸顯。 2016年5月16日~22日,中國(guó)金融四十人論壇(CF40)聯(lián)合美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所(PIIE)在京舉行了為期一周的中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流活動(dòng),并召開(kāi)了學(xué)術(shù)交流研討。與會(huì)專(zhuān)家就“中美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)”“供給側(cè)改革”“人民幣國(guó)際與匯率改革”“中美貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)”“美國(guó)金融監(jiān)管對(duì)中國(guó)的啟示”等重要議題展開(kāi)了思想碰撞與學(xué)術(shù)交鋒。本文簡(jiǎn)述了會(huì)議討論的部分重要內(nèi)容。 中美應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)溝通控制好政策的溢出效應(yīng) 2016年年初,全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了較大波動(dòng)。中國(guó)和美國(guó)都認(rèn)識(shí)到金融市場(chǎng)的恐慌情緒與全球經(jīng)濟(jì)的基本面不盡一致,G20成員國(guó)之間,尤其是中美兩國(guó)迫切需要加強(qiáng)合作。在6月舉行的第八輪中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話上,中美就經(jīng)濟(jì)金融合作、貿(mào)易投資、金融穩(wěn)定性及金融改革等重要議題展開(kāi)了討論,并在宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)方面進(jìn)行了溝通。 中美溝通的過(guò)程不會(huì)一帆風(fēng)順,以匯率問(wèn)題為例,有中方專(zhuān)家直言,原來(lái)美國(guó)政府要求中國(guó)減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù),不要操縱匯率,現(xiàn)在美國(guó)政府卻要求中國(guó)政府一起操縱匯率。PIIE專(zhuān)家也指出,美國(guó)財(cái)政部一方面希望中國(guó)的匯率更加靈活、更加市場(chǎng)化,一方面又希望中國(guó)穩(wěn)定匯率,兩者實(shí)際上自相矛盾。中美都應(yīng)該控制好自身政策的溢出效應(yīng),更需要處理好中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系,這對(duì)中美兩國(guó)和世界其他各國(guó)來(lái)說(shuō)都是有利的。 中國(guó)服務(wù)業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)改革仍需更加深入 對(duì)于最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)情況,很多觀察者越來(lái)越悲觀。中國(guó)的轉(zhuǎn)型在一開(kāi)始是比較慢的,但是從2012年第三季度開(kāi)始,中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些新的增長(zhǎng)點(diǎn),主要體現(xiàn)在服務(wù)業(yè)。2014年第四季度開(kāi)始,中國(guó)的服務(wù)業(yè)占GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)比重越來(lái)越高,目前已達(dá)二分之一。PIIE專(zhuān)家認(rèn)為服務(wù)業(yè)和消費(fèi)將會(huì)持續(xù)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于工業(yè)的依賴(lài)將弱化。人們的工資和可支配收入的增長(zhǎng)相對(duì)于GDP增長(zhǎng)來(lái)講會(huì)更加強(qiáng)勁,并且這種增長(zhǎng)將會(huì)持續(xù)下去。此外,政府的金融壓抑政策將會(huì)越來(lái)越少,匯率政策將更加市場(chǎng)化,稅率方面面臨的阻力也將變小。因此,中國(guó)服務(wù)業(yè)正在經(jīng)歷的不是周期性增長(zhǎng),而是結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。 中方專(zhuān)家指出,從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型角度出發(fā),中國(guó)的制造業(yè)和整個(gè)工業(yè)部門(mén)所占份額在下降,但是質(zhì)量在提高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,特別是工業(yè)部門(mén)的升級(jí)比危機(jī)之前更快,進(jìn)步更多。所以整個(gè)制造業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是很好的。中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)在于,整個(gè)制造業(yè)部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)能力在下降。雖然勞動(dòng)密集型服務(wù)業(yè)基本上是市場(chǎng)化的,但是人力資本密集型服務(wù)業(yè)的發(fā)展沒(méi)能頂替制造業(yè)的推動(dòng)力。這些人力資本密集型服務(wù)業(yè)大概可以分為兩類(lèi):一類(lèi)本來(lái)應(yīng)該是政府提供公共服務(wù),另一類(lèi)則可以交給市場(chǎng)。但是就中國(guó)目前的情況來(lái)說(shuō),這部分受到很多政策管制。 PIIE專(zhuān)家指出,雖然中國(guó)在過(guò)去幾年中進(jìn)行了很多改革,私有部門(mén)有了很大發(fā)展,但中國(guó)的改革還需要更深入。短期來(lái)看,國(guó)企和地方政府獲得的信貸會(huì)增加金融脆弱性,拖累增長(zhǎng),因?yàn)檫@些貸款進(jìn)入了“僵尸企業(yè)”,卻帶不來(lái)相應(yīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。中期來(lái)看,中國(guó)需要關(guān)注資本和勞動(dòng)力的再分配問(wèn)題。中國(guó)在全球價(jià)值鏈上的位置提升了,成為工資更高、城市化程度更高的經(jīng)濟(jì)體,因此資本和勞動(dòng)力需要流入服務(wù)和附加值更高的行業(yè)。此外,中國(guó)需要把“夕陽(yáng)”行業(yè)和低技術(shù)工人放到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。 中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的關(guān)鍵仍是有效需求不足。房地產(chǎn)業(yè)是中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)。2015年房地產(chǎn)投資在GDP中的比例高達(dá)142%,加上與房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)投資增速下降對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下行壓力之大是可想而知的。中國(guó)目前面臨的問(wèn)題不僅僅是潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在下降,而且現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,且有進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 鑒于此,有中方專(zhuān)家指出,中國(guó)有必要進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要性,F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增速低于潛在經(jīng)濟(jì)增速本身就是對(duì)資源的巨大浪費(fèi)。更重要的是,由于經(jīng)濟(jì)處于通縮狀態(tài),通過(guò)“關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)”去產(chǎn)能不一定能夠穩(wěn)定物價(jià),穩(wěn)定產(chǎn)出。相反,在“產(chǎn)能過(guò)!ㄘ浭湛s”和“債務(wù)—通貨收縮”兩種惡性循環(huán)的作用下,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能持續(xù)下降。為了減少過(guò)剩產(chǎn)能,在堅(jiān)持結(jié)構(gòu)改革的同時(shí),中國(guó)政府絕對(duì)有必要通過(guò)支持基礎(chǔ)設(shè)施投資,抵消房地產(chǎn)投資增速下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抑制作用。基礎(chǔ)設(shè)施投資資金應(yīng)該主要來(lái)自中央政府財(cái)政開(kāi)支。企業(yè)部門(mén)去杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的下行壓力應(yīng)該由政府部門(mén)加杠桿予以抵消。在產(chǎn)能過(guò)剩、通貨收縮的條件下,降低企業(yè)債務(wù)占GDP比例的根本出路在于提高經(jīng)濟(jì)增速。就目前的形勢(shì)來(lái)看,提高經(jīng)濟(jì)增速最有效且同結(jié)構(gòu)改革并行不悖的辦法是進(jìn)一步提高基礎(chǔ)設(shè)施投資。同時(shí),如果中國(guó)認(rèn)真執(zhí)行結(jié)構(gòu)改革,無(wú)論宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何,在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下,“僵尸企業(yè)”最終會(huì)走向破產(chǎn)。如果某些企業(yè)由于宏觀形勢(shì)改善,企業(yè)利潤(rùn)上升,那么這些企業(yè)就不是“僵尸企業(yè)”。 PIIE專(zhuān)家贊同這種觀點(diǎn)。對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō),現(xiàn)在是為基礎(chǔ)設(shè)施投資進(jìn)行債務(wù)融資的最好時(shí)期,因?yàn)槲覀冋媾R極低的長(zhǎng)期利率,雖然在短期內(nèi)可能有盈有虧,但從長(zhǎng)期來(lái)看這種投資是盈利的。而且我們還可以向世界其他國(guó)家投資,這也正是中國(guó)牽頭成立亞投行的意義所在。亞投行可以去各個(gè)國(guó)家的私營(yíng)部門(mén)融資,而且又有政府的支持,這樣既沒(méi)有增加政府的債務(wù),又可以為儲(chǔ)蓄者提供安全的投資渠道,并且支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的增長(zhǎng),創(chuàng)造良好的社會(huì)效應(yīng)。 值得指出的是,長(zhǎng)期來(lái)看,一些基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目可能非常重要和非常有益,但是短期內(nèi)它的收益可能是個(gè)問(wèn)題。此外,地方政府投資基建面臨的制約因素不僅包括資金,還包括諸如拆遷、人員搬遷、土地征集等問(wèn)題,甚至還可能涉及到其他重要的改革。面對(duì)如此復(fù)雜的局面,地方政府的推動(dòng)力值得懷疑。最后,如果將社保、養(yǎng)老、醫(yī)療方面的隱性負(fù)債考慮進(jìn)去,中央政府的實(shí)際債務(wù)率可能較高,地方政府的實(shí)際債務(wù)率可能也比現(xiàn)在公布的要高得多。 從長(zhǎng)期看,增加基礎(chǔ)設(shè)施投資確實(shí)很有意義,但是其他領(lǐng)域的投資對(duì)推動(dòng)中國(guó)實(shí)現(xiàn)均衡、可持續(xù)化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也非常重要。中國(guó)在教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等方面還存在很多問(wèn)題,這正是政府應(yīng)該加大投資的重要領(lǐng)域。 供給側(cè)改革針對(duì)的是粗放的體制機(jī)制 中方專(zhuān)家指出,之所以中國(guó)要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革,是因?yàn)楦母镝槍?duì)的是體制機(jī)制,不是簡(jiǎn)單地增加需求的問(wèn)題。在舊的體制機(jī)制下,即使某個(gè)行業(yè)出現(xiàn)全局性的產(chǎn)能過(guò)剩,從局部來(lái)看,地方政府和企業(yè)都認(rèn)為該產(chǎn)業(yè)在當(dāng)?shù)夭贿^(guò)剩,兩個(gè)缺乏硬約束的主體來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì),最終肯定會(huì)導(dǎo)致惡性循環(huán),不斷重復(fù)建設(shè),用加杠桿刺激經(jīng)濟(jì)、上項(xiàng)目,最后由中央兜底債務(wù),這種粗放型的發(fā)展方式已經(jīng)難以為繼。國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)人不可能主動(dòng)去產(chǎn)能,地方政府也沒(méi)有積極性。地方稅收中來(lái)自工業(yè)企業(yè)的增值稅占大頭,這是地方政府的政績(jī)之所在。不僅如此,銀行也沒(méi)有參與改革的積極性,因?yàn)楦母锖筱y行的不良資產(chǎn)將暴露出來(lái)。正因?yàn)榈胤秸、銀行、企業(yè)的積極性缺失,中央才下大決心推供給側(cè)改革。 人民幣國(guó)際化宜謹(jǐn)慎前行中國(guó)獨(dú)立的貨幣政策更重要 PIIE專(zhuān)家認(rèn)為,英鎊和美元的國(guó)際化是由特定歷史環(huán)境造成的,而不是政府積極推動(dòng)的結(jié)果。有許多看似與國(guó)際貨幣相關(guān)的益處實(shí)際上非常小,或者根本就是虛無(wú)縹緲的,而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的成本和條件卻是實(shí)實(shí)在在的。中國(guó)政府應(yīng)該在推動(dòng)人民幣完全可兌換和促進(jìn)國(guó)際廣泛使用前考慮清楚自己想要什么。至少在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣不會(huì)成為重要的國(guó)際貨幣,很重要的原因在于中國(guó)的法律體系還不夠完善。人民幣的離岸中心只能是中國(guó)香港或者倫敦。中國(guó)香港擁有英國(guó)的法律體系,這是它的優(yōu)勢(shì)。倫敦有值得人們信任的司法體系,并且擁有很多國(guó)家的離岸貨幣交易中心。 PIIE專(zhuān)家還指出,作為一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó),中國(guó)將來(lái)不可避免地需要開(kāi)放金融市場(chǎng)。中國(guó)有著世界第一的外匯儲(chǔ)備額,因此在開(kāi)放金融市場(chǎng)時(shí)就擁有足夠的空間來(lái)持續(xù)調(diào)控人民幣匯率,從而保持相對(duì)獨(dú)立的貨幣政策。由于中國(guó)是世界第二大的經(jīng)濟(jì)體,對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō),擁有獨(dú)立的貨幣政策比維持穩(wěn)定的匯率更重要。匯率波動(dòng)比不恰當(dāng)?shù)呢泿耪叩膫Ω H欢,在開(kāi)放過(guò)程中的某一個(gè)時(shí)點(diǎn),中國(guó)需要接受更大的匯率靈活性或者承受外匯儲(chǔ)備大幅上漲或下跌的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)需要克服對(duì)于匯率自由浮動(dòng)的恐懼。PIIE專(zhuān)家也承認(rèn),對(duì)于大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體而言,一個(gè)具有足夠靈活度及有限市場(chǎng)干預(yù)的匯率機(jī)制越來(lái)越成為范例。暫時(shí)性的匯率失調(diào)以及匯率和金融市場(chǎng)波動(dòng)是客觀現(xiàn)象。國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)以及匯率、貨幣與金融政策的公開(kāi)透明能夠緩解這些波動(dòng),但不能完全消除。 中國(guó)應(yīng)在國(guó)際金融監(jiān)管體系中占據(jù)更重要地位 PIIE專(zhuān)家指出,最近幾年中國(guó)金融發(fā)展飛速,使國(guó)際體系的中心事實(shí)上已經(jīng)開(kāi)始向中國(guó)傾斜。中國(guó)金融體系會(huì)不斷加深與其他經(jīng)濟(jì)體的聯(lián)系。中國(guó)也越來(lái)越成為現(xiàn)代金融發(fā)展的前沿陣地。因此,當(dāng)前中國(guó)在國(guó)際金融監(jiān)管體系中的邊緣地位會(huì)變得越來(lái)越不可持續(xù)。PIIE專(zhuān)家建議,國(guó)際金融監(jiān)管體系不應(yīng)當(dāng)只是依靠中國(guó)自身的積極主動(dòng)性來(lái)增強(qiáng)其話語(yǔ)權(quán),同時(shí)更要主動(dòng)改革自身結(jié)構(gòu)。第一,相關(guān)的國(guó)際組織應(yīng)當(dāng)自我改革,從而增加中國(guó)在組織行動(dòng)中的存在感與重要性。第二,中國(guó)與國(guó)際體系的進(jìn)一步融合也是必要的。第三,全球?qū)用娴臋C(jī)構(gòu)創(chuàng)新也可能成為解決一些當(dāng)前金融監(jiān)管挑戰(zhàn)的方法。 中方專(zhuān)家指出,長(zhǎng)期以來(lái),中國(guó)的商業(yè)銀行具有追求高速增長(zhǎng)的規(guī)模和利潤(rùn)的慣性,當(dāng)前則面臨來(lái)自保增長(zhǎng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的壓力,這“一推一拉”的力量是出現(xiàn)不審慎創(chuàng)新的根源。針對(duì)這些不審慎創(chuàng)新,監(jiān)管部門(mén)從不同層面和角度加以規(guī)范,雖然在局部發(fā)揮了作用,但是不斷被商業(yè)銀行以各種形式的創(chuàng)新所突破,監(jiān)管套利的格局未從根本上改變。由于缺乏系統(tǒng)性監(jiān)管的安排和設(shè)計(jì),金融監(jiān)管總體效果不明顯。微觀層面,單體銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大。在宏觀層面上,經(jīng)濟(jì)金融整體風(fēng)險(xiǎn)加大。 自2012年以來(lái),為促進(jìn)中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流,探討中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的焦點(diǎn)問(wèn)題,更好地為兩國(guó)政府提供政策建議,CF40已聯(lián)合PIIE連續(xù)舉辦了五屆學(xué)術(shù)交流研討會(huì),就中美貿(mào)易及投資、全球經(jīng)濟(jì)再平衡、中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、中美貨幣政策及財(cái)政政策走向、國(guó)際貨幣體系改革等重要議題進(jìn)行了深入討論。會(huì)后,CF40組織出版了《大碰撞》系列文集(自2015年起,文集更名為《大國(guó)對(duì)話》),詳細(xì)記錄了豐碩的交流成果。本書(shū)集結(jié)了最近一期中美學(xué)術(shù)交流會(huì)議的成果,以饗讀者。 ……
你還可能感興趣
我要評(píng)論
|