目前，中國資本市場處于“新興十轉(zhuǎn)軌”的環(huán)境中，在資本市場的運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，上市公司不是獨(dú)立運(yùn)行的，它與資本市場相互聯(lián)系、相互作用，它的行為直接影響資本市場的穩(wěn)定，甚至對國際資本市場產(chǎn)生影響。上市公司信息披露的充分性、完整性和真實(shí)性是資本市場資源配置效率的關(guān)鍵決定因素之一，也是中國資本市場發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)與資源優(yōu)化的兩大功能、實(shí)現(xiàn)資本市場有效運(yùn)行的前提。然而，上市公司管理層為了呈現(xiàn)良好的成長狀況、保持更高的競爭水平，常常利用會計(jì)政策與法律、法規(guī)的漏洞進(jìn)行盈余管理，對我國資本市場的穩(wěn)定運(yùn)行造成巨大的沖擊。因此，上市公司的盈余管理活動是影響投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及會計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)決策的重要因素，也是學(xué)術(shù)界研究的核心問題之一。

　　目前，關(guān)于盈余管理的研究大多數(shù)是從政府監(jiān)管、管理層或者市場投資者的角度進(jìn)行研究，較少關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)層面對微觀企業(yè)行為的影響，也并未對其影響盈余管理的具體路徑進(jìn)行深入分析。而筆者主要從宏觀經(jīng)濟(jì)視角出發(fā)，系統(tǒng)研究不同經(jīng)濟(jì)周期階段下，投資者行為對盈余管理影響的機(jī)理，通過“經(jīng)濟(jì)周期一投資者行為一盈余管理”的演化路徑，建立不同經(jīng)濟(jì)周期階段下盈余管理的約束機(jī)制。通過理論分析和實(shí)證分析相結(jié)合，筆者主要從以下幾個方面進(jìn)行了創(chuàng)新性探索：

　�。�1）通過經(jīng)濟(jì)周期對盈余管理的溢出效應(yīng)的分析與檢驗(yàn)，明確經(jīng)濟(jì)周期對盈余管理的作用機(jī)理。首先，分析了經(jīng)濟(jì)周期對公司經(jīng)營環(huán)境的影響；其次，進(jìn)一步分析它對公司基本面的影響及最終使得公司盈余管理程度發(fā)生變化的情況；最后，在理論分析的基礎(chǔ)上實(shí)證檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)周期對盈余管理的溢出效應(yīng)。

　　（2）不同投資者行為對企業(yè)財(cái)務(wù)盈余信息的影響存在差異，為此，筆者構(gòu)建了經(jīng)濟(jì)周期下不同投資者行為影響盈余管理的模型，明確了不同經(jīng)濟(jì)周期階段兩大類投資者行為對盈余管理的影響路徑，即在經(jīng)濟(jì)周期作用下控股股東利益輸送行為、機(jī)構(gòu)投資者持股行為等對盈余管理的影響路徑。

　�。�3）筆者以投資者行為研究為紐帶，就投資者行為對上市公司盈余管理的影響展開研究，有效地連接了宏觀經(jīng)濟(jì)周期和上市公司微觀行為，從一個新的視角解釋了盈余管理的產(chǎn)生，探尋了公司治理及市場監(jiān)管存在缺陷的根本性原因，進(jìn)屙提出了盈余管理約束機(jī)制。

　�。�4）在研究經(jīng)濟(jì)周期、控股股東行為與機(jī)構(gòu)投資者行為對盈余管理產(chǎn)生影響的同時(shí)，進(jìn)一步研究了投資者情緒與市場波動對上市公司盈余管理行為的影響，分別從宏觀一微觀的角度，對盈余管理進(jìn)行了全面深入的分析與實(shí)證研究，進(jìn)一步豐富了盈余管理的研究框架。

　　受研究資源與研究水平的限制，筆者的研究仍存在一些局限性，如樣本選取、研究角度等方面，這些問題有待于以后進(jìn)一步討論和研究，期望在以后的研究中加以完善。

　　胡華夏

　　2015年6月于武漢