本書是一本新穎實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)市場趨勢分析指南。作者陶永誼通過二十多年的摸索,總結(jié)出了一套分析和預(yù)測趨勢的方法。這套方法與傳統(tǒng)方法的不同之處在于,它不僅將預(yù)測的時(shí)間點(diǎn)提前,而且提供了可以測量的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。本書結(jié)合實(shí)例,詳細(xì)講解了趨勢的形成、趨勢判斷的五要素、買入賣出點(diǎn)的決策、操作的風(fēng)險(xiǎn)管理以及趨勢分析的局限。
本書是寫給一般投資者閱讀的,所謂一般投資者,是指那些無法獲得上市公司內(nèi)部消息,所持資金量又不足以影響股價(jià)的投資人。這些投資人只能通過圖表分析和眾所周知的公開信息來制定投資策略。如果你恰好就是他們其中的一員,那么,閱讀此書也許會對你有所幫助。
緒論
自從離開證券行業(yè)之后,筆者重新拾起已經(jīng)放棄多年的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究,逐步淡出資本江湖。本以為投資從此僅僅是個(gè)人的興趣,即使是在親朋好友之間,也不再談?wù)摴善保鼪]有心情去寫一本有關(guān)股市投資的論著。
不過在很多時(shí)候,人生并不是按照自己的設(shè)想來安排的。為了宣傳互利的學(xué)術(shù)理念,在朋友的建議下,筆者于2011年開通了新浪微博?赡苁浅鲇谧C券分析的職業(yè)習(xí)慣,在行情判斷出現(xiàn)較大分歧的時(shí)候,經(jīng)常會發(fā)表些隨機(jī)感想,而股市評論顯然比經(jīng)濟(jì)理論的探討更受博友關(guān)注,結(jié)果是喧賓奪主,每日《互利經(jīng)濟(jì)學(xué)》的研究心得,逐步讓位給每日股評。天天追蹤行情的漲跌,看一些正面或負(fù)面評論,其實(shí)是筆者一直想擺脫的生活。但做股評有一個(gè)意想不到的收獲,關(guān)注筆者學(xué)術(shù)著作的人開始多了起來,這樣一來,無論是出于互利的理念,還是出于感恩的情結(jié),完全無視博友們提出的要求寫一本關(guān)于股市投資的書,就多少有些不近情理了。
本書是寫給一般投資者閱讀的,所謂一般投資者,是指那些無法獲得上市公司內(nèi)部消息,所持資金量又不足以影響股價(jià)的投資人。他們只能通過圖表分析和眾所周知的公開信息來制定投資策略。如果你恰好就是他們其中的一員,那么,閱讀此書也許會對你有所幫助。
筆者說也許,并不是出于自謙。投資領(lǐng)域通向成功彼岸的路徑有很多,市場的寬廣度足以容納各種不同風(fēng)格的生存模式。在成功者中,有選擇優(yōu)質(zhì)公司,逢低買入并長期持有的巴菲特;有利用制度設(shè)計(jì)缺陷,尋找泡沫破滅時(shí)機(jī),伺機(jī)做空的索羅斯;還有在不同類型股票中不斷挖掘潛在機(jī)會的彼得林奇……,我們不能說哪一種投資模式是絕對正確的,更不能斷言登上成功絕頂?shù)穆窂街挥幸粭l。事實(shí)上,成功的經(jīng)驗(yàn)都是難以簡單復(fù)制的。以人所共知的巴菲特為例,他的投資理念可謂深入人心,尋找優(yōu)質(zhì)的公司,買入并持有,在美國和中國都可以找到成功的案例,但是,人們往往忽略了一個(gè)事實(shí),這種投資方式,只有當(dāng)一個(gè)國家的資本市場處于長期上升趨勢時(shí)才可以奏效。打開道瓊斯股票指數(shù)圖我們看到,美國自19291933年大危機(jī)之后,道瓊斯指數(shù)沿著一條穩(wěn)定的上升通道上行,2007年爆發(fā)的金融危機(jī),只是暫時(shí)中斷了這一進(jìn)程,在美國政府的救市措施下,道瓊斯指數(shù)很快又重拾升勢,并再創(chuàng)歷史新高。這背后的原因不是本書探討的主題,筆者只是想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn),并非所有的國家或地區(qū)都這么幸運(yùn),以日本和中國臺灣為例,自上個(gè)世紀(jì)九十年代初資本市場的泡沫破裂后,到今天已經(jīng)過去了整整26年的時(shí)間,其間市場跌宕起伏,但從來沒有超越1990年市場崩潰的頂點(diǎn),而且至今也看不到超越的希望。問題在于,對于個(gè)人投資者來說,有多少個(gè)26年可以等待?放眼全球股市,你就會明白,為什么全世界只有一個(gè)巴菲特。我們都知道,索羅斯是以尋機(jī)做空而聞名于世的,他一生中最經(jīng)典的戰(zhàn)例,就是1992 年狙擊英鎊和1997年做空泰銖,巴菲特和索羅斯顯然屬于兩種完全不同的投資風(fēng)格,但他們都同樣成功。究竟以哪一種模式作為投資的楷模,取決于每個(gè)投資者的性格稟賦和風(fēng)險(xiǎn)偏好。
也許有的讀者會問,在所有這些成功的經(jīng)驗(yàn)之間,有沒有某種共同的地方呢?筆者也曾經(jīng)問過自己同樣的問題。經(jīng)過長期比較,筆者發(fā)現(xiàn),不同的投資風(fēng)格之間有一點(diǎn)是不謀而合的,即他們都是在尋找價(jià)格運(yùn)行的兩個(gè)極端,巴菲特的投資風(fēng)格是尋找在市場恐慌中價(jià)值被低估的股票,買入并長期持有;而索羅斯的投資策略則是發(fā)現(xiàn)在市場瘋狂中價(jià)值被高估的標(biāo)的,尋機(jī)做空。也就是說,成就巴菲特和索羅斯驕人成就的共同原因,其實(shí)是股價(jià)的極端變動。
那么,股價(jià)的這種極端變動又是由什么來決定的呢?有一種普遍流行的觀點(diǎn),認(rèn)為股價(jià)是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表,按照這句話的字面意義來看,股價(jià)與經(jīng)濟(jì)屬于單向的因果關(guān)聯(lián),經(jīng)濟(jì)變動是因,股價(jià)變動是果。但人們在說這句話的時(shí)候,往往還要再補(bǔ)充一句:股價(jià)變動通常會領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)變動三到六個(gè)月的時(shí)間。作為結(jié)果的股價(jià)變動怎么會領(lǐng)先于作為原因的經(jīng)濟(jì)變動,這中間似乎缺乏有說服力的解釋。而且,從實(shí)證的角度出發(fā),股價(jià)變動與經(jīng)濟(jì)變動之間似乎并不存在一一對應(yīng)的因果關(guān)系。
從1993年開始,中國經(jīng)濟(jì)增長率開始從峰值下滑,這個(gè)過程一直持續(xù)到1999年,然而中國股市卻在1994年見到階段性低點(diǎn)后,一路震蕩盤升,在2001年才見到階段性高點(diǎn),這個(gè)時(shí)候中國經(jīng)濟(jì)增長率見到的是階段性低點(diǎn),兩者基本上是相向而行。從2002年到2004年,經(jīng)濟(jì)增長率已經(jīng)連續(xù)回升,中國股市反而一直向下調(diào)整,到2005年6月才在股權(quán)分置改革的推動下啟動了一波大牛市。自2009年至2016年,中國經(jīng)濟(jì)增長率又開始逐年下滑,但這并不妨礙中國股市在2013年到2015期間發(fā)動一波牛市行情。這就引發(fā)了一個(gè)問題,形成股市牛熊轉(zhuǎn)換的內(nèi)在動因究竟是什么?或者換句話說,成就巴菲特和索羅斯的價(jià)格極端運(yùn)動的市場機(jī)制是什么?筆者在本書第一章會給出一個(gè)與新古典市場理論完全不同的解釋。
傳統(tǒng)的技術(shù)分析企圖通過歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),找出價(jià)格變動的規(guī)律,筆者曾經(jīng)用了長達(dá)二十多年的時(shí)間,潛心研究各種技術(shù)分析工具,雖然也經(jīng)?梢宰龀鰷(zhǔn)確的預(yù)測,但終究是困惑多于篤定。面對錯(cuò)綜復(fù)雜的市場變化,我們經(jīng)常是在賭某一種可能實(shí)現(xiàn)的概率。傳統(tǒng)技術(shù)分析的三大假定:一、股價(jià)是按照趨勢運(yùn)行的;二、股價(jià)變動包含了所有信息;三、歷史會不斷重演。經(jīng)過多年的實(shí)踐,有時(shí)甚至是經(jīng)過慘痛的教訓(xùn),筆者對其中的第二條和第三條存有疑問。所謂股價(jià)包含了所有的信息,是什么意思呢?是僅僅包含過去的信息,還是也包含未來不確定的信息?如果是前者,這就涉及一個(gè)打破三觀的話題,我們可以從過去推導(dǎo)未來嗎?至少迄今為止,所有利用歷史數(shù)據(jù)做趨勢外推的做法,成功率都不能令人滿意。如果股價(jià)也包含未來的信息,那又如何解釋,在突發(fā)消息面前股價(jià)出現(xiàn)的劇烈波動呢?美國長期資產(chǎn)管理公司(LTCM)根據(jù)大量歷史數(shù)據(jù),建立起一套以收斂交易為特色的對沖模型,在公司成立之初的兩年內(nèi),業(yè)務(wù)做得風(fēng)生水起,效益也令人刮目相看。但在1998年亞洲金融危機(jī)來臨時(shí),LTMC模型預(yù)測,發(fā)展中國家債券與發(fā)達(dá)國家債券之間的利率差過大,兩者之間的差距將會出現(xiàn)收斂。LTMC的應(yīng)對策略是,買入發(fā)展中國家的債券,沽空發(fā)達(dá)國家的債券,做收斂對沖交易。但事實(shí)卻朝著LTMC預(yù)測的相反方向演變,隨著危機(jī)的惡化,投資者紛紛從發(fā)展中國家的債券市場退出,轉(zhuǎn)而持有美、德等發(fā)達(dá)國家的信譽(yù)較好的債券,發(fā)展中國家的債券與發(fā)達(dá)國家的債券利差不但沒有收斂,反而發(fā)散得更加劇烈。LTMC動用高達(dá)60倍的杠桿所做的收斂對沖,結(jié)果是兩頭都做錯(cuò)了方向。在短短5個(gè)月的時(shí)間里,資產(chǎn)凈值下降了90%,出現(xiàn)43億美元的巨額虧損。最后,不得不由美聯(lián)儲出面,聯(lián)絡(luò)美林、摩根等15家金融機(jī)構(gòu)共同接管了該公司,以避免破產(chǎn)清算的命運(yùn)。從這個(gè)案例中,引申出另一個(gè)疑問:歷史會重演嗎?這個(gè)假定的真實(shí)含義是:人性不會隨市場的發(fā)展而改變。當(dāng)同樣的博弈格局出現(xiàn)時(shí),人們的反應(yīng)模式不變,因而類似的走勢會重復(fù)出現(xiàn)。如果這個(gè)假設(shè)可以成立,意味著人類總會重復(fù)過去的錯(cuò)誤,并且不會從以往的失敗中吸取教訓(xùn)。然而,回顧中國股市發(fā)展的歷史,我們很難找到這一假定的佐證,股價(jià)形態(tài)無時(shí)不在演進(jìn)之中,總會出現(xiàn)人們意想不到的變化。如果拿固定的書本模式去套,經(jīng)常會感到無所適從。
在筆者看來,傳統(tǒng)技術(shù)分析的三大假定,只有股價(jià)是按照趨勢運(yùn)行的這一假設(shè)難以撼動。畢竟,股市雖然變化無常,但趨勢運(yùn)行還是十分明晰的。只要看一下股票指數(shù)圖,以及絕大多數(shù)個(gè)股的走勢,我們都可以看出明顯的趨勢特征。只不過傳統(tǒng)技術(shù)分析并沒有告訴我們趨勢形成的機(jī)制是什么,它是如何自我強(qiáng)化和自我偏離的。如果我們對于趨勢的認(rèn)知,僅僅停留在概念化的理解上,在實(shí)際操作層面,依然存在著諸多疑問有待解決。筆者通過二十多年的摸索,總結(jié)出了一套測試趨勢的方法。供各位讀者朋友參考。這套方法與傳統(tǒng)測試方法的不同之處在于,它不僅將預(yù)測的時(shí)間點(diǎn)提前,而且提供了可以測量的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn),從而為系統(tǒng)的改進(jìn)留下了空間。在現(xiàn)有的認(rèn)知基礎(chǔ)上,通過不斷地檢驗(yàn)和改進(jìn)測市的方法,可以逐步減少系統(tǒng)的觀測盲區(qū),不斷提高測市的準(zhǔn)確率,與資本市場共同成長。有鑒于此,歡迎每一位閱讀本書的朋友在實(shí)際應(yīng)用中對這套系統(tǒng)提出進(jìn)一步的改進(jìn)意見。
陶永誼:
北京大學(xué)國際政治系畢業(yè),中國社會科學(xué)院研究生院世界經(jīng)濟(jì)系碩士。之后師從著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱紹文攻讀博士研究生,研究方向?yàn)槲鞣浇?jīng)濟(jì)思想史。
先期就職于中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所,參加中國外貿(mào)經(jīng)濟(jì)體制改革、中國2000年國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境等重大課題研究,并獲國家重大課題研究一等獎。出版專著《曠日持久的論戰(zhàn):經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法論之爭》《互利:經(jīng)濟(jì)的邏輯》《互利:政治的智慧》《互利經(jīng)濟(jì)學(xué)》,影響力至今不衰。
后期任深圳國際經(jīng)營戰(zhàn)略研究中心證券咨詢部主任、深圳新蘭德證券投資培訓(xùn)中心主任、深圳巨瀾投資分析科技有限公司董事長兼總經(jīng)理、深圳全天然科技有限公司董事長兼總經(jīng)理、光大證券證券投資分析師。
當(dāng)過兵,下過鄉(xiāng),經(jīng)過商,也做過學(xué)者,現(xiàn)為獨(dú)立投資人。
第一章 潮起潮落終有因趨勢形成的機(jī)制
1.1趨勢的起源
1.2趨勢的自我強(qiáng)化
1.3趨勢的衰竭與逆轉(zhuǎn)
1.4反向的自我強(qiáng)化
第二章亂花漸欲迷人眼透過形態(tài)看趨勢
2.1 持續(xù)形態(tài)
2.2 轉(zhuǎn)折形態(tài)
2.3 整固形態(tài)
第三章當(dāng)鐘聲響起的時(shí)候時(shí)間周期與趨勢轉(zhuǎn)折
3.1 股市的節(jié)律
3.2 不同周期的纏繞
3.3 周期的共振
3.4 變奏與調(diào)整
第四章尋找起跳板和天花板的游戲位置與趨勢的折返點(diǎn)
4.1 位置的形成
4.2 位置的重疊
4.3 位置的修正
4.4 位置的突破
第五章勢不可擋與強(qiáng)弩之末趨勢的勢能分析
5.1 勢能的積蓄
5.2 勢能的轉(zhuǎn)化
5.3 勢能的逐步衰減
5.4 勢能變化的標(biāo)志變軌
5.5 下跌勢能的轉(zhuǎn)換
第六章天堂的苦果與地獄的盛宴趨勢轉(zhuǎn)折點(diǎn)的量能分析
6.1 上升趨勢中的價(jià)量關(guān)系
6.2 下降趨勢中的價(jià)量關(guān)系
6.3 突破形態(tài)的價(jià)量關(guān)系
第七章如何做股市中的福爾摩斯 趨勢與推理
7.1 最低限度原則
7.2 不可能原則
7.3 趨勢推理的應(yīng)用
第八章知行合一的境界趨勢運(yùn)行中的買賣點(diǎn)選擇
8.1 第一低點(diǎn)的買入策略
8.2 第二低點(diǎn)的買入策略
8.3 第三低點(diǎn)的買入策略
8.4 趨勢高點(diǎn)的賣出策略
8.5 熊市的買賣策略
8.6 突破點(diǎn)的買賣策略
第九章有多少悔恨可以重來趨勢投資中的風(fēng)險(xiǎn)管理
9.1 標(biāo)準(zhǔn)的確立
9.2 風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算
9.3 風(fēng)險(xiǎn)收益比
9.4 如何管理心理的風(fēng)險(xiǎn)
9.5 如何重新調(diào)整節(jié)奏
第十章上帝是否在擲骰子?趨勢分析的局限
10.1 不能覆蓋股票的內(nèi)在價(jià)值
10.2 無法得出唯一確定性的結(jié)論
10.3 無法避開測不準(zhǔn)效應(yīng)
10.4 人為干預(yù)下的部分失靈
結(jié)束語
后記