Arnaud De Servigny, Norbert Jobst. The Handbook of Structured Finance.ISBN 978-0-07-146864-0Copyright ? 2007 by McGraw-Hill Companies.All Rights reserved. No part of this publication may be reproduced or transmitted in any form or by any means, electronic or mechanical, including without limitation photocopying, recording, taping, or any database, information or retrieval system, without the prior written permission of the publisher.This authorized Chinese translation edition is jointly published by McGraw-Hill Companies and China Machine Press. This edition is authorized for sale in the People’s Republic of China only, excluding Hong Kong, Macao SAR and Taiwan.Copyright ? 2018 by McGraw-Hill Companies and China Machine Press.版權所有。未經出版人事先書面許可，對本出版物的任何部分不得以任何方式或途徑復制或傳播，包括但不限于復印、錄制、錄音，或通過任何數(shù)據(jù)庫、信息或可檢索的系統(tǒng)。
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版權? 2018由麥格勞-希爾公司與機械工業(yè)出版社所有。
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適讀人群：銀行證券從業(yè)人員，投資者，金融專業(yè)學生。
本書提供了用來評估和管理風險、確定*優(yōu)定價以及利用杠桿和市場無效率的*新量化技術的全面指引。本書由來自評級機構和大型金融機構的結構化金融名家寫成。本書詳細討論了如何有效地為特定投資者量身定做風險和收益特征，如何為對沖基金和不同投資期間及評級限制選擇合適的策略，如何在風險中性假設下對不同金融工具進行定價，以及如何在結構化金融交易中使用評分、評級以及基于利差的內在評級等技術。本書先是提供了關于結構化信貸市場的全面概述，接著便引導你一步一步學習下列久經實戰(zhàn)驗證的技術：
單一風險評估
單一因子定價
狀態(tài)依賴方法
CDO定價
CDO風險管理
CDO交易風險管理
現(xiàn)金型與合成型CDO
標準普爾開發(fā)的CDO方法
合成型CDO領域的*新和近期進展
住宅抵押支持證券
擔保債券
結構化投資載體和其他特殊目的公司
巴塞爾協(xié)議II下的證券化
作者還提供了評級機構在結構化金融領域的特別技術，以及對債務和權益進行建模的*新研究和方法。
前言
這本《結構化金融手冊》介紹了一些活躍在現(xiàn)代結構化融資市場中的許多投資銀行、投資者和評級機構所使用的定量技術。近年來，我們能觀察到在業(yè)界和學術界中這一領域的市場活動、相關知識和定量技術的指數(shù)型增長，于是寫一本關于這一領域的易讀的書變得越來越困難。我們并不是自己來寫這本書，而是充分利用了市場參與者和學者們的專家智慧，并試圖切實地使結構化融資的主題更加廣泛，但做不到面面俱到。
這本書的目標很清晰，是將學術、專業(yè)和評級機構的三種經驗融合于一體。我們總是想從學術立場和專業(yè)角度考慮問題，但是同時也不會忘記評級機構的觀點。
這本書絕不只是簡單的工具和方法列表。作者們其實是想提供一個強大的框架，用來描述結構化金融工具的風險及其定價。為了做到這一點，我們分析了結構化金融領域最廣泛使用的方法，并在適當時指出它們的相對優(yōu)點和缺點。作者們還在各相關金融機構中對這些技術進行實際操作同時加以改進，并根據(jù)這些經驗提供了一些觀點。
這本書的另一個特點是大量的實證研究。比如講相關性的章節(jié)就提供了最新的一些統(tǒng)計數(shù)據(jù)，讓讀者對主題有一個更好的把握，并能對實際操作中改進這一方法所面臨的挑戰(zhàn)有更好的理解。
雖然這本書重點在講擔保債務憑證（CDO），但它還是針對其他一些用于住宅按揭貸款、信用卡證券化、資產擔保債券和結構化投資等的載體和技術提供了廣泛的見解。
本書的結構
本書分為16章。我們首先講述的是結構化投資組合定價和風險計量的基礎技術。這包括單名信用工具的定價技術（單變量定價），以及這些產品違約率、違約損失率的估計/建模技術（單變量風險）。接下來我們關注相依性，在一般情況下尤其關注相關性，這種相關性通常存在于公司債之間以及結構化層級之間。一旦能夠使用這一工具箱，我們就可以進入CDO世界了，也就是本書的第二部分。我們調查了標準普爾的CDO定價、CDO策略、CDO對沖和CDO風險計量方法，之后概覽了CDO世界中的最新發(fā)展。在第三部分我們回顧了住房貸款抵押證券（RMBS）、資產擔保債券和運營公司所使用的方法。最后，我們從理論和案例研究兩個角度關注了巴塞爾協(xié)議Ⅱ。
鳴謝
作為編著者，我們感謝本書所有的作者：Alexander Batchvarov，Sven Sandow，Philippe Henrotte，Astrid Van Landschoot，Olivier Renault，Vivek Kapoor，Varqa Khadem，F(xiàn)rancis Parisi，Cristina Polizu，Aymeric Chauve和William Perraudin。
我們同樣感謝那些仔細閱讀并提供寶貴建議的人們。我們特別感謝Jean-David Fermanian，Pieter Klaassen，Andre Lucas，Jean-Paul Laurent，Joao Garcia，Olivier Renault，Benoit Metayer和Sriram Rajan。
阿諾·德·瑟維吉尼
諾伯特·喬布斯特
作者介紹
阿諾·德·瑟維吉尼（Arnaud de Servigny）是巴克萊財富管理公司（Barclays Wealth）的董事總經理，負責量化分析。2006年8月之前他是標準普爾公司的董事總經理，負責信用市場服務的量化分析。他所專注的主要領域之一就是結構化金融量化分析。他在標準普爾初的職位就是量化分析標準普爾風險解決方案產品歐洲區(qū)的負責人。在加入標準普爾前，他工作于法國巴黎銀行的集團風險管理部。他還是倫敦帝國學院的訪問學者。他擁有索邦大學（Sorbonne University）的金融經濟學博士學位、多芬大學（Dauphine University）和HEC商學院雙碩士學位，以及法國精英學校暨國家行政學院的碩士學位。
他發(fā)表過很多論文，并出版了以下三本書：
The Standard&Poor’s Guide to Measuring and Managing Credit Risk，McGraw Hill 2004，與Olivier Renault共同完成
Le Risque de Credit，Dunod Editions 2001—2003—2006，與Ivan Zelenko和Benoit Metayer共同完成
Economie Financiere，Dunod Editions 1999，與Ivan Zelenko共同完成
諾伯特·喬布斯特（Norbert Jobst）于2006年5月加入DBRS，職位是量化分析高級副總裁。在此之前，在寫作本書時，他是標準普爾結構化金融評級部的總監(jiān)兼標準普爾信用市場服務多變量量化研究的負責人。他曾帶領量化分析團隊專注于合成CDO的模型開發(fā)，同時也研究投資組合（信用）風險分析。
他擁有德國雷根斯堡大學（Regensburg）數(shù)學學士學位，英國布魯內爾大學（Brunel University）數(shù)學博士學位。他專注于信用風險建模及不確定性下的優(yōu)化，由富達投資（Fidelity Investments）提供資金支持。
目 錄
叢書序
叢書序二
譯??者??序
前 言
作者介紹
第1章 結構化信用市場回顧：趨勢和新進展 1
1.1 結構化金融市場回顧及其趨勢 1
1.2 并非完全相同的CDO板塊 6
1.3 結構化金融交易和投資組合的標準 12
1.4 巴塞爾協(xié)議Ⅱ以及其他規(guī)則：對結構化金融市場的長期影響 15
1.5 與巴塞爾協(xié)議Ⅱ同時的監(jiān)管規(guī)則變化 19
第2章 一元風險評估 20
2.1 前言 20
2.2 評級方法 21
2.3 統(tǒng)計違約率建模和信用打分 33
2.4 默頓方法 39
2.5 利差（收益率利差和CDS利差） 46
2.6 回收風險 58
2.7 組合PD和回收率模型 60
2.8 結論 61
附錄2A 基尼（Gini）系數(shù)的定義 62
參考文獻 63
第3章 一元信用風險定價 67
3.1 前言 67
3.2 簡化模型 68
3.3 結構化模型 80
附錄3A 資產定價基本原理（FTAP）與風險中性測試 96
參考文獻 97
第4章 對信用相依性建模 100
4.1 前言 100
4.2 第一部分：相關性方法 103
4.3 第二部分：相關性的實證結果 131
4.4 結論 152
參考文獻 153
第5章 評級遷移和資產相關性：結構化投資組合相比公司債券投資組合 157
5.1 前言 157
5.2 數(shù)據(jù)描述 158
5.3 遷移概率 160
5.4 資產相關性 164
5.5 結論 171
參考文獻 171
第6章 債務擔保證券的定價 173
6.1 前言 173
6.2 CDO的類型 174
6.3 對合成CDO進行定價 175
6.4 對現(xiàn)金CDO定價 202
6.5 結論 210
參考文獻 211
第7章 CDO的風險管理簡介 213
7.1 導論 213
7.2 風險度量1：信用風險和評級機構角度 214
7.3 風險度量2：市場風險、敏感性度量和對沖 215
7.4 總結和結論 237
附錄7A 構建風險率的期限結構 238
附錄7B 運用高斯連接遞歸方法計算分支敏感性 238
附錄7C 關于CDO敏感度的快速解析模型（LH+） 240
附錄7D 運用MC模擬進行CDO估值和敏感度估計 243
參考文獻 245
第8章 有關CDO交易的風險管理的具體實踐 247
8.1 簡單介紹和動機 247
8.2 一些交易策略的總覽 248
8.3 實用的風險管理Ⅰ：僅僅控制信用delta的缺陷 249
8.4 風險管理的實踐Ⅱ：交易損益案例研究 261
8.5 總結和結論 269
附錄8A 利差有關的統(tǒng)計量 271
第9章 現(xiàn)金與合成CDO：設計動機和投資策略 273
9.1 CDO產品的發(fā)行動機 273
9.2 一個CDO投資者的投資動機 276
9.3 合成CDO 277
9.4 與現(xiàn)金CDO的比較 279
9.5 隱藏在合成CDO投資者后的動機 280
9.6 合成CDO：哪些人買了什么東西，為什么要買 281
9.7 合成CDO交易策略 284
9.8 2005年5月：合成CDO市場的轉折點 288
9.9 巴塞爾協(xié)議Ⅱ改變了CDO發(fā)行和投資準則 291
第10章 標準普爾的CDO研究方法 293
第一部分 標準普爾投資組合模型：針對合成證券化的CDO評估系統(tǒng)版本3 293
10.1 前言 293
10.2 CDO評估模型 296
10.3 評級調整與違約概率 298
10.4 壞賬回收 301
10.5 相關性 302
10.6 CDO風險分析 304
附錄10A CDO資產評估的信用轉移矩陣和信用曲線 311
附錄10B CDO資產評估的回收率假設 317
附錄10C CDO資產評估的相關性假設 322
第二部分 現(xiàn)金流研究方法 322
10.7 分析綜述 323
10.8 分級的意義 325
10.9 違約 325
10.10 貸款回收 331
10.11 利息率的壓力測試 333
10.12 投資組合注意事項 335
10.13 其他結構上的考慮 339
10.14 償付測試上的考慮 341
10.15 使用現(xiàn)金流模型的要求 343
附錄10D 違約、回收模型的例子 343
參考文獻 345
第11章 合成型CDO的發(fā)展近況 347
11.1 引言 347
11.2 單層債務擔保證券的各種變體 348
11.3 信用風險之外：混合結構產品 358
11.4 結構化創(chuàng)新：盯市風險的引入 379
11.5 總結和建模挑戰(zhàn) 399
附錄11A 基尼系數(shù) 400
附錄11B 非參數(shù)估計 401
附錄11C Chan等（1992）的線性估算 402
參考文獻 402
第12章 住宅抵押貸款支持證券 405
12.1 引言 405
12.2 第一部分：美國對RMBS各個分層進行評級的分析技巧 406
12.3 第二部分：評估歐洲RMBS各個分層的分析技巧 419
12.4 第三部分：回顧歐洲的市場參與者用于資產支持證券的一般性量化技巧 427
參考文獻 440
第13章 資產擔保債券 441
13.1 引言 441
13.2 產品考察 442
13.3 資產擔保債券的風險模型 444
13.4 結論 456
附錄13A 術語表 456
附錄13B 459
參考文獻 459
第14章 結構性投資工具及其他特殊目的公司概述 461
14.1 結構性投資工具 461
14.2 其他形式的準運營公司 486
14.3 信用衍生產品公司 489
14.4 回購公司 491
14.5 流動性工具 493
附錄14A CIR模型校準 493
附錄14B SIV的資本票據(jù)分析 495
參考文獻 498
第15章 巴塞爾協(xié)議Ⅱ資產證券化 500
15.1 簡介 500
15.2 監(jiān)管的目標 501
15.3 根據(jù)巴塞爾協(xié)議Ⅱ計算所需資本 503
15.4 評級導向法和監(jiān)管公
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