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本書擬從理論上回答中間狀態(tài)下貨幣政策能否以及在多大程度上維持有效性，并用德國的歷史加以驗證，進一步解釋在巨額經(jīng)常項目順差前提下，如何利用匯率政策和資本管控來保證貨幣政策的有效性。本文主要結(jié)論是：理論上，資本部分管制、貨幣政策失去部分獨立性和存在被動干預(yù)的浮動匯率制度的三元悖論中間狀態(tài)下，貨幣政策仍然有可能有效調(diào)節(jié)經(jīng)濟。德國的經(jīng)驗印證了這一結(jié)論。盡管面臨巨額經(jīng)常項目順差帶來的升值壓力，但德國借助歐洲貨幣體系（EMS）集體的力量減小了匯率升值的幅度，降低了對經(jīng)濟增長的消極影響；而巨額經(jīng)常項目順差對貨幣供應(yīng)量的沖擊則通過資本外流以及中央銀行的有效沖銷來化解，*終保證了貨幣政策的有效性。

本書的學(xué)術(shù)價值：由于三元悖論理論解釋的直觀性，它被一些經(jīng)濟學(xué)家當(dāng)做匯率制度或相關(guān)政策選擇的標(biāo)準(zhǔn)，但是三元悖論僅僅解釋了在固定匯率制、貨幣政策獨立性和資本開放三者之間選擇兩極，這一概念過于簡化，忽略了現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境，僅僅局限于"三元悖論"進行長期制度選擇，必然走向歧途。
本書通過對德國歷史實證研究發(fā)現(xiàn)，開放資本賬戶和匯率的浮動并不必然實現(xiàn)貨幣政策的獨立性，1979-1981年與1982-1985兩個歷史階段，德國資本賬戶開放，同時實行浮動的匯率制度，實證研究的數(shù)據(jù)表明這兩個階段貨幣政策表現(xiàn)出非獨立性。但是結(jié)合該時期德國的史料研究發(fā)現(xiàn)，1979-1981年德國的貨幣政策可以同時實現(xiàn)內(nèi)外部均衡目標(biāo)，1982-1985年德國出現(xiàn)了經(jīng)濟增長和通脹率下降。因此得出三元框架下選擇兩極并不必然保證貨幣政策獨立性，同時貨幣政策獨立性也不必然是政策選擇的依據(jù)，政策的選擇還是應(yīng)該以實行哪種政策更有利于經(jīng)濟的持續(xù)增長和經(jīng)濟的良好運行為基礎(chǔ)。對德國問題更深入的研究將對于突破以三元悖論為政策選擇標(biāo)準(zhǔn)有相當(dāng)?shù)睦碚撘饬x。
本課題的應(yīng)用價值：二戰(zhàn)后，德國出現(xiàn)了經(jīng)濟高速增長，匯率升值也成為困擾該國宏觀經(jīng)濟政策的難題。面對貨幣升值壓力，德國成功地實現(xiàn)了在馬克升值的條件下保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長、低的通貨膨脹率和產(chǎn)業(yè)機構(gòu)的調(diào)整。在當(dāng)前的全球化的背景下，研究德國如何成功的在"三元悖論"框架下做出政策組合的選擇，并結(jié)合中國的實際國情進行有選擇的借鑒，將會為中國經(jīng)濟政策的制定提供新的思路。

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