股權(quán)分置改革是中國資本市場自建立以來最重要的一次變革，隨著股權(quán)分置問題的解決，原非流通股股東與流通股股東也將從利益不一致甚至對立轉(zhuǎn)為利益趨同，但股改后的全流通也會給資本市場帶來很大的供給壓力，增加了市場的不確定性�！豆蓹�(quán)分置改革與中國資本市場》從上市公司和資本市場兩個角度對股改進(jìn)行了實證檢驗，豐富和完善了公司金融理論和資本市場理論、《股權(quán)分置改革與中國資本市場》是作者及其研究團(tuán)隊承擔(dān)國家社科基金課題的研究成果，有利于更深刻理解中國的公司治理和資本市場。
股權(quán)分置是中國資本市場發(fā)展中特有的制度問題。自中國資本市場創(chuàng)立以來，上市公司的股權(quán)分置問題就一直存在。中國資本市場制度的原始設(shè)計希望達(dá)到雙重目標(biāo)；既要為國企脫困和發(fā)展募集資金，又不能失去上市公司的國有控股地位。由此，出現(xiàn)了中國股市獨(dú)特的雙軌制，即流通股與非流通股并存，發(fā)行流通股的目的在于融資以發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟(jì)，發(fā)行非流通股的目的在于維護(hù)社會主義公有制性質(zhì)。股權(quán)分置這一選擇性制度安排，有著深刻的歷史根源，與當(dāng)時的政治、經(jīng)濟(jì)以及意識形態(tài)密切相關(guān)。然而，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入和資本市場的發(fā)展，股權(quán)分置逐步成為制約我國資本市場發(fā)展的制度缺陷。股權(quán)分置帶來的非流通股股東和流通股股東之間的利益關(guān)系扭曲，使資本市場應(yīng)有的資源優(yōu)化配置功能無從發(fā)揮。股權(quán)分置下“一股獨(dú)大”和“非流通股股東和流通股股東利益沖突”則被認(rèn)為是上市公司治理低下、企業(yè)績效降低的根本原因。在這樣的背景下，國務(wù)院決定在2005年4月啟動股權(quán)分置改革。股權(quán)分置問題的逐步解決，將有利于資本市場的定價環(huán)境，改變原非流通股股東的利益機(jī)制，推動我國資本市場在后股權(quán)分置時代的健康穩(wěn)定發(fā)展。
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第一章 緒論
第一節(jié) 問題的提出
第二節(jié) 研究思路
第三節(jié) 研究的主要創(chuàng)新與重點(diǎn)難點(diǎn)
第二章 制度背景與股權(quán)分置改革的具體實踐
第一節(jié) 股權(quán)分置的根源與改革背景
第二節(jié) 我國上市公司股權(quán)分置帶來的問題
第三節(jié) 股權(quán)分置改革的指導(dǎo)思想與歷史演進(jìn)
第三章 股權(quán)分置改革與上市公司治理研究
第一節(jié) 理論分析與研究假設(shè)
第二節(jié) 股權(quán)分置改革與上市公司治理水平
第三節(jié) 股權(quán)分置改革、自愿性信息披露與公司治理
第四章 股權(quán)分置改革與機(jī)構(gòu)投資者的積極行為
第一節(jié) 理論分析與研究假設(shè)
第二節(jié) 研究設(shè)計
第三節(jié) 實證結(jié)果及分析
第五章 股權(quán)分置改革、控制權(quán)價值與利益侵占
第一節(jié) 理論分析與研究假設(shè)
第二節(jié) 研究設(shè)計
第三節(jié) 股權(quán)分置改革與控制權(quán)價值
第四節(jié) 股權(quán)分置改革、控制權(quán)價值與利益侵占
第六章 股權(quán)分置改革的市場效應(yīng)
第一節(jié) 理論模型分析
第二節(jié) 股改的市場效應(yīng)與股票需求價格彈性
第三節(jié) 股改方案公告的實惠效應(yīng)與未來效應(yīng)
第七章 股權(quán)分置改革與限售股解禁的信息含量
第一節(jié) 股改限售協(xié)議與限售解禁的制度背景
第二節(jié) 理論分析與研究假設(shè)
第三節(jié) 限售股解禁的市場沖擊和異常交易量
第四節(jié) 限售股解禁的信息含量
第八章 研究發(fā)現(xiàn)和政策建議
第一節(jié) 主要研究發(fā)現(xiàn)
第二節(jié) 政策建議
參考文獻(xiàn)
附錄：國家社科基金項目的主要階段性成果
二、完善新股發(fā)行制度，縮小一二級市場價差
股權(quán)分置改革之前我國股票市場的融資功能之所以不能完全發(fā)揮，除了大股東的股票不能流通導(dǎo)致上市公司圈錢嚴(yán)重外，行政式的股票發(fā)行制度沒有反映企業(yè)真實融資需求也是重要的原因。股票的市場化定價不能只考慮二級市場的定價功能，也要完善一級市場的定價機(jī)制。在全流通的中國股票市場，新股定價是發(fā)行人以及投資者之間的利益博弈。股票發(fā)行價格過高，發(fā)行人將籌集到更多的資金，但是卻面臨著新股破發(fā)的風(fēng)險；股票發(fā)行價格過低，則發(fā)行人融資成本增加，但投資者能獲得較高的收益。目前，新股發(fā)行主要注重的是融資功能，這保證了發(fā)行人和投資銀行的收益。但是，新股的發(fā)行，不僅僅要注重其融資功能，也要注重其投資功能。對新股發(fā)行的投資功能，主要需要從兩個方面來保證投資者的利益：第一，就是新股未來有好的投資項目，能夠持續(xù)盈利；第二個方面就是新股發(fā)行不能定價太高，定價太高必然導(dǎo)致投資者未來的投資收益降低。所以，新股的市場化定價是大勢所趨，因為只有市場化定價才能均衡發(fā)行人和投資者之間的利益，縮短一二級市場的價差。因此，應(yīng)當(dāng)借鑒國外成熟市場的經(jīng)驗，提高網(wǎng)下配售比例，發(fā)揮大型機(jī)構(gòu)投資者的價格發(fā)現(xiàn)功能，引入基石投資者，縮小累計投標(biāo)詢價價格區(qū)間等。
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